（來源：視覺中國）
上市第三年，西南再生鋁行業龍頭順博合金（002996.SZ）首次交出增收不增利的成績單。2 月 16 日發布的業績快報顯示，2022 年營收同比增長 10.83%，但歸母淨利潤同比大降 41.10%。
钛媒體 APP 注意到，順博合金業績下滑主要是鋁合金錠市場需求不振、價格下降等因素導緻。而行業分析師向钛媒體 APP 表示：" 預計 2023 年鋁合金錠供應端增量略大于需求端增量，成本端有下降的趨勢，價格中長期還将向下。"
2022 年增收不增利
根據業績快報，2022 年順博合金實現營業收入 110.66 億元，同比增長 10.83%；歸屬于上市公司股東的淨利潤僅 2.02 億元，同比大降 41.10%；扣非歸母淨利潤更是僅有 7924.88 萬元，同比劇降 67.35%。
對于扣非淨利潤的大幅下滑，公司解釋稱：" 報告期内公司按照《投資協議》約定取得相關政府補助，因業務量增長使得取得的政府補助相應增長，非經常性損益的影響增加，扣除非經常性損益後的淨利潤對應下滑。"
對比來看，2022 年中報披露，去年上半年政府補助 6839.89 萬元，而 2021 年同期僅 2195.56 萬元；三季報也顯示，去年 1-9 月計入當期損益的政府補助高達 8626.85 萬元，而 2021 年前三季度該項數據僅為 4337.82 萬元。
具體而言，順博合金的業績下滑是從去年三季度開始的。2022H1，公司營收 56.10 億元，比上年同期還增長了 33.51%；歸母淨利潤 2.12 億元，同比增長 36.37%。但到了三季報，公司營收增加到了 82.49 億元，但歸母淨利潤為 2.42 億元，同比僅略微有 5.94% 的增長。第四季度，公司營收依然還在增長，但已經是入不敷出的狀态，單第四季度，公司虧損了 4038.41 萬元。
實際上，這是順博合金 2020 年上市以來首次出現業績下滑，且是其有可查業績數據以來，淨利潤第一次出現如此大的下滑幅度。此前的 2020 年、2021 年，公司分别實現營收 48.69 億元、99.85 億元，同比增長 11.84%、105.07%；歸母淨利潤 1.96 億元、3.42 億元，同比增長 16.44%、74.74%。
（順博合金業績變動趨勢，來源：wind）
需求不振毛利率大幅下降
對于業績的大幅下滑，順博合金給出了很多理由，最主要的即是受宏觀經濟、地緣沖突、疫情管控等因素影響，市場整體需求不振，特别是 3-4 季度受多因素綜合影響較大。公司稱，" 雖然公司采取多種方式全力對接市場需求，努力提升市場份額，實現了鋁合金原材料業務整體銷量的小幅增長，但階段性的限電、物流停滞、疫情管控等對公司的采購、生産、銷售的業務運行節奏造成了較大的沖擊和幹擾，導緻企業運營周轉效率受到影響、噸盈利水平下降。"
順博合金的主業為利用各種廢鋁材料，生産各種牌号的鋁合金錠。這就意味着，再生鋁行業的利潤主要在廢鋁原材料和鋁合金錠之間的差價，行業毛利率一直偏低。公司也曾在招股書中指出，在短期内，再生鋁企業的單位産品毛利潤的變動，在一定程度上受到鋁價波動方向的影響。
根據上海鋼聯的數據，2022 年國内廢鋁市場整體價格呈現先漲後跌再寬幅震蕩的大波段行情，比起 2021 年整體呈現下跌趨勢。其中，光亮鋁線不含稅價格在 15650-20800 元 / 噸；6063 新料白料不含稅價格在 14900-20100 元 / 噸；1 系邊角料不含稅價格在 15200-20250 元 / 噸；汽車輪毂不含稅價格在 15400-19600 元 / 噸；型材噴塗舊料不含稅價格在 13600-18700 元 / 噸；破碎生鋁不含稅價格在 13400-17700 元 / 噸；壓扁易拉罐不含稅價格在 11900-15200 元 / 噸。
（廢鋁新材料價格走勢圖，來源：上海鋼聯）
另一邊，鋁合金錠 2022 年的價格（ADC12）整體表現也是震蕩下跌。上海鋼聯鋁事業部廢鋁分析師劉緒忠就告訴钛媒體 APP：" 以美聯儲加息為起點，在成本坍塌及需求落空背景下，價格從一季度的高位 22400 元 / 噸下跌至三季度初的 16800 元 / 噸，跌幅高達 25%。進入四季度後，伴随着成本端的支撐及供應端的主動減量，價格小幅反彈至 19100 元 / 噸，之後便維持區間小幅震蕩。"
（鋁合金錠價格走勢圖，來源：上海鋼聯）
行業價格大波動下，順博合金毛利率明顯下降。wind 數據顯示，2022 年 1-9 月，公司銷售毛利率僅 3.44%，而 2018 年 -2021 年，其毛利率分别為 6.90%、7.33%、7.69% 和 5.59%。
當然，毛利率及業績下滑是行業通病，順博合金的同行怡球資源也不例外。根據怡球資源業績預告，2022 年預計歸母淨利潤将同比減少 4 億元 -5.70 億元，降幅 47%-67%。
至于業績下滑的原因，怡球資源也提到，" 受疫情和進口原料政策的影響，産銷率同比下降；同時，受宏觀經濟影響，公司産品的主要原材料廢鋁價格上漲，産品成本同比大幅上升，導緻公司的産品的毛利率同比下降。"
2022 年 1-9 月，怡球資源銷售毛利率 12.04%，而此前的 2018 年 -2021 年分别為 9.47%、11.15%、16.06% 和 18.36%。
預計 2023 年鋁合金錠供應端增量略大于需求端
展望 2023 年，順博合金業績能否好轉，其實一定程度上取決于再生鋁行業的未來情況。
" 目前再生鋁行業備受關注，廢鋁不僅可以降本增效，也符合新時代背景下的節能減排項目，也被列為綠色産業，符合降碳指标。" 劉緒忠如是表示。
有再生鋁行業的人士也告訴钛媒體 APP：" 原鋁目前有兩個原材料來源，電解鋁和再生鋁。而生産 1 噸再生鋁的能耗，僅為電解鋁能耗的 3%-5%。同時，相比生産電解鋁，生産再生鋁還能減少固體廢料、廢液、廢渣的處理，具有明顯的節能減排優勢。"
根據有色金屬工業協會再生金屬分會的測算，鋁産品預期壽命在 15 年到 18 年。2020 年起，2005 年前消費的鋁産品已經開始進入報廢期，預計到 2025 年，我國廢鋁資源量将達到 1177 萬噸，成為廢鋁資源大國。而根據《有色金屬行業碳達峰行動方案》，到 2025 年，我國再生鋁産量将達到 1150 萬噸。
僅 2021 年，我國再生鋁産量為 800 萬噸，同比增長 8.11%，實現降碳量超過 8800 萬噸。
" 當前，國内電解鋁建成産能 4450 萬噸 / 年，幾乎觸及了國家設定的 4500 萬噸産能‘天花闆’。而随着新能源汽車、新材料電池、汽車輕量化等應用領域不斷拓展，對高性能鋁合金的需求不斷增加。" 上述的再生鋁行業人士表示，在電解鋁産能受限的政策背景下，再生鋁産業已經逐漸成長為我國鋁工業的重要組成部分。
但劉緒忠向钛媒體 APP 表示，" 随着下遊鋁加工企業的再生鋁項目擴展，廢鋁的供應缺口一直在增大，未來廢鋁緊缺問題将會一直制約企業的采購端。在這背景下，或引發一些國内的再生鋁産能向國外轉移，以成品的方式出口至中國。"
上海鋼聯鋁事業部廢鋁分析師祝嶽梅進一步向钛媒體 APP 分析稱，從 2022 年國内房地産、汽車産銷、工業生産等各方面數據來判斷，2023 年國内的廢鋁供應貨源預計增量有限。進口方面來看，2021 年是鋁廢碎料進口新标準執行第一年，進口量受到限制；而今年由于海外新投的破碎分選線投入使用，今年進口總量同比是呈增長趨勢。但進口鋁廢碎料對于國内廢鋁市場的供應影響較小，無法從根本上緩解廢鋁供應緊張局面。
需求方面，政策變化帶來的預期廢鋁消費增速有望繼續增快，2020 年 -2022 年新增了許多的再生鋁項目，新增産能近千萬噸，而由于 2022 年廢鋁緊缺及行情不佳雙重因素下，雖有部分新投項目已經在今年陸續投産，但更多的項目都将延遲在 2023 年落地投産。所以預計 2023 年廢鋁需求又是增長趨勢，直至 2025 年廢鋁消費增速有望繼續增快。
其預計，" 展望 2023 年，廢鋁市場将仍以供應緊張為主基調運行，預計今年光亮鋁線價格運行區間為 15500-19000 元 / 噸，6063 新料白料運行區間為 14800-18400 元 / 噸，1 系廢鋁新料價格運行區間為 15100-18600 元 / 噸，汽車輪毂價格運行區間為 14500-18200 元 / 噸，型材噴塗料價格運行區間為 14000-17500 元 / 噸，破碎生鋁在價格運行區間為 13500-17500 元 / 噸，易拉罐價格運行區間為 12000-14700 元 / 噸。"
至于鋁合金錠價格，劉緒忠預計，2023 年鋁合金錠供應端增量略大于需求端增量，成本端有下降的趨勢，ADC12 價格中長期向下，波動區間為 17500-19500 元 / 噸。（本文首發钛媒體 App，作者｜蘇啟桃）
