經濟觀察網 記者 周一帆 權益類基金發行市場跑出一匹黑馬。
近期，增強策略 ETF 密集成立。2 月 9 日國泰中證 1000 增強策略 ETF 成立，該基金于 2 月 6 日開始發行，并成爲今年指數基金領域的首隻 " 日光基 "；2 月 13 日博時中證 500 增強策略 ETF 成立，該基金同樣于 2 月 6 日開始發行，用時 2 天便提前結束募集；2 月 17 日易方達中證 500 增強策略 ETF 成立。除此之外，富國創業闆增強策略 ETF 亦将在 3 月 13 日開始發行。
作爲尚不足 "2 歲 " 的創新産品，增強策略 ETF 在市場上的關注度正不斷上升。華安基金相關人士指出，增強策略 ETF 在指數本身的收益上，通過主動管理獲取超額收益。在獲取超額收益層面，通過使用多因子模型、行業輪動模型等策略實現，在跟蹤控制方面，通過控制行業、風格、市值、個股的偏離來控跟蹤誤差。
"ETF 規則清晰，持倉透明。最近一段時間敢于認購新基金的投資者，都是對當前市場有着樂觀預期，目的明确，自然也希望購買基金股票倉位高、投資策略清晰明确，而其他權益基金則存在建倉節奏和投資方向不确定的風險。" 博時基金指數與量化投資部投資副總監兼基金經理劉钊告訴記者，" 另一方面，經過過去一年的實踐經驗總結，‘賽道型’投資的難度越來越大。而增強 ETF 大多是寬基增強，不存在賽道選擇的問題，隻跟市場大趨勢相關。在這種情況下，增強 ETF 自然熱銷。"
但南方基金相關人士亦向記者坦言，從持有人配置的角度，與被動指數 ETF 相比，當前增強策略 ETF 投資者認可度還較低，盡管機構投資者在 2022 年第 2 季度的占比相較 2021 年第 4 季度已環比提高近 10% 至 43%，但仍與被動指數 ETF 的 63.72% 有一定差距，因而發展空間依然廣闊。
" 相信随着更加多樣标的的增強 ETF 不斷湧現，更多元策略的開發，增強策略 ETF 将滿足更多投資者的風險偏好。" 其表示。
大型公募積極布局增強型 ETF
進入 2023 年，權益類基金乍暖還寒，增強策略 ETF 則成爲了基金發行市場的一抹亮色。目前全市場已有 16 隻增強策略 ETF 成立，募集總規模超過 170 億元，其中有 9 隻産品發行規模超 10 億元。
對此，有觀點認爲，增強型 ETF 的特點即是綜合了指數增強産品和 ETF 産品的雙重屬性，既能夠長期相對基準指數可能獲得穩定的超額收益，同時能夠實現靈活的場内交易。
在招商中證 1000 增強 ETF 基金經理蔡振看來，該類産品擁有三個主要的優勢——權益倉位高、交易便利、配置靈活。
" 普通的指數增強基金受現金比例的限制，股票倉位不能超過 95%，增強型 ETF 的倉位則可以在 99% 以上；普通指數基金當日盤中無論何時申購，都以收盤淨值進行結算，增強型 ETF 可以在盤中任意時點實時買入，可以争取更佳的入場點；最後，因爲普通指數基金的贖回在短期受到較高贖回費的制約，因而不适合做短線的配置，增強型 ETF 由于在場内交易，可以不受短期贖回費的限制。" 其對記者進一步解釋。
蔡振還補充表示，與場外指數增強基金相比，增強型 ETF 持倉更高頻率的公布有助于投資者更好的了解基金經理的投資風格，更容易排解持有過程中因淨值變動帶來的困惑。尤其是對于場内配置型交易者，如果産品超額收益穩定，也将是被動型 ETF 強有力的互補産品。
實際上，作爲行業中的創新産品，增強策略 ETF 自去年推出以來，目前已經逐步被市場所接納。從首批發行的增強策略 ETF 表現來看，部分産品已獲得了顯著的超額受益，吸引了增量資金的青睐。正因如此，多家大型公募也均在積極布局。
Wind 數據顯示，截至 3 月 1 日，包括華夏、彙添富、富國基金等頭部公司在内的旗下 15 隻增強策略 ETF 産品已遞交申請材料，其中 4 隻獲得受理，2 隻已經獲批。
蔡振亦介紹稱，招商基金目前指數增強型産品線布局相對較全，滬深 300、中證 500、中證 1000、中證 800、500 等權、創業闆指數均布局了場外增強型基金。" 考慮到 ETF 的投資者和場外基金的投資者在交易行爲習慣上有較大的差異，對增強型 ETF 的布局可以滿足投資者多元化的投資需求，因而在現有的 300 增強型 ETF 和 1000 增強型 ETF 基礎上，未來不排除可能會推出中盤代表的中證 500 增強型 ETF 和大盤成長代表的創業闆增強型 ETF。"
" 指數增強 ETF 滿足了投資者在基礎指數收益之上對于增強收益的需求，同時還具有 ETF 本身的優勢。從當前的已經發行上市的産品來看，不論是産品數量、規模，還是産品标的指數的豐富程度來看，均具有較大的發展空間。" 華安基金相關人士對記者表示。
多元化策略助力穩定超額收益
值得關注的是，增強型 ETF 的 " 硬指标 " 是超額收益，其中包括超額收益的幅度、勝率、穩定性等都需要時間來觀察，而這也對基金管理人帶來了相應的挑戰。
在劉钊看來，獲取超額收益的策略多種多樣，模型框架都有很多。使用得最多的是多因子選股模型框架，在這個框架下，很多個不同的因子，都能幫助我們篩選個股。除此之外，還有行業模型，事件驅動模型，包括最新的人工智能類的模型，都可以拿來用。
" 相比主動型基金和 ETF 基金，增強型 ETF 不僅要獲取超額收益，同時也要控制産品與基準指數的跟蹤誤差，防止産品出現較大的風格漂移現象。我們在該類産品管理中也總結了比較豐富的經驗，并應用到公司的指數、量化産品中。在跟蹤誤差的控制上，我們構建了多維度的風險管理監控體系，将基金與指數的跟蹤誤差控制在一定範圍内。在超額收益的獲取上，我們基于多因子選股框架和行業輪動模型等策略，去增配具有阿爾法的個股和行業，獲取超額收益。" 華安基金人士稱。
蔡振也強調表示，追求穩定的超額收益需要策略上更加多元化，單個增強策略可能會因爲自身相對突出的特性在某個時間點出現較大回撤，尋找低相關性的策略同時配置，則更容易獲得穩定的超額收益。
其補充指出，" 對市場極端風格的及時響應也是确保超額收益穩定的一個重要因素，如極端的大盤成長風格或小盤價值風格下，如果策略的特性與市場風格差異較大，則需要格外警惕。量價類數據尤其是高頻率的量價信息的納入也有助于超額收益的平穩，因爲這類數據的市場風格屬性不鮮明，不太受價值成長風格的影響。"
而從投資者角度來看，業内人士認爲，如果打算短期持有增強型 ETF，則基準指數波動帶來的收益變化将遠高于增強所帶來的超額收益的影響，這類投資應當更多考慮标的指數的影響因素。如果打算長期持有增強型 ETF，則持續積累的超額收益對最終投資回報的影響會非常明顯，投資者可以基于場外增強型基金超額收益的情況作一個合理預估。
展望未來，在下一步産品創新方向上，前述華安基金人士表示，增強 ETF 的跟蹤标的指數除了目前的寬基指數之外，跟蹤行業或主題的增強 ETF 或也将可以期待出現。
