本文來源：時代周報 作者：謝敏
依靠 7.7 萬貴婦，美麗田園或将成為美容第一股。
12 月 13 日，美麗田園通過港交所上市聆訊。摩根士丹利、海通國際和華泰國際擔任聯席保薦人。
早在今年 4 月，美麗田園首次向港交所遞交招股書，但未能通過。在更新今年上半年業績後，美麗田園再次發起上市沖擊，最終通過上市聆訊，敲鐘在即。
美麗田園現任執行董事兼董事會主席李陽，早期在海南做房地産。直到 1993 年，其妻子王莉在海口創辦了一家美容院，李陽逐漸轉入美容行業。
通過将總部移至上海，陸續進駐多個一線城市、引入資産管理機構，以及戰略聯手，邀請明星劉濤代言等一系列動作，美麗田園一躍進入中國高端美容連鎖機構的最強陣營。同時，因其定位高端，定價昂貴，又被稱為 " 美容界的愛馬仕 "。
劉濤代言海報
30 年時間，美麗田園從普通美容院到成為 " 美容院第一股 "。但其僅占 0.2% 的市場份額，以及暴跌的歸母淨利潤、頻發的醫療糾紛退賠，卻仍是公司亟待解決的問題。
就經營現狀等問題，12 月 16 日，時代周報記者聯系美麗田園方面，截至發稿未獲回複。
營收、毛利率、歸母淨利潤全線下滑
美麗田園作為業内較早起步的品牌，已然成為行業裡的頭部玩家。截至 2021 年末，美麗田園醫療已有 177 家門店。
雖為行業老大，但市場份額占有率不算高。據招股書披露，按照 2021 年 9.41 億元收益計算，美麗田園是中國最大的傳統美容服務提供商，市場份額占比為 0.2%；同時，在非外科手術類醫療美容服務提供商排名中，美麗田園排名第四，市場份額占比為 0.6%。
根據弗若斯特沙利文數據，國内美容市場極為分散，至 2030 年，市場規模将達到 6402 億元，2020 — 2030 年的年複合增長率為 5.6%。
另一方面，美麗田園規模擴張速度放緩。2019 — 2021 年，美麗田園門店數量均呈增加趨勢，直至 2022 年上半年，美麗田園門店數量與去年年末持平。招股書指出，擴張步伐緩慢的主要原為疫情等不确定性因素。
2022 年上半年，美麗田園營收，淨利潤、毛利率，歸母淨利潤均下滑。
截至 2021 年上半年，美麗田園實現營收 7.34 億元，較 2021 年年中下跌 12.25%；淨利潤 0.20 億元，較 2021 年年中下降 81.16%；毛利率 42.76%，較 2021 年年中下降 3.72 個百分點；歸母淨利潤 1512 萬，較 2020 年年中下降 84.4%。
在招股書中，美麗田園将指數下跌的原因歸結為疫情所緻。
圖源：招股書
毛利率的下跌或與成本增加有關。2019 — 2021 年，美麗田園總成本分别為 2.78 億元、2.71 億元、2.99 億元；其中員工成本分别為 1.63 億元、1.62 億元、1.73 億元，分别占總成本的 58.77%、59.72%、57.88%。截至 2022 年上半年，美麗田園員工成本占總成本的 62.19%，同比上升 4.52 個百分點，推廣及營銷費用占總成本 11.30%，較 2021 年上半年增長 1.19 個百分點。
拟上市前高額分紅
值得注意的是，在歸母淨利潤暴跌的情況下，美麗田園依然堅持高額分紅。
2019 — 2021 年以及截至 2022 年 6 月 30 日，美麗田園分别向當時股東派息 0.77 億元、0.73 億元、0.87 億元和 1.23 億元，三年半時間累計派息約 3.6 億元。
截至 2022 年 6 月 30 日，美麗田園實現淨利潤 0.20 億元，淨利潤率由 2021 年年中的 12.6% 下降至 2.7%；
從數額上看，今年的分紅是公司近四年來的最高分紅。同時，分紅金額遠超當期淨利潤。
香頌資本執行董事沈萌告訴時代周報記者，在業務和業績不理想的情況下，堅持高比例分紅，通常是大股東的資金鍊緊張，需要通過上市公司的分紅來緩解自己的壓力。
IPG 中國首席經濟學家柏文喜表示，一般來說，能确保公司增長的分紅比例，應該是在維持公司财務穩健和可持續發展以維護股價和市場增長的前提下，在不影響經營所需的情況下進行适當的分紅派現。
招股書顯示，在今年 12 月 8 日股東大會上，美麗田園已宣派股息約 0.71 億元。美麗田園預期将于 2022 年底前動用内部資源派赴該股息，内部資源包括但不限于現金及現金等價物，以及按公允價值計入損益的金融資産。
截至 2022 年 6 月 30 日，美麗田園實現現金及現金等價物 1.50 億元。公司經營需要營運資金的有效周轉，如資金周轉不暢，則可能存在無法及時清償到期債務的風險。
三年半累計退賠 5950 萬
顔值經濟下，醫療美容行業成為掘金賽道，但服務卻參差不齊。
中銀證顯示，我國輕醫美用戶規模 2025 年有望達 2820 萬人，為 2021 年的 1.56 倍；預計輕醫美市場規模在 2025 年達到 2046 億元。
為搶占市場規模，美麗田園将目光放在了會員制上。招股書顯示，2021 年，美麗田園直營店的活躍會員達到 7.7 萬名，較 2020 年上升了 12.5%。活躍會員每年平均光顧門店 13.3 次，平均消費 2.08 萬。
美麗田園會員的高額消費離不開銷售人員。翻開某社交平台，搜索美麗田園，很多用戶在平台吐槽稱，自己不斷被推銷一兩萬的昂貴項目，以及疊加項目，同時總會被銷售推銷辦卡。
位于廣東的李力（化名）向時代周報記者表示，每次美麗田園做項目，服務人員推薦的産品價位很貴的，自己想做性價比高的項目，工作人員會以皮膚不合适為由勸導。
值得注意的是，近幾年，美麗田園已有多起糾紛發生。
多名消費者告訴時代周報記者，在美麗田園做完項目後出現過敏、爛臉等症狀。位于湖州的王慧（化名）告訴記者，她在做完項目後臉泛紅厲害，要求退卡卻遭拒。
位于江西的彈彈（化名）表示，自己做完一個 2000 元的項目後，臉上起了大片的紅疹，兩三周時間才慢慢消退。雖然店長說可以去店裡做修複，但自己也不敢再去了。
以上并非個例，事實上，美麗田園因服務糾紛賠償的事件不少。
招股書顯示，2019 年，一名客戶在接受眼睑整形手術約兩個月後，因視網膜中央動脈阻塞損害視力，控告美麗田園，法院最終判決該直營店賠償損失 10.9 萬元。
2019 年至 2021 年以及 2022 年上半年，美麗田園作出的退款及賠償總額分别約 1010 萬元、1930 萬元、2190 萬元和 820 萬元，三年半累積達 5950 萬元；其中，超 16% 的退賠金額與投訴有關。
圖源：招股書
美麗田園屢次發生的糾紛或與專業人員缺乏有關。截至 2022 年 6 月 30 日，美麗田園共計 3618 名員工，其中服務員工為 1898 名，提供傳統美容服務的美療師占總服務員工 78.45%，為 1489 名；注冊醫生僅占 2.48%，為 47 名。
