圖片來源 @視覺中國
文｜公司研究室，作者｜雪梅
在 95 家内資基金公司中，景順長城管理規模處于上遊，排名大緻在前 20 名。截至 2022 年 12 月 9 日，其在管基金淨資産 5518.54 億元，基金數量 258 隻（其中普通基金 251 隻， 貨币基金 7 隻）。公司研究室注意到，其旗下一隻養老基金前不久剛剛清盤，這隻基金的持有期為 5 年，但在宣布清盤時隻運作了 3 年。
目前，景順長城旗下基金經理 39 人。在這些基金經理中，最出名的是劉彥春。劉彥春現任基金規模 758.85 億。相關數據顯示，景順長城積極主動型規模大緻在 2200 億左右，劉彥春現任基金規模已占到公司這類資産的 1/3，可見公司對其的信任與倚重。
目前，劉彥春在管基金 8 隻，其中有 2 隻是 2022 年内開始管理，其餘 6 隻年内業績均告負，在管資産也從曾經的上千億，滑落到如今的不足 800 億。
01 起步于博時走紅在景順長城，10 年磨砺 4 載風光如今再受煎熬
在基金圈，劉彥春入行早，成名遲，可謂大器晚成。
這位本科清華碩士北大的 70 後，畢業後進入漢唐證券做研究員，2006 年進入當時很紅的博時基金，2008 年 7 月擔任基金經理。這時候，A 股大盤正處于那輪大牛市見頂後的主跌浪，劉彥春管理的基金業績在業内排名位列中下遊。
2015 年 1 月，劉彥春跳槽來到景順長城，4 月開始接管景順長城新興成長混合。這時，當年的杠杆牛已接近山頂，兩個月後行情見頂，A 股出現踩踏式下跌，劉彥春在管基金也在劫難逃。幸運的是，景順長城對這位新來者表現出足夠耐心，而且讓他陸續接管了景順長城動力平衡、景順長城鼎益混合、景順長城優質成長等多隻基金。
熬過那波踩踏式下跌後，劉彥春終于等來了投資生涯的春天。
2016 年，劉彥春在管産品業績回暖，2017 年排名躍居到業内前 1%，2020 年成為公募圈最賺錢的基金經理，跻身千億頂流……但這樣的幸福時光太短，2021 年一季度尚未結束，白酒為核心的大消費賽道就風口不再，于是劉彥春等頂流的業績開始從山頂滑落。
目前，劉彥春在管基金 8 隻，其中有 2 隻管理時間不足 1 年，其餘 6 隻年内業績均告負。這位曾被基民昵稱 " 春春 " 的大消費 " 王子 "，與其他基金明星一樣，近兩年可謂流年不利，2022 年内更是飽受煎熬。
02 在管産品代表作：景順長城鼎益混合 ( LOF ) 規模 172.47 億，近一年跌幅 17.4%
在基金圈内，劉彥春代表作是景順長城鼎益混合 ( LOF ) ，2015 年 7 月接手後一直在管，截至 2022 年 12 月 13 日，曆時 7 年又 159 天，任職回報 261.03%。2022 年三季度末，這隻基金規模是 172.47 億。
集中度高，換手率低，長期持有……這是劉彥春留給外界的印象，也是 2020 年前後登頂的那幫明星經理們的共同特點。從具體的選股标準上看，劉彥春重視企業的長期回報，偏好高投入産出潛力、高成長潛力、高企業家能力的 " 三高 " 公司。
不過，這類 " 三高公司 " 絕不是随意就能碰到的，而是經過了較長時間的選擇比較，這從景順長城鼎益混合 ( LOF ) 的持倉組合前 10 的股票變化就可以看出。2015 年 3 季度，他剛接手時的前十大股票，到 2020 年底僅剩下海大集團（002311.SZ）一隻。
從 2020 年年底到 2022 年三季末，這隻基金的持倉組合前十又出現了一些變化，茅五泸汾依舊是核心組合，中免集團（601888.SH）、海大集團、邁瑞醫療（300760.SZ）得以保留，晨光股份（603899.SH）、恒瑞醫藥（600276.SH）、伊利股份（600887.SH）出局，增加了二線名酒古井貢（000596.SZ）以及藥明康德（603259.SH）、愛爾眼科（300015.SZ）。
不過，從這些進出個股的股價走勢看，這種微調，效果一般。大消費風口不再，覆巢之下無完卵。這從景順長城鼎益混合 ( LOF ) 淨資産規模變動上可以清楚看出。
03 規模最大産品：景順長城新興混合 A 淨資産 393.63 億，近一年跌幅 18.38%
與易方達基金的張坤一樣，劉彥春的代表作與成名作也不是同一隻基金。讓劉彥春成為網紅的是景順長城新興混合 A，這也是其現任基金中規模最大的一隻。2021 年 6 月末，其淨值規模曾高達 582.36 億，到 2022 年 3 季度末已跌到 393.63 億。
這隻基金成立于 2006 年 6 月，初始份額 59.231 億份。這是劉彥春到景順長城後掌管的第一隻基金，截至 2022 年 12 月 13 日，曆時 7 年又 251 天，任職回報 190.26%。不過，這隻基金年内業績為負，近一年跌幅 18.38%。
公司研究室注意到，這隻基金的投資組合與景順長城鼎益混合 ( LOF ) 非常相近。從其持倉前十股票看，截至 2022 年 9 月 30 日，兩者有 9 隻股票不同，餘下一隻分别是愛爾眼科與美的集團（000333.SZ）。因此，難怪兩者的淨值走勢高度相似。
事實上，同一基金公司乃至同一個經理在管産品持倉高度趨同已成為業内普遍現象。這種高度趨同的持倉，在行情好時能同步放大收益，行情差時則會一損俱損。這也是坤坤、春春們這兩年遭受較多诟病的一個原因。
04 業績最差産品：景順長城績優成長混合 A 踩雷港股，近一年跌幅 20.43%
在劉彥春現任基金中，跌幅最大的是景順長城績優成長混合 A。這隻基金成立于 2019 年 7 月，迄今 3 年又 166 天。從這隻基金的成立時間看，這是劉彥春走紅時，景順長城為其量身定制的一隻産品。
這隻基金初始份額是 28.985 億份，截至 2022 年三季度末 48.0867 億份，淨資産規模 64.84 億。相較于 2021 年 6 月末的 139.21 億，其淨資産規模已經腰斬。截至 2022 年 12 月 13 日，這隻基金近一年下跌 20.43%。
這隻基金的淨值變化，反映了全球市場近幾年的過山車行情，也折射出劉彥春的投資理念以及投資業績的沖高回落。
截至 2022 年 9 月 30 日，這隻基金持倉前十股票與前述 2 隻基金有 8 隻相同：茅五泸汾 + 古井貢酒 + 中國中免、邁瑞醫療、藥明康德；此前一直是其核心股票的海大集團沒有出現，也沒有美的集團，相反，出現了 2 隻港股。
一隻是美團 -W（03690.HK），另一隻是藥明生物（02269.HK），這是藥明康德在香港上市的姐妹公司。有意思的是，劉彥春先買了藥明生物，之後才買入藥明康德，頗有點愛屋及烏的味道。
公司研究室注意到，這隻基金 2019 年 7 月成立後頭兩個季度，其持倉前十中并沒有港股。
2020 年一季度，這隻基金前十中開始出現港股：藥明生物、美團與騰訊控股（00700.HK）。當年二季度，前十中港股達到 6 隻，淨值占比高達 32.6%，第一大重倉股是調味品生産企業頤海國際（01579.HK）
從這些股票的股價走勢看，劉彥春這次介入港股特别是第一次買入的時機把握得很好。不過，退出時卻不是那麼利索，多少有些 " 戀戰 "。
從這隻基金持倉變化看，除了中國飛鶴（06186.HK）、信義光能（00968.HK）及時退出外，頤海國際退出不夠及時，騰訊控股的退出尤其遲緩，直到 2022 年 3 季度末才沒出現在前十。
而且，從持有騰訊控股的倉位看，劉彥春可謂越漲越買。2021 年一季度，騰訊股價創出曆史新高，劉彥春對其持倉也達到 247.28 萬股，占基金淨資産比例 8.99%，位列前四。
随後，騰訊股價開始一路下跌，直到 2022 年 10 月底才止跌。這期間，劉彥春對這隻科技龍頭股的退出猶猶豫豫，一路減倉，一直拖到 2022 年 2 季度依然持有 120 萬股。三季度末，騰訊控股沒有出現在持倉前十，不清楚是清倉了，還是市值占比偏低而未能入列。
與一般中小盤股不同，像騰訊這樣的大盤股，幾百萬股的進出非常輕松，不存在流動性困擾。因此，景順長城績優成長混合 A 沒及時減倉，完全是操盤者個人意願問題。由此可見，在資本市場的博弈中，基金經理的投資思維慣性與持倉路徑依賴有多麼頑強。
股諺雲：不怕錯，就怕拖。對于未能及時退出的港股，比如前十持倉中的美團與藥明生物，劉彥春顯然是 " 躺平 " 了。
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