近期，漢朔科技股份有限公司（下稱 " 漢朔科技 "）更新披露了招股說明書，拟創業闆 IPO 上市，公開發行不超過 9504 萬股。
钛媒體 APP 注意到，漢朔科技爲了創業闆 IPO 上市成功似乎特意拆除同股不同權，同時，在債務較低且賬面擁有近 15 億元貨币資金的情況下，卻欲大舉募資補流。
爲上市拆除同股不同權？
漢朔科技成立于 2012 年 9 月，由侯世國、北京漢朔（侯世國控制的企業）出資設立，截至招股說明書簽署日，侯世國合計控制漢朔科技 31.97% 的股權，爲公司的控股股東。
钛媒體 APP 注意到，如果不是爲了上市，侯世國對于漢朔科技的控制或許更強。2021 年 2 月，漢朔科技在股東大會設置特别表決權股份，其中侯世國與北京漢朔直接持有的漢朔科技股份爲 A 類股份，其他股東所持股份均爲 B 類股份，每份 A 類股份擁有的表決權數量爲每 B 類股份擁有的表決權的 4 倍。經上述特别表決權安排後，侯世國、北京漢朔合計持有漢朔科技的表決權比例爲 58.55%。也就是說，漢朔科技曾存在同股不同權的現象。
有意思的是，漢朔科技于 2023 年 6 月 28 日提交的申報稿被深交所所受理，而其于同年 6 月 12 日，漢朔科技取消設置上述特别表決權股份。這也意味着，漢朔科技或爲了創業闆上市而拆除同股不同權。
對此，深交所也要求漢朔科技說明 2021 年 2 月至 2023 年 6 月發行人設置特别表決權股份安排的背景和原因、在上述安排生效期間股東表決權行使情況，并結合表決權委托事項，說明報告期實際控制人控制發行人表決權的比例變化情況。
除了 IPO 前夕取消同股不同權之外，其還存在突擊入股的現象。2023 年 4 月，追遠資本均以 12 元 / 股的價格将其持有漢朔科技 1.93% 的股權分别轉讓給嘉興興晟、佛山潤安、嘉興瑞轅，合計轉讓價格爲 8787.426 萬元。需要說明的是，嘉興興晟、佛山潤安、嘉興瑞轅之前均爲出現在漢朔科技的股東名單中，因此嘉興興晟、佛山潤安、嘉興瑞轅均爲突擊入股。
至此，钛媒體 APP 簡單的計算了一下，漢朔科技此次 IPO 欲募集 11.82 億元，公開發行不低于 10% 的股權，若上市成功後，公司的估值将達到 118.2 億元，同時上述 1.93% 漢朔科技的股權比例将被稀釋至 1.54%，該部分股權的價值将達到 1.82 億元，較 8787.426 萬元的成本價暴增近 1 億元。爲何追遠資本要在漢朔科技 IPO 前夕突然賣掉公司股權？
剛扭虧就 IPO，還被競争對手告了
漢朔科技是一家以物聯網無線通信技術爲核心的高新技術企業，公司圍繞零售門店數字化領域，構建了以電子價簽系統、SaaS 雲平台服務等軟硬件産品及服務爲核心的業務體系。
2020 年 -2022 年和 2023 年 1-6 月（下稱 " 報告期 "），漢朔科技分别實現營業收入 11.9 億元、16.17 億元、28.58 億元、18.76 億元，淨利潤分别爲 8230.89 萬元、-632.72 萬元、20744.69 萬元、32420.75 萬元，營收持續增長，淨利潤卻如 " 過山車 "。
事實上，拉長時間看，若不是 2022 年和 2023 年公司的淨利潤表現亮眼之外，漢朔科技還不知道何時才能擺脫經營虧損的情況。截至 2020 年末和 2021 年末，漢朔科技的未分配利潤分别爲 -10620.22 萬元、-11252 萬元，同時，漢朔科技于 2020 年 12 月進行了股改，股改對于漢朔科技未分配利潤的影響情況如下：
若考慮股改對未分配利潤的影響以及不考慮其他現金分紅等方式的影響，漢朔科技至 2012 年 9 月到 2021 年末，9 年的時間，漢朔科技不僅沒有在經營上賺到現金，反而累虧了 -11252 萬元。這也意味着，漢朔科技剛在經營上扭虧爲盈就提交了 IPO 申請。
值得注意的是，雖然最近漢朔科技的經營情況較好，但仍存隐憂。漢朔科技在招股說明書中自述，其同行可比公司分别爲 SES、Pricer、SoluM，2023 年 3 月，美國紐約東區聯邦地區法院受理原告 SES-imagotag SA、SES-imagotag GmbH、SES-imagotag Inc. 訴被告漢朔科技、美國漢朔專利侵權糾紛一案，原告請求法院判決被告侵犯原告持有的 US10674340、US11405669 及 US11010709 三項美國專利，要求被告承擔其侵權行爲導緻的損失。
2023 年 9 月，SES 日向巴黎司法法院提起訴訟，主要訴求如下：請求法院宣布漢朔科技持有的歐洲專利 EP3820203B1 的法國部分無效；要求漢朔科技向 SES 支付 2 萬歐元并承擔 SES 在本案中的訴訟費用。
同月，SES 又以其持有的歐洲專利 EP3883277B1 向歐洲統一專利法院慕尼黑地區分院（the Unified Patent Court ( UPC ) Local Division in Munich）申請針對漢朔科技、德國漢朔、法國漢朔、荷蘭漢朔的臨時禁令，SES 的主要訴求如下：要求漢朔科技不得在 UPC 所有成員國家（包括法國、德國等 17 個國家）提供、流通、使用、進口或持有部分發行人産品版本；要求漢朔科技支付 1.1 萬歐元作爲訴訟費用的預付款，直到關于訴訟費用負擔的最終決定爲止；如漢朔科技未遵守該禁令，需向法院支付最高 25 萬歐元行政罰款。
也就是說，漢朔科技被競争對手告了。
需要指出的是，報告期内，漢朔科技在歐洲産生的銷售收入分别爲 58473.71 萬元、95012.56 萬元、184300.91 萬元、127818.73 萬元，分别占當期主營業務收入的 54.22%、58.75%、64.5%、68.16%，也就是說，歐洲是漢朔科技創收最重要的地區。若上述 SES 與漢朔科技之間的訴訟向對漢朔科技不利的方向發展，是否未來會對公司的影響産生極大的不利影響？
債務低，賬面近 15 億元貨币資金，卻募資大舉補流
募投項目方面。漢朔科技此次欲募集 11.82 億元分别用于門店數字化解決方案産業化項目、AIoT 研發中心及信息化建設項目、補充流動資金，其中 53961.61 萬元用于門店數字化解決方案産業化項目是漢朔科技最重要的募投項目。
钛媒體 APP 注意到，漢朔科技的門店數字化解決方案産業化項目疑點重重。漢朔科技在招股說明書中自述，目前公司電子價簽等門店數字化産品及關鍵核心組件主要依賴外協加工和外購，公司自主生産設備和設施配套不足，制造能力有限，研發協同能力與規模效應有待提升。而門店數字化解決方案産業化項目通過電子價簽等産品及關鍵顯示模組的生産制造能力建設，能夠進一步加強對供應鏈的掌控力度，保障交付能力。制造能力提升能夠爲公司研發活動和業務發展提供必要保障，從而實現公司綜合實力的增長。
需要說明的是，報告期内，漢朔科技采用以外協加工爲主、自主生産爲輔的生産模式，外協加工模式下公司直接向外協加工廠采購電子價簽終端等整機産品。報告期内，整機外協加工數量占整機産品總入庫數量比例分别爲 90.86%、89.57%、99.19%、99.94%。可見，2022 年和 2023 年上半年，漢朔科技的産品幾乎都是由外協加工生産。那麽，在如此背景之下，漢朔科技卻突然要加大自身的生産制造能力建設，經營策略變了還是自我打臉？
除此之外，對于 3.5 億元用于補充流動資金項目也疑點重重。截至 2020 年末、2021 年末、2022 年末、2023 年 6 月末，漢朔科技的流動比率分别爲 1.43、1.94、1.5、1.74，同行可比公司平均值分别爲 1.43、1.39、1.33、1.36；速動比率分别爲 1.47、1.51、1.1、1.3，同行可比公司平均值分别爲 0.92、0.7、0.61、0.85；資産負債率分别爲 54.77%、51.74%、63.97%、55.22%，同行可比公司平均值分别爲 59.94%、60.92%、66.67%、65.78%。可見，無論是流動比率還是速動比率，漢朔科技始終高于同行均值，并且資産負債率還始終低于同行均值。
與此同時，在上述時間段内，漢朔科技的貨币資金餘額分别爲 7.61 億元、8.41 億元、12.57 億元、14.69 億元，短期借款餘額分别爲 50 萬元、50 萬元、50 萬元、0 元。也就是說，漢朔科技的貨币資金足夠支付其短期借款，特别是 2023 年 6 月末，其賬面擁有近 15 億元資金且無短期借款。在如此背景之下，爲何漢朔科技還要向市場募集 3.5 億元用于補流？（本文首發于钛媒體 APP，作者｜鄧皓天）
