每經 AI 快訊，2023 年 12 月 25 日，招商證券發布研報點評華魯恒升（600426）。
事件：公司發布項目投産公告，等容量替代建設 3 × 480t/h 高效大容量燃煤鍋爐項目已建成投産，進入試生産階段；高端溶劑項目已打通全部流程，生産出合格産品，進入生産階段。
新項目順利建成投産，進一步增強公司成長确定性。本次建設的 3 × 480t/h 高溫高壓燃煤鍋爐（2 用 1 備）替代廠區現有 4 × 240t/h 高溫高壓流化床鍋爐，項目達産後，全廠機組容量和運行方式不變，在滿足采暖期新增 202.83 萬 m2 集中供熱采暖需求的同時，提高了公司蒸汽供應的穩定性，實現了清潔高效供熱，具有較高的經濟效益、社會效益和環保效益。高端溶劑項目達産後，可年産碳酸二甲酯 60 萬噸（其中銷售量 30 萬噸）、碳酸甲乙酯 30 萬噸、碳酸二乙酯 5 萬噸，項目的順利投産能夠進一步拓展公司産業鏈，優化産品結構，提升公司市場競争能力和抗風險能力。
四季度荊州首批項目投産，核心産品價格漲跌分化。2023 年 11 月，公司發布園區氣體動力平台項目、合成氣綜合利用項目投産公告，項目已打通全部流程，生産出合格産品，進入試生産階段，新增 100 萬噸 / 年尿素、100 萬噸 / 年醋酸、15 萬噸 / 年混甲胺和 15 萬噸 / 年 DMF 生産裝置，四季度投産後有望快速貢獻業績。四季度以來，公司核心産品價格漲跌分化，其中尿素、辛醇、己内酰胺、PA6 市場均價較 2023Q3 分别上漲 0.6%、5.7%、0.6%、1.5%，DMF、碳酸二甲酯、己二酸、醋酸、草酸市場均價較 2023Q3 分别下跌 6.9%、7.7%、4.0%、11.3%、2.7%，公司擁有一頭多線平台，産品種類豐富，可根據市場行情柔性調節優勢産品産量，實現效益最大化。
積極推進新項目建設，進一步打開未來成長空間。公司持續布局新項目，積極推進新項目建設，尼龍 66 高端新材料項目部分裝置在建，荊州基地年産 20 萬噸 BDO+16 萬噸 NMP 及 3 萬噸 PBAT 生物可降解材料一體化項目、蜜胺樹脂單體材料項目、蜜胺樹脂單體材料原料及産品優化提升項目已經開工建設，未來公司成長空間廣闊。
維持 " 強烈推薦 " 投資評級。預計 2023~2025 年歸母淨利潤分别爲 43.4 億、58.1 億、72.6 億元，EPS 分别爲 2.04、2.74、3.42 元，當前股價對應 PE 分别爲 13、10、8 倍，維持 " 強烈推薦 " 評級。
風險提示：産品價格下跌、原材料價格上漲，新項目投産不及預期。
( 來源：慧博投研 )
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( 編輯 曾健輝 )
每日經濟新聞
