文｜薛洪言
進入 5 月，一年即将過半，全年行情的進度條越走越快了。如果 2024 年 A 股注定反轉，到了 5 月份，也該有些苗頭了。
剛剛過去的 4 月，市場受各類消息主導，内有重磅經濟數據發布、上市公司業績雷預警，外有美聯儲降息預期延後、黃金原油銅大漲，市場情緒多有反複。全月，上證指數上漲 2.09%，實現三連漲，近 5 個月來月線首次站上 3100 點。
寬基指數層面，中證 500（2.93%）、科創 100（2.7%）、紅利指數（2.43%）漲幅靠前，萬得微盤股指數（-5.09%）、中證 2000（-2.35%）逆勢收跌。年内看，紅利指數（12.8%）、滬深 300 指數（5%）漲幅靠前，科創 100、中證 2000 跌幅均超過 10 個百分點。
行業層面，家用電器（8.5%）、銀行（4.36%）、基礎化工、醫藥生物、汽車、交通運輸、有色金屬等漲幅靠前；傳媒（-5.23%）、房地産（-4.26%）、商貿零售、計算機、社會服務等跌幅靠前。年内看，家用電器、銀行、石油石化、煤炭、有色金屬漲幅均超過 10 個百分點，計算機、房地産、電子跌幅均超過 10 個百分點。
從行業漲幅排名看，4 月與前 4 月漲幅高度重合，均是家電、銀行、有色金屬領漲，計算機、房地産、商貿零售等跌幅靠前。
就 5 月行情看，連漲 3 個月後，上證指數有望實現 4 連漲，站穩 3100 點、上攻 3200 點是大概率事件。
從基本面的角度看，經濟複蘇趨勢愈發清晰，不斷提振市場信心。如 4 月 30 日政治局會議所述，" 經濟運行中積極因素增多，動能持續增強，社會預期改善，高質量發展紮實推進，呈現增長較快、結構優化、質效向好的特征，經濟實現良好開局 "。
從一季度數據看，我國 GDP 同比增長 5.3%。結構上，固定資産投資同比增長 4.5%，社會消費品零售總額同比增長 4.7%，淨出口（人民币口徑）同比增長 4.84%。房地産投資同比下降 9.5%，仍是主要拖累項，其中，新開工面積同比下跌 27.8%，跌幅比 2023 年全年擴大 8 個百分點。
進入二季度，地産刺激政策繼續加碼，更多一二線城市開始放松限購、限價，對商品房銷售面積形成支撐。4 月底政治局會議首提消化存量、優化增量，更多需求端政策有望出台。從基數角度看，商品房銷售面積于去年 4 月前後見到相對高點，之後快速回落。受益于政策刺激和基數效應，5 月以後，商品房銷售面積同比降幅有望快速收窄。
房地産仍是制約市場情緒的主要因素，房地産銷售增速觸底，有望顯著提振市場情緒，地産、地産鏈、金融等闆塊有望觸底反轉，帶動大盤指數震蕩上行。
除地産外，通縮陰影是另一個壓制市場情緒的變量。1 季度，PPI 同比下降 2.7%，名義 GDP 僅同比增長 4.2%，微觀主體體驗較差。4 月政治局會議明确要求要及早發行并用好超長期特别國債，加快專項債發行使用進度，5 月以後，專項債發行有望提速，超長期國債也有望更快落地，将對基建投資形成支撐。4 月以來，黑色系、建材價格指數已經觸底回升，疊加基建提速和低基數效應，對 PPI 的拖累有望迅速收窄，帶動 PPI 增速觸底回升，提振市場風險偏好。
從資金面看，近期北向資金流入具有持續性，或成爲 Q2 重要的增量資金來源。自 2 月以來，北向資金已連續 3 月淨流入，4 月下旬以來，流入速度開始加速。4 月 26 日和 29 日分别流入 224.49 億元和 108.92 億元。
北向資金大幅流入，一方面受我國基本面向好驅動，國際大行紛紛唱多做多中國資産；另一方面也有橫向對比的跷跷闆效應，具有持續性。
年初以來，美聯儲降息預期不斷後移，10 年期美債利率震蕩向上，全球主要貨币均對美元貶值，其中，因日本央行前期加息意願不足，日美利差懸殊，日元對美元貶值近 11 個百分點，在主要貨币中居首，彙率風險凸顯。疊加日本股市估值處于高位，外資開始減配日本股市。放眼望去，唯港股和 A 股處于估值窪地，且人民币彙率堅挺，大舉流入 A 股和港股成爲必然。
短期看，在日本央行幹預下，日元貶值趨勢暫得緩解，但考慮到日本央行難下決心大幅加息，且日本在新一輪産業革命中缺乏亮點，日元貶值壓力仍在，中期貶值預期不變。全球資本離開日本市場尋求估值窪地具有持續性，展望 5 月，外資有望繼續大幅淨流入，支撐 A 股市場震蕩向上。
綜上，5 月 A 股市場大概率繼續震蕩向上，不排除上攻 3200 點。結構上，短期可重點關注地産鏈、龍頭白馬的機會，中期繼續看好紅利闆塊和新質生産力的啞鈴型配置結構。
（1）地産鏈。當前，地産銷售增速已有觸底迹象，4 月政治局會議首提 " 統籌研究消化存量房産和優化增量住房的政策措施 "，更多需求端政策有望陸續出台，看好地産鏈行情在 5 月的持續性。
（2）龍頭白馬。外資流入，龍頭白馬股仍是配置首選。可重點關注茅指數、中證 A50 指數表現。
（3）紅利闆塊。年内以來，中證紅利指數上漲 12.8%，在主要寬基指數中遙遙領先。今年，險資是重要的增量資金來源，險資偏好于啞鈴型配置結構，一端高股息，一端優質成長，紅利闆塊具有長期配置價值，适合逢低買入、長期持有。
（4）新質生産力。新質生産力代表着中國經濟的未來，屬于中長期配置主線。短期看，新質生産力更偏主題屬性，隻有當市場出現連漲行情時，賺錢效應帶來人氣提升，代表未來的新質生産力才有演繹空間。5 月，随着市場情緒回暖，新質生産力有望迎來主題機會，可重點關注科創 100 指數。
