圖源：視覺中國
12月21日，因誇大與華爲合作關系誤導投資者、未及時就熱點事項澄清等不健全信披，多倫科技（603528.SH）及董事長等收到上交所警示函。至此，掀起多倫科技上個月股債雙妖的"僞華爲"概念被正式戳破。
但木已成舟的是，在這個僞概念與轉股價變動催化下，11月公司股債掀起離奇暴漲，一度逼近翻番觸發可轉債強贖，又在"假華爲"泡沫被戳破後快速下跌，20天内形成巨幅震蕩，速成一對妖股和妖債。
其引人注目之處在于，與股價的大起大落并生了一次規模不小的轉股潮，股東們趕在最高點突擊過半，接盤大股東的銀行理财也随之全身而退。眼下警示函送達的同一天，多倫轉債才結束最後一個交易日，12月25日将正式停止轉股，26日摘牌——短短一個月内，套利投機情緒在幾個"人工"關鍵事件催化下到了近乎爆棚的地步。
與之形成強烈反差的是基本面與價值投資理念再度被抛諸腦後，并且在股債巨震中蕩然無存。複盤其全程，産生這個罕見場面的驅動因素始終不乏人工痕迹。
罕見的股債雙妖
11月中旬，在"華爲昇騰+AI+教學機器人+無人駕駛+智能交通"等熱門概念的推動下，多倫科技股價迎來一次6年未有之高光，迅速逼近翻番，相對應的，多倫轉債從120元水漲船高至181元。
11月3日，多倫科技先是借衛星導航與華爲汽車"妖風"，與歐菲光（002456.SZ）共擎漲停，後又緊随銀寶山新（002786.SZ）12日啓動的第二天，大踏步開出五連闆，股價從7.81元漲到20日的14.5元。
多倫科技11月至今日K線圖 圖源：choice數據
在如此程度的暴漲下，低迷已久的多倫轉債在170元高點附近出現大面積轉股潮：債價最高的11月16日、17日、20日，其單日成交額分别高達1.5億元、1.88億元、2900萬元，轉股比例分别達到23.44%、29.64%、4.48%，兩天便已過半，出清十分幹脆。
公司随即宣布多倫轉債觸發提前贖回條款。在公司接連發布《股價異動公告》後，11月20日多倫科技尾盤跳水逼近跌停，5日内跌超24%，多倫科技則在暴跌的第三天宣布股價已連續15天不低于轉股價格的130%，觸發可轉債提前贖回。
"強贖警報"就此拉響，最後一批轉股潮繼續引發沖擊波：到12 月11日，多倫轉債累計轉股 1544.02萬股，轉股金額達到4.89億元，未轉股金額僅剩23.44%。随即多倫科技、多倫轉債進一步加大跌幅，至今分别累跌18.14%、20.59%。
12月14日，多倫科技披露《關于實施"多倫轉債"贖回暨摘牌的第一次提示性公告》，明确了"多倫轉債"贖回的有關贖回程序、價格、付款方式及時間等具體事宜，轉股價7.8元，強贖價100.304元，最後交易日2023年12月20日，提前贖回完成後，多倫轉債将自2023年12月26日起在上交所摘牌。
存續了3年的多倫轉債就這樣以回光返照式的"大妖"姿态，消逝在成交量與債價的人爲巨震中。
兩個關鍵，導演了轉股潮
上述轉股潮都由兩個有迹可循的關鍵點導演，并且均來從今年9月，其一是轉股價突然下修。
過去三年的漫長谷底中，多倫科技股價2022年4月一度瀕臨破發價4.32元，遠低于轉股價，強贖轉股遙遙無期。
轉股價初定于2020年發債之際。多倫轉債在當年10月 13 日獲準發行上市，公開發行640萬張，每張面值人民币 100元，發行總額6.4億元，期限6年，2021年4月19日起可轉股，初始轉股價10.44 元。
經過2021年、2023年6月的兩次除息，其轉股價調整爲10.33元/股。
但由于主業景氣度下行，可轉債融資收購的車檢站也遲遲難達預期，多倫科技近幾年來業績"雷聲"不斷，長時間處于股債雙殺局面。6年之間，公司股價在10元以下的交易日占比超過92%，自然鮮有轉股，截至9月30日累計轉股數41202 股，占比隻有0.0066%。
多倫科技曆年營收增長率 圖源：choice數據
今年4月底，年報披露前兩個交易日，公司股價在近乎跌停後下探至4.62元，瀕臨破發線，後回暖至7元。進入三季度，多倫科技業績下滑加劇，扣非淨利潤跌幅達到159.28%，季報雖然在10月28日姗姗來遲，但管理層對基本面下行已有預期。
在這個微妙的節點，多倫科技突然宣布大幅下修轉股價。9 月 14 日，多倫科技第一次在董事會上提議下修轉股價。10月11日臨時股東大會通過下修議案，轉股價格調整至7.80元，下修幅度近25%——由于當日股價收于7.83元，基本上已不存在強贖難度，溢價率直接來到20%以下，轉股價格10月13日生效。
此時第二個關鍵點現身："華爲"概念突然出籠。其組合結果就是，在11月恰逢其時的利好與爆火題材掩映下，多倫轉債在史無前例的暴漲中觸發提前贖回，完成了"借錢不還"的偉大使命。
這個被監管警示的"華爲身份"源自公司對外披露，尤其是今年9月華爲暴火之後。
圖源：上證e互動
多倫科技在投資者交流平台稱，公司"作爲華爲異騰AI産業鏈的重要合作夥伴之一，與華爲異騰合作完成多項信創技術及産品的認證，其中包含鰓鵬技術認證書、華爲異騰技術認證書、麒麟軟件認證書以及國産化部署的企業資質報告"，并且，還依托華爲建了算力項目。
給出此種性質的回複前後，正是捷榮技術（002855.SZ）借華爲的名頭翻了五倍之際，公司與市場或許都明白這會意味着什麽。
于是天随人願，這個借屍還魂的僞概念讓多倫科技股價徹底坐上火箭，在16日-20日的連續暴漲下，轉股潮蜂擁而至，套利情緒被徹底激發。
"僞華爲"概念催化時間線
"華爲概念"這件漂亮衣裳總在多倫科技不同的關鍵點以不同的形态屢屢出現，今年最甚。
早在2020年5月，多倫科技曾在互動平台表示華爲在網絡、存儲以及atlas AI服務器等方面是公司行業解決方案的重要合作夥伴——此時正值多倫轉債過審的關鍵時期，公司亟需向市場論證其持續盈利能力。
2021年華爲鴻蒙發布後，多倫科技對外披露：第一時間組織公司多多駕到APP對接鴻蒙操作系統的兼容性測試，并快速實現手機客戶端全面兼容華爲鴻蒙操作系統，以滿足升級鴻蒙系統客戶的使用需求。
這種點到爲止的"小蹭"，背景是當年公司二季度盈利甚微轉虧在即，後續下半年的巨虧讓公司這一年創下上市以來最大虧損，可轉債融資收購的數十個車檢站業績表現一地雞毛。
而多倫科技真正将"華爲概念"進行史無前例的強化發生在今年3月，披露内容與上述9月相同，即公司"作爲華爲異騰AI産業鏈的重要合作夥伴之一"。
圖源：同花順
在今年3月、9月的兩次類似披露下，同花順、東方财富、證券之星等先後将多倫科技納入"華爲昇騰"、"AI算力"、"智能駕駛"闆塊，此後兩個月中，關于多倫科技的推介小作文層出不窮。
圖源：微信文章搜索目錄
已在上述提到，9月7日多倫科技"重申"華爲概念本色後，9月14日公司便在第四屆董事會第十五次會議上通過下修轉股價之提議，并提交股東大會審議表決。
11月10日，多倫科技召開三季度業績會，對投資者透露公司參股的北雲科技目前"Alice GNSS 高精度定位芯片已通過了國際權威的 ISO26262 功能安全産品認證，成爲國内首款、全球第二款獲此認證的高精度定位芯片。" 以彰示公司在智能駕駛端成就。
11月13日，暴漲正式啓動。11月14日公司發布股價異動公告，并沒有提及華爲概念，而是指出在三季度業績會上提到的北雲科技投資目前尚虧損。
11月15日，多倫科技繼續第三個漲停闆。
這天起，多倫科技頭一回在異動公告中爲華爲概念做出解釋，但極爲繁瑣：前述"公司作爲華爲昇騰AI産業鏈的重要合作夥伴之一"合作内容主要是指取得華爲公司相應的技術認證書即兼容性測試，并根據産品實施需求向第三方采購華爲的産品并使用。"目前公司智慧車管、智慧駕培等系統化産品已完成華爲公司昇騰 Atlas 300I推理卡、鲲鵬 920 以及 AI 框架昇思 MindSpore 的兼容性測試，主要爲了能夠讓使用華爲設備的客戶兼容運行公司的産品解決方案。"
11月16日多倫科技繼續封闆，已經漲到160元的多倫轉債出現多達23.44%的搶跑轉股。
這一天盤後，多倫科技開始颠覆性改口，對前一天解釋做出了"說人話"式的簡化：兼容性測試的意思是爲了能夠讓使用華爲設備的客戶兼容運行公司的産品解決方案，并根據産品實施需求向第三方采購華爲的産品并使用。除前述内容以外，目前公司與華爲公司沒有業務合作，未向華爲公司銷售産品或提供服務。
這算是對"華爲概念"的主動揭底證僞，畢竟如果"爲了能夠讓使用華爲設備的客戶兼容運行公司的産品解決方案"也算是與華爲合作，"華爲昇騰"概念股可能會多到包羅萬象。
随後11月17日多倫科技再度一字闆，多倫轉債漲到172元，同時再度出清超過29.64%。這一天多倫科技在前一日基礎上又對"智能駕駛"概念進行"辟謠"：公司主營業務中智慧車管、智慧駕培業務聚焦于駕駛員培訓和考試以及車管所信息化領域，應用于駕駛員考試與培訓場景内，不同于乘用車全場景下的智能駕駛。
此後多倫科技開啓一路狂洩，這個荒誕的概念就此完成了對股債炒作的所有呼應，直到監管發函揭露真相。
攤牌之後，一地雞毛
12月21日，多倫科技披露的《關于收到江蘇證監局警示函的公告》揭開了其"僞華爲"概念的本色，公告稱："經查，公司作出‘華爲昇騰AI産業鏈重要合作夥伴之一’的表述沒有充分依據，誇大了合作關系，對投資者判斷公司在華爲昇騰相關産業鏈中的地位具有一定誤導性。"
甚至連業績會上公司對導航芯片"成爲國内首款、全球第二款獲此認證的高精度定位芯片"在内的表述，證監局也指出其"披露的相關信息依據不充分，存在内容不完整、風險揭示不充分等情形"。
這意味着支撐其股價炒作的主要熱門概念，無一切實可信。這也能解釋爲何多倫科技股價已回調跌破10元，與"智能駕駛"、"北鬥"概念等悉數分道揚镳，而後者中諸如雲鼎科技（000409.SZ）、天潤科技(430564.NQ)、湘郵科技（6000476.SH）近日仍繼續突破上行。
而在警示處罰背後，這番"僞概念"卷出的高位震蕩已經讓接盤的銀行理财與上半年精準增持的易方達基金全身而退——且毫不危及大股東控股，但另一方面卻已讓中小投資者在各路平台哀嚎股債雙殺光速蒸發。
截至12月11日，多倫科技控股股東北京安東及其一緻行動人持股比例從62.52%稀釋至 61.12%，被動稀釋1.40%，預計總共會被動稀釋4.75%，影響甚微。
截至中報，多倫科技大股東北京安東企業管理合夥企業在多倫轉債十大持有人中位列第二，持有比例僅爲4.24%，餘者多爲銀行理财和基金。
20223年6月多倫轉債十大持有人，圖源東方财富
在2020年多倫轉債發行之初，控股股東北京安東共計配售了400.939萬張，占可轉債發行總量的62.65%，而後兩個月内光速抛售了近50%，一年内減持到4.24%接近清倉，讓多倫轉債從133元俯沖至85.2元，令投資者望洋興歎。
多倫科技減持公告 圖源：choice數據
2020年底接盤的一衆銀行理财成本價在120元以下，今年轉股前幾日市價130-139元，股價10元以上，紛紛安穩離場。
2020年12月多倫轉債十大持有人，圖源同花順
對比十大持有人可以看出，2020年率先接盤、上半年突然大舉增持超過3%的建行易方達雙債增強債券型證券投資基金，以及今年半路殺出、新晉增持3.8%的工行易方達頤天基金準點高抛低吸，把控堪稱完美。
而在公司成色攤牌後，其基本面狀況也向市場展露無餘。多倫科技的主業依舊是智能駕考業務，諸如面向駕駛人提供智能化的科目一、科目二、科目三及科目三安全文明等機動車駕駛人考試系統整體解決方案，實現駕考全過程自動評判；其次是面向車管部門，提供操作系統，實現車管業務流程線上化與智能化。
在駕培行業的技術性消亡途中，2020年底還有車檢新政頒布實施，優化了非營運小微型客車檢測周期（取消第7、9年機動車檢測），行業需求收縮，疊加疫情，競争加劇，價格下降，多倫科技可轉債融資收購的百十個車檢站就此多年難以達到預期收益，反而徒增數億商譽。
公司也未從2021年的虧損中徹底翻身。2022年雖然扭虧但業績規模大幅縮水，2023年業績再度大幅下滑。在此背景下，多倫科技放緩了車檢站的建設進度，将可轉債項目進行延期處理。
多倫科技近5年單季度扣非淨利潤增減 圖源：choice數據
至于多倫科技的諸多轉型故事，現階段也虧損大于盈利。
今年5月，多倫科技投資2000萬入股安徽金電新能源，後者主營充電樁，上半年實現營收113萬元，實際虧損56.62萬元，隻因目前業務處在鋪開階段，公司稱金電充電樁已突破南美市場。
其次公司5年前投資3000萬入股、生産GNSS高精度定位芯片的北雲科技，今年虧損甚至更甚去年，進度處在主機廠前裝量産定點。
而多倫科技苦等另一個新風口新能源車檢則更需時日，也并非一馬平川紅海坦途。
多倫科技11月10日在投資者關系活動記錄表中有以下問答：如新能源汽車安全檢測新規實行，那汽檢站要新增檢測設備，一般單站需增加的設備總價大約是多少？行業方面目前大約有多少個站？多倫科技答:全國現有機動車檢測站約1.5萬家，目前一套新能源汽車檢測設備的市場價格區間在100-150 萬元。
圖源：國聯證券研究所
這個浮想聯翩的百億數字背後依然有好幾句後話：公司并非檢測設備龍頭。新能源車檢的核心三電檢測設備上，國内市場前三是安車檢測（300572.SZ）、華燕（中航電測子公司）、南華儀器（300417.SZ），多倫科技的優勢隻是渠道端而非設備利潤端。
在車檢站布局方面，中國汽研（601965.SH）、安車檢測也同樣是競争對手，更何況在車檢混亂、價格戰頻出的當下，新能源車占比還遠遠處于劣勢。
業内有預計稱，新能源檢測政策或在2024年出台，并于2025年初開始執行，設備采購鋪設周期預計2-3年。
在等來"時運"之前，"故事"能支撐的自然隻有荒誕的短線暴炒，但這絲毫不影響始作俑者套利。（本文首發于钛媒體APP,作者｜黃田，編輯｜劉敏）
