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文 | TE 智庫，作者 ｜ Koko
北京時間 7 月 26 日，微軟發布 2023 财年第四季度及全年财報。
微軟第四财季營收 562 億美元，同比增長 8%，高于市場預期的 554.9 億美元，淨利潤 201 億美元，同比增長 20%；2023 财年營收 2119 億美元，同比增長 7%，淨利潤 724 億美元，同比下降 0.4%。
單位：億美元
注：生産力和業務流程收入 693 億美元；智能雲收入 879 億美元；更多個人計算業務收入 547 億美元 制圖 ：億歐 TE 智庫高佳欣
對于投資人關注的 AI 相關增值業務，在财報電話會上，微軟CEO 納德拉首先回應了Azure 在 2023 财年 1100 億美元的雲銷售中，占比首次超過 50%。
在微軟的 Azure OpenAI 服務中，第四财季每天都有近 100 名新增客戶，包括沃爾沃集團、蘇黎世保險、Moodys（美國三大信貸評級機構之一）、梅賽德斯奔馳、殼牌等客戶。其中，畢馬威會計師事務所承諾對微軟雲和 AI 服務進行數十億美元的采購。
财報發布後，微軟股價收盤 350.98 美元，漲幅 1.7%。
這并不是今年以來市場第一次以高漲的熱情回應微軟。事實上，微軟的股價在今年已屢創新高。
就在不到 10 天前，微軟在其全球合作夥伴大會上宣布了 Microsoft 365 Copilot 定價、推出 Bing Chat Enterprise AI 聊天機器人、和 Meta 聯合宣布将 Llama 2 開源大模型引入 Azure 雲和 Windows。當時微軟股價收漲 3.98%，每股報 359.49 美元，創了收盤的曆史新高。
而本次财報發布，或許是微軟多年後最重要的一次。
自從 OpenAI 發布 ChatGPT 引爆本輪 AI 的大模型熱潮，微軟作爲 OpenAI 投資方亦頗受市場矚目。而與上一輪以視覺識别爲主的 AI 不同，本輪 " 大模型 "AI 一出道就是靠落地應用吸引目光。
不論是 ChatGPT 的會員訂閱服務、面向企業的 API 接口服務，還是 OpenAI 将大模型能力注入微軟的搜索、辦公、雲等業務，都能給企業帶來及時的商業回報。
然而，大模型對企業業務的價值究竟有多大？企業對大模型的投資回本周期要多久？更是逐利市場關注的焦點。
據億歐 TE 智庫（TEinstitute）梳理，微軟從 2019 年開始投資 OpenAI，截止今年 4 月已陸續投入 130 億美元。而免費的 Azure 雲服務則是微軟對 OpenAI 投資的重要組成部分，據相關報道，OpenAI 将雲服務從谷歌雲遷移到微軟Azure 後，每年節省了高達 7000 萬美元的模型訓練成本。
本期微軟财報正好囊括了其将 OpenAI 的技術能力密集接入業務的時間段，可以讓我們一窺大模型真實的商業價值。
AI 是撬動雲市場的杠杆
第四财季是微軟有史以來最大的商業預定季。在 Azure 和 Microsoft 365 的業務上，上千萬美元合同的數量超過曆史記錄。
微軟CFO Amy Hood 在财報電話會中透露，現在商業剩餘履約達到 2240 億美元，約 45% 的金額将在未來 12 個月内确認爲收入，同比增長 13% 左右。
" 這是由客戶對創新雲解決方案，以及對人工智能潛在機會的興趣所推動。"
微軟第四财季營收 562 億美元，較去年同期增長 43 億美元。
微軟解釋，增長主要來自 " 智能雲（包括服務器産品、Azure 和其他雲服務）" 和 " 生産力和業務流程（包括 Office 産品、Microsoft 365、Dynamics 365、LinkedIn 等業務）"2 個闆塊。其中， Azure 和其他雲服務、Office 365 商業版分别是兩者主要的增長動力。
今年初，微軟宣布 Azure OpenAI 服務在全球 Azure 平台發布。該服務旨在爲開發人員提供對大型語言模型的便捷訪問，這些模型可以跨其他 Azure 産品無縫集成，以協助企業開發和部署對話式 AI 服務和解決方案。
Azure OpenAI 服務彙集了 ChatGPT 和 GPT-4 等先進大模型，該産品上線時，曾被看作微軟人工智能大衆化以及與 OpenAI 持續合作的新裏程碑。
微軟CEO 納德拉在财報電話會上稱，第四财季 Azure OpenAI 服務每天都有近 100 名新客戶增加，客戶包括沃爾沃集團、蘇黎世保險、Moodys（美國三大信貸評級機構之一）、梅賽德斯奔馳、殼牌等。
截至 6 月底，Azure OpenAI 擁有 1.1 萬用戶，和 5 月末的 0.45 萬相比出現大幅增長。
此外，微軟在 3 月中旬對外宣布 Microsoft 365 Copilo 接入 ChatGPT-4，曾引發大模型賦能辦公軟件的讨論。國内飛書、釘釘、WPS 在 4 月相繼宣布相關跟進動作。
在 Microsoft 365 應用程序中嵌入生成式 AI 的能力，用戶可以抛開過去厚厚的《Office 從入門到精通》書籍，通過自然語言的提示，在包括 Word、Excel、PowerPoint、Outlook、Teams 等應用上實現相關功能。
而生成式 AI 的文生文、文生圖能力，更可以在相關工作中解放人類生産力，根據提示詞生成符合用戶需求的内容。
目前，相關功能雖然還沒有對外正式商用，但已有超過 600 家企業客戶，包括畢馬威會計師事務所、阿聯酋國家開發銀行等開始試用，并獲得超過 100 家客戶爲 1000 個訂閱賬戶支付 10 萬美元的年費（100 美元 / 年 / 賬号）。
值得注意的是，不論是 Azure OpenAI 服務，還是 Office 365 Copilot 都在微軟雲的基礎之上。
另外，微軟第四财季報告中提及的多項主要業務亮點，均與雲業務存在勾連：
制圖 ：億歐 TE 智庫 高佳欣
在多款産品的加持下，微軟雲的毛利率出現上升趨勢。
微軟CFO Amy Hood 在财報電話會中提到，排除使用壽命會計估計變化的影響，微軟雲毛利率百分比略有上升，而增長主力就是 Office 365 Copilot 相關業務。
Synergy Research Group 調研，微軟雲在近年市場份額占比不斷攀升，和行業龍頭 AWS 的差距在不斷縮小。
曾幾何時，微軟錯過了移動化的浪潮，在雲和 AI 上的表現也平平。
亞馬遜在 2006 年開始開展雲業務，國内的阿裏雲創立于 2009 年，而微軟雲從 2010 年才正式推出。
在 2014 年現任 CEO 納德拉給微軟定下 " 移動爲先，雲爲先 " 的主旨之前，雲業務在微軟的權重排在 Windows 和 Office 之後。
而微軟在 AI 領域的影響力也十分有限。2015 年，微軟推出 Tay 聊天機器人，因爲很快被用戶訓練成爲滿口髒話的民族主義者，上線 24 小時後就匆匆下線。而 Siri 就是另一個人工智障的故事了。
然而，在新冠疫情加速全球數字化轉型浪潮的推動下，微軟雲基于微軟大型機、小型機、個人電腦時代服務各行各業的優勢，在切入非互聯網的傳統行業具有明顯優勢，在雲市場的後勁十足。
不過新冠疫情後， 受全球經濟下行、企業降本增效的影響，不少企業削減了上雲的預算，這也是全球雲廠商增速開始減緩的共同原因。
在這個背景下，微軟通過投資 OpenAI，将自己的雲業務與先進的 AI 能力結合，形成企業數智化轉型的新興動力。
Bernstein 分析師莫德勒（Mark Moerdler）指出，AI 涉及的産品将占微軟收入的 42% 以上，AI 最終可能占 Azure 收入的 25%，" 在 AI 的推動下，我們完全不驚訝 Azure 的收入會在某個時刻超過 AWS。"
對微軟短期營收的刺激仍不達預期
微軟CFO Amy Hood 在财報電話會上指出，Azure 和其他雲服務收入按固定彙率計算分别增長了 26% 和 27%，其中包括來自 AI 服務的大約一個百分點，這與微軟在第三财季電話會上釋放的預期相當。
生成式 AI 對微軟業務有提升作用，但從實際看，當下仍處于 AI 2.0 應用非常早期的階段，其效力還未被釋放。同時，其帶來的基礎建設資本投入也不容小觑。
Amy Hood 在提及微軟雲毛利率出現略微上升的同時，也提到部分毛利率被 Azure 利潤率下降，以及擴展 AI 基礎架構以滿足不斷增長的需求所拖累。
爲了滿足企業客戶對涵蓋大模型和生成式 AI 雲服務的需求，微軟正在增加對數據中心、CPU 芯片、GPU 芯片和網絡設備的投資。
對此，微軟預計 2024 财年的成本增長率将高于 2023 财年，預計資本開支将在 2024 财年逐個季度增長，同時運營開支将保持 " 低速 " 增長。
在成本不斷增加的前提下，微軟面臨毛利率下降或産品漲價的現實。
此前，微軟發布 Microsoft 365 Copilot 的定價爲 30 美元 / 月時，被指責定價過高，而這實則是爲了攤薄背後的成本。
微軟規定隻有訂閱了 Microsoft 365 E3、E5、商業标準版和商業高級版的客戶才可以開通 Copilot，當前，Microsoft 365 商業标準版和商業高級版用戶月費分别爲 12.5 和 22 美元，E3 和 E5 則分别爲 36 和 57 美元。對商業标準版用戶來說，費用幾乎增加了兩倍。
不過，以微軟爲代表的巨頭向市場明确增加 AI 基礎投入的信号，對于英偉達、博通、阿裏斯塔網絡 ( Arista Networks ) 等 AI 相關設備供應商來說利好。
一方面，是微軟等服務商要持續進行 AI 能力的投入，另一方面，企業也需要加速數字化轉型，才能趕上這波智能化的浪潮。
本次微軟财報電話會上的最後一個問題，是投資人提問納德拉，企業的數據治理水平與 AI 應用的關聯。
納德拉回應，" 經過處理的數據是在雲中應用 AI 推理能力的關鍵。" 這就對企業的數據能力提出了新要求。
當前，AI 2.0 的服務商和企業都需要進行相應業務的部署和投入。盡管 ChatGPT 引爆大模型、讓人們聚焦生成式 AI 已經過去半年，但新奇的技術轉化爲能産生實際價值的應用，需要一個循序漸進的過程。這對服務商和企業來說都是一樣。
心急想要看到立竿見影效果的觀衆，可能這次就要失望了。
微軟2023 第四财季調整後每股收益和營收均超出華爾街分析師預期，股價收盤前上漲 1.7%，但由于對 2024 财年第一财季營收作出的展望則未能達到預期，其盤後交易股價大幅下跌 13.18 美元，至 337.80 美元，跌幅爲 3.76%。
而心急人的離場，或許也将出清一些市場泡沫。
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