财聯社 4 月 12 日訊（編輯 潇湘）對于全球市場的投資者而言，今晚又到了每月一次迎接美國 CPI 數據 " 洗禮 " 的時刻了。而今晚的這個美國通脹之夜，無疑有着不少特殊之處……
首先是，這次的 CPI 發布日恰好也是美聯儲 3 月會議紀要公布的日子。在北京時間今晚 20:30 美國 3 月 CPI 數據發布後不久，美聯儲 3 月議息會議的紀要也将于北京時間周四淩晨 2 點發布。短短幾小時内，兩大風險事件在同日 " 撞車 "，很可能令今晚的市場行情充滿跌宕。
而除此之外，單單從 CPI 數據本身來看，今晚人們也将會迎來兩個值得銘記的時刻：
①是今晚可能将是美聯儲去年 3 月啓動本輪加息周期以來，聯邦基金利率與 CPI 數據最爲接近的一次。
有多接近呢？差距很可能已經隻有不到一次加息 ( 25 個基點 ) 的距離。美聯儲在 3 月将聯邦基金利率目标區間上調了 25 個基點，至 4.75%-5% 之間。而業内媒體目前預計，今晚的 CPI 同比漲幅很可能将回落至 5.1%，隻要降幅稍微超過市場預期，就将落在聯邦基金利率目标區間内。
雖然通脹和利率本身根本不是一回事，但如下圖所示，在曆史上，美聯儲的緊縮周期往往會一直加息到利率高于 CPI 爲止。從這一角度來看，如果美國 3 月 CPI 真的能如預期大幅回落，正好來到美聯儲官員預估的終端利率處，将預示着美聯儲本輪緊縮之路确實已經來到了一個關鍵的 " 十字路口 "，達到了一個可以轉向的硬性門檻。
當然，話雖如此，期待美聯儲能做出鴿派轉向的投資者，或許也尚不能高興的太早。因爲今晚的數據還有第②個值得重點關注的地方——在本輪加息周期中，或将首度出現核心 CPI 同比漲幅超過總體 CPI 的情況。
雖然過去幾個月能源和食品價格已經持續回落，但因服務價格加速攀升而高企的核心通脹依然頑固。這預示着美國的高通脹局面可能仍未從根本上得到遏制。
因此從某種意義上說，今晚的這個美國 CPI 之夜可能既會出現好消息，同時也會出現壞消息——美聯儲抗通脹戰役的階段性勝利既可能近在眼前，又可能遠在天邊。投資者或許隻有完全把握住數據變動的全貌，才能真正判斷對美聯儲接下來貨币政策走向的最終方向。
今晚 CPI 數據的市場預期究竟如何？
根據權威媒體的調查中值顯示，美國 3 月份 CPI 同比升幅料将從 2 月份的 6% 降至 5.1% ( 部分媒體調查爲 5.2% ) ，爲自 2021 年 8 月以來的最小升幅。剔除食品和能源價格後，預計核心 CPI 同比增速則料将從 5.5% 升至 5.6%。
在環比方面，美國 3 月 CPI 環比料将上升 0.2%，此前 2 月爲增長 0.4%；美國 3 月核心 CPI 環比料上升 0.4%，此前 2 月爲上升 0.5%。
整體而言，今晚的 CPI 同比漲幅無論是落在 5.1% 還是 5.2%，其實都是大緻符合市場預期的結果。媒體調查的預測範圍從 4.9%-5.4% 不等，但正如下圖所示，主流投行的預估基本上要麽是 5.1%，要麽就是 5.2%。
在年初因精準預測到美國 1 月 CPI 超預期而大出風頭的克利夫蘭聯儲的 Inflation Nowcasting（通脹臨近預測）模型，目前也預計 3 月份 CPI 同比漲幅将爲 5.22%，環比則降至 0.3%。整體與市場預期較爲接近。
毫無疑問，相比于上月 6% 的總體 CPI 同比漲幅，最新的市場預測顯然認爲，美國總體 CPI 在 3 月的回落幅度将是較大的。但是，今晚的這份 CPI 報告同時又有着一個緻命的軟肋，那就是核心通脹數據的表現或将不降反升……
22V Research 在本周的一項調查中詢問了客戶有關核心通脹的問題。調查中，大約一半的受訪者預計核心 CPI 将與 5.6% 或更高的共識一緻，隻有四分之一多一點的人認爲這一數據會利好風險情緒。
事實上，在主流投行目前對今晚數據的前瞻中，幾乎也都把更多注意力放在了核心 CPI 數據的變動上：
德國商業銀行就表示，雖然 CPI 同比漲幅可能會從 2 月份的 6.0% 下降到 3 月份的 5.3%。但 3 月份的總體 CPI 的下降幾乎完全是基數效應的影響—— 2022 年 3 月能源價格因俄烏沖突而大幅上漲。因此，核心通脹率更有可能提供潛在的變動趨勢，核心通脹率剔除了能源和食品價格的波動。該行預計核心通脹率将從 2 月的 5.5% 上漲到 5.7%。
美銀也認爲美國通脹在 3 月應該會再次被證明是有較強粘性的：預計美國 3 月核心 CPI 月率爲 0.43%，年率爲 5.6%。
此外，高盛預計美國 3 月核心通脹月率将回落至 0.37%，年率升至 5.6%。高盛預計主要住所租金和業主等價租金通脹月率将從 2 月的 0.76% 和 0.7% 小幅下降至 0.73% 和 0.65%；但二手車通脹環比将從 2 月的 -0.5% 轉爲 0.2%。
宏觀經濟學家 Anna Wong 等人在一份報告中則表示，"3 月份的 CPI 報告可能将爲美聯儲抗擊通脹帶來一些好消息。加州天然氣價格的暴跌，加上州政府的信貸，起到了一定的作用。但商品方面的消息可能是暫時的，在歐佩克 + 宣布減産後，汽油價格可能再次上漲，我們預計這一趨勢有可能會抵消未來幾個月的整體物價下滑趨勢。"
今晚全球金融市場料将迎來不眠夜？
此前，美聯儲主席鮑威爾在 3 月議息會議後的發布會上曾表示，将通脹率降至 2% 的過程還有很長的路要走，而且可能會很艱難。該聯儲将密切關注未來經濟數據的表現來作爲接下來政策路徑的指引。
而今晚的美國 3 月 CPI 報告，便堪稱是美聯儲 5 月議息會議前最爲關鍵的一份經濟報告。Wisdom Tree Investments 固定收益策略主管 Kevin Flanagan 就表示，即将到來的美國通脹數據是美聯儲 5 月會議的最終決定因素。
OANDA 資深市場分析師 Edward Moya 指出：" 許多交易員都在關注這項數據，試圖了解通脹會不會再度下滑，以及這是否會令美聯儲的行動變得更複雜。"
目前，高盛集團董事總經理、資深交易員約翰 · 弗拉德 ( John Flood ) 已經預設了今晚美股可能出現的四類情景：
若 CPI 同比漲幅大于 6%：标普 500 指數至少會下跌 2%；
若 CPI 同比漲幅介于 5.2%-6%，标普 500 指數将下跌 1%-2%；
若 CPI 同比漲幅介于 4.6%-5.1%，标普 500 指數将上漲 0.5%-1%；
若 CPI 同比漲幅小于 4.6%，标普 500 指數将至少上漲 2%。
當然，高盛的上述情景假設中，并未仔細考慮核心 CPI 的變化情況，因此如果在總體 CPI 與市場預期出入不大的情況下，這一假設是否靠譜，投資者還需更爲謹慎地自行判斷。
在更廣泛的資産類别方面，美國銀行高級投資策略師 Tom Hainlin 認爲，如果美國 CPI 數據依舊 " 火熱 "，那麽這将爲美聯儲再次加息敞開大門，導緻風險資産普遍承壓。
裕信銀行研究分析師則表示，本周剩餘時間市場的注意力将主要集中在美國經濟數據上，包括 CPI 數據、零售銷售、工業生産和密歇根大學消費者信心指數。周三公布的 CPI 數據可能顯示核心通脹小幅加速，如果市場進一步調整對美聯儲降息押注，這可能提振美元，但隻是短暫的，因爲美國與全球其他地區的利差料将收緊。
最後，需要着重提醒投資者的是，即便今晚 CPI 數據公布後的市場行情方向較爲明顯，人們也需小心半夜美聯儲紀要可能引發的另一波新行情。隔夜美聯儲官員的表态已經顯示，他們對于是否應繼續加息存在着較大的分歧，這一點是否會在紀要中也得以體現，目前存在不小的問号。
昨夜站在支持加息這一邊的，是美聯儲 " 三把手 "、擁有永久投票權的紐約聯儲主席威廉姆斯。而站在認爲應暫緩加息這一邊的，則是今年才走馬上任但同樣握有今年 FOMC 投票權的芝加哥聯儲主席古爾斯比。後者也成爲了在本輪加息周期中，首位暗示美聯儲政策制定者目前可能需要推遲進一步加息的官員……
芝商所的美聯儲觀察工具顯示，市場預計美聯儲下次會議加息 25 個基點的概率在昨夜已回落到了 70% 下方。
