每經 AI 快訊，2023 年 12 月 31 日，海通證券發布研報點評天目湖（603136）。
投資要點：
公司 10 月 31 日發布 2023 年三季報。3Q23 實現收入 1.92 億元，同比增長 24.40%；歸母淨利潤 0.58 億元，同比增長 2.57%；扣非歸母淨利潤 0.55 億元，同比增長 1.20%。1-3Q23 實現收入 4.75 億元，同比增長 95.52%；歸母淨利潤 1.20 億元，同比增長 4730.98%；扣非歸母淨利潤 1.14 億元。3Q23 攤薄 EPS0.30 元，加權平均淨資産收益率 4.50%。
3Q23 收入 1.92 億元較 19 年同期增長 14.79%。3Q23 公司收入 1.92 億元，同比增長 24.40%，較 19 年同期增長 14.79%；毛利率 59.80% 同比增加 4.61pct，較 3Q19 減少 13.92pct，我們判斷主因新項目推進導緻折舊攤銷費用成本上升；歸母淨利潤 0.58 億元，同比增長 2.57%，恢複至 19 年同期的 94.09%。1-3Q23 公司收入 4.75 億元，同比增長 95.52%，較 19 年同期增長 22.72%；毛利率 56.15% 同比增加 24.69pct，較 19 年同期減少 12.99pct。1Q/2Q/3Q 歸母淨利率各 15.92%、26.59%、30.04%，環比改善，利潤持續修複。
3Q23 費用率優化。3Q23 期間費用率 15.09%，同比減少 1.80pct，較 3Q19 減少 2.89pct。①銷售費用率同比減少 0.47pct 至 5.42%，較 3Q19 減少 1.50pct。②管理費用率同比減少 0.80pct 至 10.71%，較 3Q19 減少 1.98pct。③财務費用率同比減少 0.54pct 至 -1.05%，較 3Q19 增加 0.59pct。整體來看 3Q 費用率較 19 年同期有明顯改善，公司經營效率優化。
雙節黃金周收入較 19 年同期增長 62.25%。雙節期間，天目湖山水園、南山竹海兩大核心景區融合手工制作、文創産品、快閃、漢服表演等文化元素，打造生活化的文創消費場景。據溧陽日報，雙節假期天目湖旅遊度假區旅遊接待人次 77.73 萬人次，較 2019 年同期增長 46.97%，旅遊經營收入 1.31 億元，較 2019 年同期增長 62.25%，人均消費 168.53 元，較 2019 年同期增長 10.40%。我們認爲随着旅行熱度延續，天目湖打造的二次消費項目将持續推動人均消費提升，帶動公司業績進一步釋放。
産品更新項目推進，拓寬營收空間。①項目追蹤：據 Wind 上投資者問答董秘回複，天目湖動物王國項目公司相關工作在政府支持下按計劃推進，預計 2026 年開業；公司在天目湖一站式目的地内持續擴增文旅項目内容，豐富産品與活動序列，提升服務管理水平。②産品更新：今年夏季，天目湖推出歡樂水世界、竹海溯溪遊、行進式夜遊等暑期熱門産品，增加了夏日螢火、夜泡冷泉、脫口秀等體驗互動活動，深受遊客喜愛，公司進一步拓寬營收空間。
盈利預測與估值。我們預計 2023E-25E 公司收入分别爲 6.39 億元、7.89 億元、8.57 億元，同比增長 73.5%、23.4%、8.6%；公司新項目穩步推進，有望進一步貢獻業績增量。預計 2023E-25E 公司歸母淨利潤分别爲 1.51 億元、2.25 億元、2.68 億元，同比增長 642.7%、49.4%、19.1%，對應 EPS 分别爲 0.81 元、1.21 元、1.44 元。參考可比公司，給予公司 2024 年 20-25 倍 PE，計算每股合理價值區間 24.20-30.25 元，維持 " 優于大市 " 評級。
風險提示：居民消費力恢複不及預期、市場競争加劇、異地複制不及預期。
( 來源：慧博投研 )
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( 編輯 曾健輝 )
每日經濟新聞
