作 者丨陳植 , 童浩翔
編 輯丨包芳鳴 , 李靖雲 , 見習編輯張銘心
圖 源丨圖蟲
在美聯儲或将超預期加息令美元強勢觸底反彈的影響下,人民币彙率悄然回吐今年以來的漲幅。
截至 2 月 28 日 21 時,境内在岸市場人民币對美元彙率(CNY)徘徊在 6.938 附近,低于去年底的 6.8923。考慮到 1 月 16 日人民币彙率一度創下今年以來的最高值 6.6905,這意味着其在過去一個半月回調逾 2000 個基點。
一位香港銀行外彙交易員向記者表示,人民币彙率出現較大幅度回調,主要是受到美聯儲或将超預期加息令美元指數大幅反彈的影響——在美國就業數據持續強勁,1 月核心 PCE 物價指數超預期上行的情況下,華爾街紛紛調高美聯儲利率峰值并加大美元空頭回補力度,令美元指數從 100.8 一度漲至 105 附近,導緻人民币彙率被動下跌。
" 盡管過去一個半月人民币彙率回調逾 2000 個基點,但在此期間外彙市場交易情緒相當平穩,未見投機資本趁機沽空人民币的迹象。"他指出。究其原因,一是北向資金持續湧入 A 股,給人民币彙率帶來較強支撐,二是中國經濟基本面持續好轉令全球投資機構深知投機沽空人民币失敗幾率較高。
在多位華爾街對沖基金經理看來,目前,經曆多次人民币彙率大幅雙向波動的華爾街投資機構紛紛淡化人民币彙率 " 破 7" 的影響。
記者獲悉,部分對沖基金反而在 "7" 附近建立人民币買漲頭寸,因爲他們認爲美元指數反彈接近尾聲,在 "7" 附近抄底買漲人民币或将創造可觀的超額回報。
中銀證券全球首席經濟學家管濤指出,"7" 隻是一個數字,不是了不起的事情。去年 9 月中旬,人民币彙率時隔兩年再次跌破 7,但國内外彙市場供求基本平衡,市場也是低買高賣。到了去年 12 月初,人民币彙率又收複 "7" 整數關口,所以 "7" 并不是很重要的事情。重要的是,當人民币彙率有彈性以後,可能會在資本流動發生劇烈波動的時候,減輕對資本外彙管制手段的依賴,可以讓貨币政策有自主性,這對中國金融開放是有積極意義的。
2 月 24 日,中國央行發布《2022 年第四季度中國貨币政策執行報告》指出,将穩步深化彙率市場化改革,完善以市場供求爲基礎、參考一籃子貨币進行調節、有管理的浮動彙率制度。堅持市場在彙率形成中起決定性作用,注重預期引導,增強人民币彙率彈性,保持人民币彙率在合理均衡水平上的基本穩定,發揮彙率調節宏觀經濟和國際收支自動穩定器的作用。
人民币彙率表現相對 " 強勢 "
在多位華爾街對沖基金經理看來,過去一個半月人民币彙率從 6.7 回落至 6.9 一線的最大推手,是美元指數超預期反彈。
由于美聯儲或将超預期加息令美元指數從 100.8 大幅反彈至 105,不隻是人民币,其他非美貨币也紛紛回吐今年以來所有漲幅。
比如泰铢與南非蘭特對美元彙率均回落至去年年底水準,埃及鎊甚至額外下跌約 50%。
民生證券宏觀首席分析師周君芝表示,1 月美國 PCE 數據超預期上行令美國通脹形勢再度升級,而通脹預期的脫錨風險加劇金融市場對美聯儲貨币政策進一步收緊的擔憂,導緻美元指數大幅走強與非美貨币普遍承壓。
記者獲悉,受美國通脹數據高于預期影響,華爾街衆多投資機構紛紛調高了美聯儲利率峰值。
NatWest Markets 利率分析師 Kevin Cummins 發布最新報告指出,鑒于通脹形勢嚴峻與美國月度核心通脹數據超預期上行,美聯儲或将聯邦基金終端利率調高至 5.75%。
高盛預計美聯儲今年将進一步加息,預計在 3 月、5 月和 6 月分别加息 25 個基點以應對更強勁的經濟增長。
Refinitiv 最新數據顯示,當前華爾街交易員預計美聯儲在 7 月前會将基準利率調高至約 5.4%,但兩周前這個數值僅有 5.2%。
一位美股經紀商向記者透露,本周在場外利率期權市場買入押注美聯儲加息至 5.8% 金融衍生品的對沖基金明顯增多。與此對應的是,随着市場預期美聯儲進一步加息,他們對美元空頭回補的力度随之水漲船高,令美元指數持續上漲并迫使非美貨币承受更大回調壓力。
值得注意的是,盡管美元指數強勢反彈令非美貨币彙率普遍大幅回落,但人民币彙率仍顯得相對強勢。截至 2 月 24 日當周,CFETS 人民币彙率指數報在 100.24,較去年末的 98.67 小幅上漲,表明人民币對一籃子貨币保持 " 強勢 "。
究其原因,一是北向資金持續流入 A 股,無形間将人民币彙率估值推高逾 200-400 個基點;二是中國經濟基本面持續好轉令宏觀經濟型對沖基金仍将人民币均衡彙率估值設定在 6.8 附近。
一位華爾街大型宏觀經濟型對沖基金經理向記者指出,在去年美聯儲啓動加息周期與俄烏沖突爆發後,外彙市場的一大新變化,就是彙率波動幅度明顯加大。在這種情況下,他們一方面不會采取随波逐流式操作,避免投資踩雷;另一方面則圍繞均衡彙率估值買入押注彙率波動性擴大獲利的金融衍生品,實現相對穩健的投資回報。
他直言,目前多數全球大型投資機構預計中國經濟基本面持續好轉将令人民币彙率有望穩步升值,因此他們沒有沽空人民币獲利的意願。
人民币彙率後續或重回升值趨勢
中國建設銀行金融市場部研究員童浩翔認爲,本輪貶值主要有以下三方面的原因。
第一,前期驅動升值的經濟強預期逐漸消退。2022 年 11 月人民币的升值走勢,主要受市場對經濟強勢複蘇的預期所驅動。伴随強預期逐步向強現實轉化,情緒緩和下,走勢偏向于平淡。此時,恰逢美國多項經濟數據超預期。通脹壓力仍未消退的情況下,美聯儲表态繼續保持緊縮政策,美元指數走強,施壓人民币彙率。
第二,結彙力量有所走弱。1 月春節前,結彙需求較爲旺盛,支持了人民币彙率的走暖。伴随人民币持續升值,客盤結彙需求有所下降。多數結彙盤選擇了持币觀望,逢高購彙,逢低結彙。方向性力量的缺乏使得人民币彙率缺乏支撐。
第三,市場期待未來政策發力,交易盤較爲謹慎。按照曆史經驗來看,政策通常較爲平淡時,交易盤資金較爲謹慎,交投寡淡,也不助于支撐人民币彙率。
展望後續,經濟修複進程将推動經濟走強,兩會後政策逐步釋放也有利于增強市場信心。
近期,經濟修複仍在繼續,複工繼續加快,新房銷售轉正。修複重心已從此前的消費逐步向複工及地産轉移。
高頻數據顯示,截至 2 月 26 日當周,百城擁堵延時指數環比增長 0.7%。9 個重點城市地鐵客運量環比增長 6.8%,恢複至 2019 年水平的 111.5%。截至 2 月 24 日,30 城商品房成交面積環比增長 30.1%。截至 2 月 19 日,二手房出售挂牌價、量指數環比分别增長 0.3%、0.1%。經濟向好将利于人民币彙率走強,市場正在等待 2 月 PMI 等關鍵經濟數據的出爐。
另外一方面,政策趨向變化也将逐步清晰。增量政策的陸續出台将提振市場情緒,使人民币彙率重回上漲趨勢。而當趨勢再度扭轉後,此前保持謹慎的結彙盤和交易盤,活躍度均會出現明顯提升,加強人民币彙率的升值趨勢。
外貿企業加碼外彙套保
盡管人民币彙率回吐今年以來的漲幅,但外貿企業顯得 " 氣定神閑 "。
一位大宗商品進口企業财務總監告訴記者,在 1 月中旬人民币彙率漲至 6.7 附近期間,他們趁機買入一份執行價格在 6.75-6.8、分期多次行權的遠期人民币掉期交易用于鎖定購彙成本。按照當前人民币彙率 6.9390 附近計算,目前他們已實現了外彙套保盈利,有效降低了購彙成本。
記者多方了解到,随着人民币彙率回調至 6.9 一線,近日出口企業也加大逢高結彙力度。
一位出口企業負責人向記者透露,上周起他們逐步加大了結彙力度,因爲當前人民币彙率結彙價格足以令企業實現預期的營收利潤目标。
" 此前,每逢人民币彙率即将‘破 7 ’,我都會等待人民币彙率進一步下跌再結彙以博取收益最大化,但随着人民币彙率多次雙向波動,我發現投機押注人民币彙率大跌的做法無法實現理想回報,反而令自己少賺不少錢。如今我也學乖了,隻要人民币彙率觸及企業營收利潤目标,就趕緊結彙落袋爲安。" 他強調說。
國家外彙管理局副局長王春英表示,去年以來,市場主體結彙意願基本平穩,總體保持 " 逢高結彙 " 的理性交易模式。2022 年結彙率(即客戶向銀行賣出外彙與客戶涉外外彙收入之比)爲 67%,較 2021 年提升 1 個百分點。此外,去年衆多市場主體主動管理彙率風險,更多開展套期保值操作,對彙率波動的适應性明顯增強。2022 年,企業外彙套保比例爲 24%,較 2016 年提升 11 個百分點。
一位股份制銀行跨境業務部門人士直言,目前他們正将外彙避險服務覆蓋到更多中小型外貿企業,并聯合相關部門聯手降低手續費與擔保費等,爲中小型外貿企業外彙套保操作 " 減負 "。
" 鑒于今年以來人民币彙率再度大幅雙向波動,近日咨詢外彙風險逆轉型組合期權産品的外貿企業開始增多。因爲該種産品可以有效對沖人民币彙價劇烈上下波動所帶來的彙率風險。" 他指出。
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本期編輯 劉雪瑩 實習生 肖楠