作者 | 宋新澳
編輯 | 王晗玉
剝離金融、解決曆史債務、ST" 摘帽 " ······ 随着易主後的财報發布,奧馬電器一系列麻煩終于塵埃落定。
今年 3 月,奧馬電器公布 TCL 家電入主後第一個完整财年的年報,公司債務危機出清,盈利大幅改善,歸母淨利潤同比漲超 630%。
不過大漲的業績并未刺激奧馬電器股價上漲,反而是與利潤背道而馳的營收等财務指标,引發了新一輪猜測與質疑。
此前伴随金融政策收緊,正在互聯網金融領域大展拳腳的奧馬電器到 2018 年開始虧損,其後三年合計虧損近 30 億元。
在此期間,TCL 家電通過司法拍賣、集中競價、大宗交易等 " 野蠻人 " 手段數次增持,直至 2021 年 5 月成爲控股股東。按照市場預期,下一步,TCL 家電或将進入奧馬電器,借此實現上市。
主業經營穩健、債務危機化解,奧馬電器就能從此翻身嗎?可惜,現實給 " 救活 " 奧馬的 TCL 創始人李東生潑了盆冷水,清理完 " 曆史包袱 " 後,這名實控人能做的可能不多了。
業績扭虧、ST" 摘帽 "
紛至沓來的質疑聲将奧馬電器推上風口浪尖。
3 月底,深交所向奧馬電器發布針對 2022 年年報的問詢函,要求奧馬電器說明扣非前後淨利潤大幅增長,而營業收入和經營性現金流明顯下滑等事項的原因。
奧馬電器财報顯示,2022 年,公司營收 78.43 億元,同比下降 22.52%;歸母淨利潤 4.24 億元,同比增長 630.18%;扣非歸母淨利潤 4.26 億元,同比增長 517.42%。
踩着深交所要求回應的最後期限,4 月 5 日晚,奧馬電器發布回複公告。
在回複中,對于扣非前後淨利潤大幅增長,奧馬電器給出了兩個主要原因:完成金融科技闆塊全部資産處置,相關經營風險及債務危機全部化解;2022 年公司主業經營穩健。收入方面出現下滑,則是因 2022 年海外通貨膨脹、零售庫存等,導緻全球冰箱冷櫃行業需求相對疲弱。
此前,受金融業務拖累,奧馬電器曾在一年内虧損超過 19 億元。
據奧馬電器 2018 年财報,公司金融業務風險集中爆發,出現部分助貸業務逾期;商業保理業務、助貸業務、車貸業務等部分應收賬款預計無法收回等問題。上述因素導緻奧馬電器 2018 年虧損 19.03 億元。
對于讓公司陷入泥潭的這項 " 副業 ",奧馬電器曾嘗試自救。此前,爲解決危機,奧馬電器以 11.27 億元出售了奧馬冰箱 49% 股權;又以低價出售持續虧損、拖累上市公司的互聯網金融子公司。
但化解危機更強的推力,來自奧馬電器新任話事者 TCL 家電。
2021 年 4 月 9 日,TCL 家電兩位管理層成功進駐奧馬電器董事會。5 天後,奧馬電器公告,董事審議通過關于公司聚焦冰箱主業發展的議案,拟終止經營并處置全部金融科技業務闆塊。
自此之後,TCL 家電一邊加快奧馬電器資産處置,一邊繼續股份收購動作,至 2022 年 9 月,主動兜底奧馬電器金融業務約 3 億元的曆史隐性債務,摘下 ST 的帽子;在 2022 年末,與一緻行動人共同對奧馬電器持股 50.18%。
掃除危機,留下一家業務結構清晰的家電上市公司,李東生的下一步盤算呼之欲出。
目前李東生控制的 TCL 有在港股上市的 TCL 電子,主營電視和手機業務;有在 A 股上市的 TCL 科技,主營面闆、新能源材料和電子産品分銷業務,以及主營新能源光伏産業的 TCL 中環。而包攬了冰箱等白電業務的 TCL 家電,至今仍未上市。
鑒于近年資本市場對家電業務的态度," 借殼 " 成爲家電企業上市的捷徑。
家電分析師劉步塵告訴 36 氪,冰箱、空調、洗衣機等目前不被認爲是具備高盈利能力的業務闆塊,所以 TCL 家電獨立上市幾乎不可能。"TCL 之所以收購奧馬電器,就在于未來借殼,把 TCL 家電裝進上市公司。"
不過劉步塵分析,一旦幫助奧馬電器剝離金融業務,TCL 能做的事情就不多了。"奧馬冰箱在 TCL 體系裏具有較大獨立性。預計 TCL 對奧馬電器的下一次‘大手術’,是借奧馬的殼将 TCL 家電變成上市公司,然後‘奧馬’以産品品牌存在。"
" 弱弱聯合 " 難超車
奧馬電器回歸冰箱主業後,TCL 的發揮空間不大——市場做出這一判斷的基礎在于,國内白電競争格局相對穩定,目前海爾、美的、格力占據主要份額,無論是彩電起家的 TCL,還是 " 貼牌代工 " 的奧馬,都很難遇到彎道超車的時機。
具體到冰箱市場,根據奧維羅盤數據,2022 年全年海爾品牌冰箱銷量在線上線下均穩居第一,占比均在 30% 以上。線上市場,美的 13.83% 排在第二位,容聲 10.84% 排在第三位;在線下,容聲則以 13.48% 排在第二,美的以 12.88% 排在第三。
劉步塵曾提到,TCL 白電産品并無特别亮點,技術也并不領先。
資深産業觀察家梁振鵬也對 36 氪指出,TCL 家電與奧馬電器屬于 " 弱弱聯合 ",難以對行業格局造成太大的影響。
此外在出口市場,奧馬電器 ODM 這種貼牌代工形式與中國企業的國際化發展也背道而馳。梁振鵬認爲,自主品牌出口才能在海外建立屬于自身的銷售渠道,産生品牌溢價力,讓消費者擁有忠誠度。
無論是内銷還是出口,與海爾、海信等冰箱企業相比,奧馬冰箱的銷售均價明顯較低,且以低端産品爲主。
盡管财報顯示 2022 年奧馬電器高端、中高端産品銷量占比正在提升,但從研發費用看,2022 年公司研發費用從上一年的 3.57 億元下降至 3.22 億元,同比下降 9.88%。
而在 TCL 家電入主後,二者冰箱業務又面臨新的問題。梁振鵬表示,TCL 與奧馬在同一公司旗下存在同業競争,兩個品牌難以協調平衡。
在年報中,奧馬電器也承認這一點。其稱,公司控股股東 TCL 家電的控股股東 TCL 實業控制的其他企業,存在冰箱等産品的生産及銷售業務,因此與上市公司存在潛在同業競争。
對此,TCL 家電承諾将在其成爲奧馬電器控股股東之日起 5 年内,按照上市公司及其全體股東利益最大化的原則,采取法律法規允許的方式,妥善解決潛在同業競争問題。
但在梁振鵬看來,兩個品牌目前仍沒有明确的品牌區隔和劃分,這會造成冰箱業務内耗。
而在控制權上,TCL 家電能否拿回奧馬冰箱全部股權再次成爲關注焦點。
此前爲應對危機,奧馬電器曾出售奧馬冰箱 49% 股權。而奧馬冰箱一直被視爲奧馬電器的優質資産。
2022 年,奧馬冰箱營收 78.43 億元,淨利潤 10.09 億元。根據持股 51% 計算,奧馬冰箱 2022 年爲奧馬電器貢獻的收入約爲 40 億元,淨利潤約爲 5.15 億元。
今年 3 月,奧馬電器發布公告稱,拟行使回購奧馬冰箱 49% 的股權。同時其表示,奧馬冰箱少數股東的轉讓意願、回購目标股權的價格等關鍵回購條件均尚未确定,因此本次回購尚存在重大不确定性。
彼時 TCL 家電剛取得奧馬電器控股地位的階段,劉步塵就曾提到,後續如何獲得奧馬冰箱實控權,亦考驗 TCL 的智慧。
而即便 TCL 未來取得奧馬冰箱全部股權,面對出口下行、産業格局難破局的外部市場環境,以及整個白電市場難以撼動的格局,這些才是這個 " 弱弱聯合 " 組合更大的考驗。
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