作 者丨張賽男 , 實習生李婉
編 輯丨巫燕玲
1 月 22 日，安井食品（603345.SH）跌停，報 86.62 元，創 2020 年 4 月以來股價新低。
消息面上，上周五晚，安井食品公告稱，拟啓動港股 IPO 計劃。當日公司召開第五屆董事會第八次會議，會議審議通過了《關于授權公司管理層啓動公司境外發行股份（H 股）并在香港聯合交易所有限公司上市相關籌備工作的議案》。
公司表示，本次啓動港股 IPO 是爲加快公司的國際化戰略及海外業務布局，增強公司的境外融資能力，進一步提高公司的綜合競争力。就進度來看，公司計劃與相關中介機構就本次 H 股上市的具體推進工作進行商讨，關于本次 H 股上市的細節尚未确定。
從今日股價表現來看，投資者對其港股募資似乎并不看好。從反饋來看，主要擔心在當下的市場環境下港股估值受影響，此外公司的成長性也讓市場關注。
有關港股上市的更多細節，1 月 22 日，21 世紀經濟報道記者以投資者身份緻電安井食品證券部，相關人士表示，" 目前的公告隻是一個提示，并不是說現在一定要發了。" 該人士強調 " 存在不确定性 "。而對于今日股價的波動，其認爲或是受整個市場波動的影響。
IPO 細節
目前公告并未透露太多信息，僅顯示安井食品授權管理層啓動港股 IPO 計劃，有關募資投向、金額均未披露。公告還顯示，本次 H 股上市需提交公司董事會和股東大會審議，并經中國證券監督管理委員會備案和香港聯交所審核；本次 H 股上市能否通過審議、備案和審核程序并最終實施具有不确定性。
一位微博認證的财經大 V 發布的一份會議紀要顯示，安井食品此次啓動 H 股發行非常慎重。目前還沒有和中介機構簽訂協議。
記者查閱公告獲悉，去年 9 月這家速凍食品龍頭企業迎來易主，公司實控人由章高路變更爲杭建英、陸秋文，章高路不再持有國力民生的股權，杭建英、陸秋文分别持有國力民生 29.94%、25.15% 股權，二人合計持有國力民生 55.09% 股權。但控股股東未發生變化，仍爲福建國力民生科技發展有限公司（簡稱國力民生）。
按照港股規則，由于去年 9 月份國力民生發生了控制權變化，需完整運行一年之後再向聯交所提交 H 股上市申請，遞表時間最早爲 2025 年 1 月 1 日，2024 年還不具備發行可行性。目前發行具備不确定性。
此外，這位财經大 V 透露，公司港股 IPO 募集資金主要用于加快公司的國際化戰略及海外業務布局。海外市場特别是東南亞市場消費和國内消費習慣相似（有些品類比如魚蛋、面點可以滲透進去），廣東安井産能儲備有一定空間，港股 IPO 後也不排除海外市場并購的可能性。英國功夫食品讓公司看到了拓展的可能性。H 股在股權激勵方面與國際市場接軌，可以幫助公司找到具有國際視野的綜合管理人才。
其所提及的 " 功夫食品 " 是安井食品在 2021 年收購的海外标的。彼時公告顯示，安井食品以總計約 523 萬英鎊（約 4730 萬人民币）收購位于英國的标的企業功夫食品并對其進行增資。該次境外投資主要面向當地華人市場，響應當地華人對速凍食品的需求。
不過，前述會議紀要暫未獲得安井食品方面證實。
但其透露的信息确實有迹可循，且紀要顯示的對 IPO 不确定性的描述，也和公司相關人士的強調有所吻合。
從戰略布局來看，中國食品産業分析師朱丹蓬認爲，安井食品尋求港股 IPO 對其國際化有一定加持作用。" 随着中國的綜合實力不斷攀升以及我國食品産業結構提升，國貨出海的機會比較大，所以有必要去進行 H 股布局，既匹配國家的發展戰略，也匹配安井自身的需求。"
高成長性堪憂？
然而，在宣布港股 IPO 計劃之後，安井食品 A 股股價旋即跌停，引發了一衆投資者的擔憂。一位投資者在安井食品股吧的一份熱帖下回複，" 我關心的是（公司）未來兩三年淨利潤還能不能維持 20%-30% 比例的增長？"
投資者的擔心不無道理。國金證券最新發布的一份研報顯示，速凍闆塊在暖冬影響下，2023 年第三季度行業需求相對疲軟，闆塊内大 B 業務穩定性優于小 B 業務，而 C 端由于去年高基數和渠道因素影響，今年表現不如 B 端，市場擔憂在需求疲軟與競争激烈的背景下，闆塊增長中樞放緩。
就整體速凍行業而言，分析人士普遍認爲進入壁壘不高，朱丹蓬認爲，" 一定要有品牌效應和規模效應，因爲整個冷凍食品已經進入了一個微利時代。"
但安井食品還是保持了驚人的增速和體量。公司去年業績顯示，每個季度淨利潤都實現兩位數及以上增長。2023 年前三季度，安井食品營收爲 102.71 億元，同比增長 25.93%；淨利潤爲 11.22 億元，同比增長 62.69%。這樣的增速和體量排在行業前列。
從其産品結構來看，菜肴制品是最大的收入來源，去年上半年占比 31.90%，其次是魚糜制品，占比 28.45%；再次是面米制品和肉制品，分别占比 18.48%、17.18%。
對于如何保持長期穩态利潤率，安井食品在去年 12 月的一次機構調研中表示，" 第二季度以來，米面制品的價格競争更明顯。有些産品安井已經有明顯的成本優勢和行業地位沉澱，價格競争對我們也隻是短期的沖擊。"
其還表示，" 安井絕大部分主推産品均具備成本優勢，我們也會根據原材料的成本變動采取靈活的方式參與到競争。在保證總體盈利的前提下，通過加大促銷力度和市場費用投入壓制競争對手，提升市場占有率，确保不會因爲拒絕參與價格競争而導緻單品市占率下降的現象發生。"
此外，公司管理層提到，随着企業規模成長，費用（如營銷宣傳等）不會同比例增加。公司的淨利率與原材料成本挂鈎，原材料成本高低将對公司淨利率産生較大影響；另外，通過産品結構的優化調整，提升高端産品比重将對提高淨利率起到正面作用。在高端産品持續增長的前提下，原材料即使上漲，毛利率也能維持。目前來看火鍋料家庭消費有逐漸向高端發展的趨勢。
在成長性之外，更讓投資者擔憂的或是安井食品股東的頻繁套現。
上文提到，安井食品的實控人已經發生變更。一方面，創始人的退出，無疑對安井食品穩定經營帶來不确定性。另一方面，在易主之前，國力民生已經在四個月内陸續減持了 5% 股權，合計套現近 23 億。而據媒體統計，2018 年至今，安井食品的實控人、高管合計減持套現金額已超 62 億元。
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本期編輯 鍾海玲 實習生 譚雅涵
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