一個農業巨無霸 IPO 要誕生了。
投資界 - 天天 IPO 消息，近日，先正達集團首次公開發行獲上交所上市委會議通過。這一次，先正達拟募集資金共 650 億元，創下 A 股市場過去 13 年募資最大規模 IPO 記錄，按此計算估值達 3250 億元。
追溯起來，這原先是一家瑞士公司，2000 年時由兩大制藥巨頭諾華和阿斯利康的農業化學部門合并而成。2017 年，先正達被中國化工以 430 億美元收購，成爲中國最大一筆海外收購案。時至今日，先正達的業務遍及全球，業務覆蓋農藥、化肥、種子等等，其中種子業務全球第三，2022 年總營收達 2248 億元。
一家農業公司成爲今年 A 股最大 IPO，讓人震撼。或許正如中國人的樸素觀念，" 民以食爲天 "。須知道，農業攸關糧食安全。
從瑞士到中國，最大農業 IPO 來了
起源于瑞士，先正達卻在中國上演着頗具傳奇色彩的故事。
那是 2000 年初，阿斯特拉捷利康的農化業務、諾華的作物保護和種子業務分别從原公司中獨立出來，組建成一個新的農業公司—— Syngenta（先正達）。來自歐洲，Syngenta 由兩個相異詞根組成，含義是 " 讓人們彙聚到一起 "。
而先正達與中國的故事，要從一個并購案說起。
時間回到 2015 年之前，全球農化和種子市場一直由美國孟山都、瑞士先正達等 " 歐美六巨頭 " 瓜分天下，作爲農業大國，中國在這一領域卻顯得較爲落後。這一年，全球農化行業出現大規模重組整合，先後出現了陶氏杜邦對等合并，拜耳收購孟山都兩大合并重組事件。目睹這一幕，中國化工集團出手了。
然而，彼時先正達已經是全球第一大農藥、第三大種子農化高科技公司，美國百年老企業孟山都早已虎視眈眈，收購難度可想而知。在整個收購進程中，前有美國、歐盟等各國的反壟斷機構、投資審查機構對中國提出的并購案進行反複審查；後有國内對先正達轉基因作物的質疑風波，并購進程舉步維艱。
即便如此，中國化工集團最終擊敗孟山都，拿下了先正達。2017 年，中國化工集團斥資430 億美元正式收購瑞士先正達，這筆耗時 16 個月的交易塵埃落定，一舉震驚世界。
這是中國曆史上最大規模的一場海外并購，自此，美國、歐盟和中國 " 三足鼎立 " 的全球農化行業格局形成，中國在農業賽道上，終于有了名字。
不過擺在先正達面前的挑戰并不輕松。首先是主業市占率不高，種子市場更是不足 1%；此外，中國化工集團在收購先正達後财務杠杆增高，拖着沉重的債務，已經連續三年虧損。
很快，管理團隊做出了又一個嘗試。2018 年，中化集團（Sinochem）、安道麥（ADAMA）和先正達（Syngenta）組成 "SAS 聯盟 "。随後在 2020 年年初，一則重磅消息流出：中國化工集團與中國中化集團的農化闆塊重組，先正達集團有限公司正式誕生。幾大企業強強聯合下，這家巨無霸農業公司在中國平穩地走完了過渡期。
然而重組之後，先正達的上市之路依然幾經坎坷。2021 年 6 月，先正達首次官宣，拟申請在上海科創闆上市，并提交了申請及首份申報材料，緊接着先後完成了三輪問詢，并進行了多次财務資料更新。
然而在問詢完成後，IPO 卻遲遲不見動靜，公司開始了長達一年的等待。到了今年 3 月，就在先正達集團過會前夕，科創闆上市會議卻臨時取消，公司撤回了上市申請，轉而尋求登陸主闆。此後的 IPO 進度直線拉滿，5 月 19 日，上交所開始受理先正達的主闆上市申請，6 月 16 日過會，從正式受理到過會，先正達僅用了 28 天。
若追溯公司的前身，先正達的曆史已經超過 250 年，曆經滄海桑田，如今這家巨無霸 IPO 終于要來了。回望過去，這也是中國農業艱難崛起的一縷縮影。
一個巨無霸如何長成
年入 2000 億，種子業務全球第三
先正達何以憑什麽撐起最大 IPO？
翻開招股書可見，先正達由四個業務單元組成——先正達植保、先正達種子、先正達集團中國和安道麥，相對應的，主營業務涵蓋植物保護（即 " 植保 "）、種子、作物營養産品的研發、生産與銷售，同時還從事現代農業服務。在這些并不感性的賽道上，先正達幾乎都做到了行業頭部。
這裏有一組最爲直觀的數據：2021 年，先正達集團在植保、種子、作物營養行業都位列全國第一，在全球植保行業排名第一、種子行業排名第三、在數字農業領域處于領先地位。
經營業績如何？根據招股書披露，2020 年度至 2022 年度，先正達主營業務收入分别爲1585 億元、1812 億元及 2240 億元，年均複合增長率爲 18.9%；毛利率分别爲 33.79%、33.35% 及 32.57%。近五年來，先正達的營收、淨利都保持着高增态勢。
這之中，植保和種業占據了先正達營收的最大兩個部分，三年平均占比分别超 65% 和 14%。尤其在堪比芯片的賽道——種業，招股書披露，先正達集團是業内擁有最豐富的種子産品組合的公司之一，先正達種子在 400 餘條産品線中擁有 6000 餘種具有自主知識産權的種子品種；集團具有自主生物技術研發能力、新一代生物技術在研項目、涵蓋所有主要商業品種的種質資源庫。
而這離不開每年在研發上的大量投入。在 2020 年至 2022 年三年内，公司研發投入分别爲 102.77 億元、113.68 億元和 127.69 億元，占收入比重分别爲 6.47%、6.25% 和 5.68%，每年平均研發人員占員工總數的比例接近 15%。
其中，在種子方面，全球擁有三千多名專家專注于育種技術和生物技術創新，有超過 100 個育種和種質改良中心；植物保護方面，全球的兩千五百餘名專家緻力于化學、生物等多個領域的農業技術創新。即便如此，招股書仍然表示，公司正面臨着研發人才稀缺的挑戰。
與此同時，先正達也面臨着其他挑戰，首先是融資結構和渠道相對單一。截至目前，先正達集團在一級市場還沒有任何公開融資，招股書也坦露，缺乏公開市場權益融資渠道已經成爲公司進一步發展的重要制約因素，相較國際大型已上市農業科技公司，先正達融資手段相對有限。而此次 IPO 正是優化融資結構的手段之一。
此外，正如招股書所言，由于先正達集團體量龐大，業務覆蓋全球超百個國家和地區，經營管理難度也相對較大，而特定國家地區政治或經濟不穩定等地緣政治因素，同樣是先正達集團的一大難題。
先正達一直通過 " 買買買 " 來拓展四大業務，已經收購了多個領域中領先的農業公司。包括瓦拉格羅和尼德拉種子，以及中國的輝豐股份植保業務，還通過在美國和歐洲的多項收購，進一步優化蔬菜和花卉種子的産品組合與業務範圍。根據招股書披露的規劃，未來先正達還将持續尋找收購機會，不斷拓展業務版圖，推動中國乃至全球的農業行業整合。不過，多筆并購也一定程度上增加了先正達的債務壓力。
根據披露，此次 IPO 計劃募資金額達 650 億元，這一數字也讓先正達成爲繼中國農業銀行後A 股 13 年來規模最大的 IPO。
投資人走進田野
透過先正達，我們看到中國廣袤的農業賽道。
曾幾何時，中國 VC 對于農業項目避而不及。一位 VC 大佬曾在公開場合直言不投農業，" 如果農業有錢賺，那爲什麽還會有農民工？" 長期以來，農業因爲周期長、見效慢、風險高，資本鮮有進入。
但這兩年，情況正在發生變化，來自農業領域的融資事件不斷湧現，投資人集體走進田間地頭看項目。
" 中國農業還在初始階段，但這是一條跟芯片一樣着急的卡脖子賽道 "。去年一位投資人的分享言猶在耳。" 農業産業鏈很長，最上遊是種業、農藥、化肥等農業科技；中遊是農業生産，就是種植養殖；下遊就是農産品加工而成消費品。" 國投創益投資團隊負責人馮越曾介紹。
其中，種業是農業關鍵一環——如果說芯片關系到制造業安全，那麽種子則關系到糧食安全。在投資人看來，種業就是農業科技的塔尖和核心。
簡單來說，我們吃到的米飯、水果、蔬菜、豬牛肉禽等，都是經曆過千萬次育種，被改良出來最終版本。2021 年，《中華人民共和國國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和 2035 年遠景目标綱要》全文正式發布，其中生物育種位列八大核心攻關技術。
此外，農業科技化也是 VC 們重點關注的方向。IDG 資本合夥人過以宏曾表示，智慧農業是大勢所趨。随着土地集約化發展，AI 與 IoT 技術在農業領域的持續落地，以及新一代農人的興起，智慧農業已經具備了發展的土壤。農作物數字模型對實際種植效果增益顯著，海外已經跑出了頭部數字化農業公司。
此前高瓴創投方面也曾分享，作爲覆蓋農業、環境、氣候、大數據等多領域的交叉學科，農業數字化的壁壘極高，需要有綜合研究能力的團隊多年積累與深耕，在獲取全面、紮實、可靠的農業數據基礎上，根據實際情況不斷調整與叠代模型。比如小麥、玉米、水稻種植等的數字化模型開發和推廣落地，就大幅提高了農業生産中的産能以及确定性。
農業賽道隐隐爆發。一位不願具名的投資人分享自己的看法：正如先正達拿下天價估值，農業賽道攸關糧食安全，将在 A 股一段時期内享受較高估值溢價，所以我們看到，國内大部分頭部機構都出現在了農業賽道上。
但更重要的意義在于，做好農業，守護的是億萬中國人的飯碗。引用一位創業者的感慨：" 科技未必隻有星辰大海，還有田間地頭。"
本文來源投資界，作者：楊文靜 陳曉，原文：https://news.pedaily.cn/202306/515852.shtml
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