财聯社 8 月 22 日訊（編輯 周新旸）8 月 21 日，港股大盤已走出一波七連跌，恒生指數全日下跌 328 點或 1.8%，收報 17,623 點，再創今年收市新低。恒生科指下跌 2.1%，收報 3,923 點。大市成交金額有 1,085 多億港元，港股通錄得 95.64 億港元的淨流入。
中泰國際認爲，央行公布 8 月 LPR 報價，其中 1 年期 LPR 下降 10 個基點至 3.45%，5 年期 LPR 維持 4.2% 不變，降息幅度低于市場預期。市場對政策再度出現預期差，觸發港股出現抛售潮。此次 LPR 下調幅低于 MLF，可能有給銀行讓利，擴大息差的意圖。
其次，人行在 8 月 18 日電視會議指出要 " 發揮好存款利率市場化調整機制的重要作用 "，由于存款利率挂鈎 1 年期 LPR 和 10 年期國債利率，本次降低 1 年期 LPR 以後，存款利率大概率會繼續下降。第三，月初央行明确 " 指導商業銀行依法有序調整存量個人住房貸款利率 "，預計後續存款利率下降後将打開存量房貸的降息空間，更有效爲居民減負，從而達到提振消費的效用。
恒指波幅指數大漲 12.7%，預示港股的跌勢或進入最後直路。盤面上，港股闆塊全面下跌，跌幅亦甚爲明顯，漸有恐慌性抛售的信号。保險及券商沒有受惠中證監推出的 " 一攬子活躍資本市場舉措 " 帶來的利好刺激。獲納入恒指的國藥 ( 01099.HK ) 上升 2.4%，而獲納入國指的攜程 ( 09961.HK ) 則要下跌 1.8%。傑克遜霍爾 ( Jackson hole ) 央行年會本周隆重召開，市場将聚焦鮑威爾如何爲後續的貨币政策提供線索。由于港股受美元流動性的影響非常明顯，預計在央行年會舉行前投資者的風險偏好仍然較低。
當前恒生指數與我們在 7 月初預測下半年市場的低位在 16,600 點僅相差 5.7%，市場的負面因素最終也會反映在估值上，因此投資者不需再線性悲觀。港股正通過下跌釋放風險，可把握市場恐慌時刻配置 1 ) 高息高現金流的電訊及石油、2 ) 景氣度較高或業績有反轉的休閑出遊 ( 博彩、餐飲、旅遊 ) 、電力、互聯網；3 ) 預期可受惠加快專項債發行的工程機械；4 ) 收入來自美國較多的出口或消費企業。
港股底在何處 ? 恒生指數合理底部仍在 16,600 點左右。
H 股相對 A 股的價值進一步凸顯，H 股的估值折價幾乎達到曆史極值。H 股的下行空間不大，若 H 股繼續下跌，相信港股通大概率會舍 A 股取 H 股，爲港股帶來承接力。最新 AH 溢價指數報 149.2，分别處于 2016 及 2020 年以來 97.6% 及 99.1% 分位數。
預測 PE 方面，恒生指數預測 PE 在 8.9 倍，處于 2016 年以來 0.7% 分位數的位置，到達曆史底部區間。參考 2022 年 10 月 31 日及 2023 年 6 月 1 日的兩個估值底，恒指預測 PE 分别低見 8.26 倍 8.81 倍便出現反彈，潛在跌幅介乎 1.1% 至 7.2% 左右，對應最壞情況将下試 16,400 點。
風險溢價方面，恒生指數風險溢價爲 6.97%，對應 10 年美國債息爲 4.3%，風險溢價處于 2016 年來 72.7% 分位數的位置。參考 2022 年 10 月 31 日及 2023 年 6 月 1 日的兩個估值底，風險溢價分别處于 8.05% 及 7.75%，當前港股的風險溢價仍然有上行空間。
不過，中泰國際認爲美國 10 年期債息難以長期企穩 4.3%，預計當美聯儲不再加息，而今年四季度美國通脹率大概率下行至 3%-4%，疊加财政部發債壓力被釋放後，10 年期債息在年底或回落至 4%。按 4% 無風險利率加上 8% 的風險溢價計算恒生指數的潛在底部在 16,550 點。
中泰的對數方程量化模型指向恒生指數的兩級支持分别爲 17,780 點及 16,500 點。
