本文來源：時代周報 作者：周立
港股市值最高的锂電池企業易主！
12 月 18 日，" 青山系 " 第一個上市平台、锂電池公司瑞浦蘭鈞（00666.HK）正式登陸港交所，并以 427.60 億港元的總市值，超越去年 10 月港股上市的中創新航（03931.HK），成爲港股市值最高的能源存儲裝置公司。
上市首日，瑞浦蘭鈞最高漲超 7% 至 19.66 港元 / 股，随後震蕩下滑，收于 18.78 港元 / 股，略高于其首發價 18.30 港元 / 股，漲幅 2.62%。
瑞浦蘭鈞創立于 2017 年 10 月，主營動力電池及儲能電池，其股東青山控股集團有限公司（以下簡稱 " 青山集團 "）是全球最大的不鏽鋼制造商和金屬鎳生産商，青山集團創始人項光達持有瑞浦蘭鈞約 62.6% 的股權，爲實際控制人。
從 2019 年開始交付第一個電池，到 2022 年收獲超 146 億元的營收，瑞浦蘭鈞如何從默默無名做到行業龍頭之一？
圖片來源：圖蟲創意
三年半虧超 22 億元，預測 2025 年實現盈利
青山集團作爲瑞浦蘭鈞的控股方，在業務上，一邊爲上市公司供應原料，一邊采購其生産的電池，并以 12.7% 的營收占比，躍升爲瑞浦蘭鈞 2023 年上半年的第一大客戶；在資金方面，瑞浦蘭鈞在 2020~2022 年期間從青山集團及其關聯方獲得近 80 億元的貸款。
而在業務、資金雙重助力下，瑞浦蘭鈞成功在锂電行業殺出一片天地。
2019 年是瑞浦蘭鈞開啓锂電産品交付的第一年。其生産的 50Ah 磷酸鐵锂電池交付給光伏逆變器制造商浙江艾羅，同時生産的動力電池也正式進入國内乘用車市場，包括三元電池批量交付及磷酸鐵锂電池加入東風乘用車（風神）供應鏈。
而在锂電産品實現交付後，瑞浦蘭鈞不斷開拓市場，提高市占率。
2022 年，從全球儲能電池裝機量而言，瑞浦蘭鈞在全球锂離子電池制造商中以擁有 8.8% 的市場份額，排名全球第三；但今年上半年其市場份額下滑至 5.7%，排名全球第四。在中國動力電池市場，其 2022 年以 1.7% 的市占率排名全球第十，今年上半年下滑至 1.2%。
招股書顯示，自 2020 年至 2022 年，瑞浦蘭鈞收入在逐年上升，分别爲 9.07 億元、21.09 億元、146.48 億元。這意味着，從第一個電池交付到營收超 146 億元，從默默無名到全球排名前十，瑞浦蘭鈞隻用了四年時間。
值得注意的是，瑞浦蘭鈞主營動力電池及儲能電池，其動力電池産品收入比例由 2020 年 74.2% 減少至 2022 年的 31.7%，今年上半年占比僅有 18.9%；而其儲能電池産品的收入在 2022 年超過動力電池産品收入，營收占比超 50%，成爲企業營收 TOP 1 的産品。
成爲锂電黑馬的瑞浦蘭鈞雖然營收節節攀升，但仍年年虧損，2020 年 ~2022 年分别虧損 5327.9 萬元、8.04 億元、4.51 億元，2023 年上半年更是擴大至 9.20 億元，三年半時間合計虧超 22 億元。
瑞浦蘭鈞稱，持續虧損的主要原因系擴大産能導緻利用率低、原材料價格波動、産品組合和定價戰略，及今年初的電動汽車行業市場狀況等。而鑒于 2023 年下半年锂離子電池行業的市場競争持續，瑞浦蘭鈞預計今年将繼續虧損，但其同時預測，将于 2025 年實現盈利并産生經營現金流入。
截至 2023 年 6 月 30 日，瑞浦蘭鈞計劃投資 295.91 億元到佛山、柳州、嘉善、溫州、重慶等五地的工廠，共計年産能 183GWh，目前已投資 74.36 億元。其設計年産能在 6 月 30 日已達到 35.2GWh，并計劃于 2023 年底前增加至 62GWh。
雖然遲遲未盈利，但是瑞浦蘭鈞還是希望通過 IPO 來實現其擴産目标。招股書顯示，爲滿足下遊迅速增長的需求，瑞浦蘭鈞計劃進一步擴大産能，在 2025 年底前達成 150GWh 以上的産能。
擴産走向海外市場，計劃持續研發鈉電
不過，國内儲能行業價格戰愈演愈烈。上海鋼聯新能源事業部锂業分析師李攀告訴時代财經，儲能系統價格跌跌不休，首先是碳酸锂價格不斷下跌導緻儲能成本降低；其次是儲能市場競争激烈，企業爲了争奪市場份額降低價格吸引客戶。
此外，政策對于儲能的支持、儲能技術的進步帶動制造成本下降以及規模效應帶來的降本都促進了儲能價格下行。
随着行業洗牌愈演愈烈，如何突圍成了擺在瑞浦蘭鈞面前的關鍵難題。
目前不少锂電企業選擇通過海外高毛利市場來尋求業務發展。瑞浦蘭鈞也認爲，在全球擁有生産工廠及産能對其業務的長期可持續發展至關重要，同時其 80% 的募集資金将用于擴大産能。
從毛利情況來看，自 2020 年至今，瑞浦蘭鈞海外毛産品毛利不斷攀升，從 2022 年的 129.3 萬元增至 2023 年上半年的 5647 萬元，且毛利率一直高于國内，如 2023 年上半年期間，其産品在海外的毛利率爲 15.0%，遠高于國内市場的 3.4%。
根據招股書，上述提及的佛山和柳州的生産工廠均是瑞浦蘭鈞新設項目，目的是獲取海内外客戶，并觸及東南亞市場，包括印尼、越南及泰國。
此外，瑞浦蘭鈞計劃在歐洲、東南亞及南美洲等地區建立生産工廠，其認爲，該等舉措能夠增強其在全球的業務，更接近當地的自然資源及原材料，并讓公司分散地緣政治風險。
在李攀看來，國内锂電企業 " 走出去 " 是未來發展的主流方向之一，這主要得益于國外市場對中國锂電池制造商的認可和需求的增加以及海外儲能相關政策的支撐。但 " 走出去 " 需要面對的挑戰也很多，企業在技術創新、品牌建設、質量控制等方面需不斷提升自身實力，才能在國際市場上獲得更大的份額和更好的發展機遇。
對于瑞浦蘭鈞是否會将锂電業務重心放在儲能電池業務及海外市場，以及是否有向産業鏈上下遊拓展的打算，時代财經發送采訪問題至瑞浦蘭鈞，截至發稿未獲回複。
而除了擴産和出海以外，瑞浦蘭鈞也在探索新的技術路線——鈉離子電池。
根據招股書，瑞浦蘭鈞對鈉離子電池生産的正負極材料系統、電解液系統及工藝進行了研究。然而，由于自 2023 年初锂離子電池的原材料價格持續下降，鈉離子電池在成本削減方面的優勢減少，并在锂離子電池原材料價格日後持續下跌的情況可能完全失勢。
其表示，将密切留意鈉離子電池産品的市場趨勢及前景，并在分配研發資源、建設生産線及推出鈉離子電池産品時更加審慎。但因鈉離子電池産品具有節約成本潛力，在低溫環境下也具備出色性能，瑞浦蘭鈞計劃将持續研發鈉離子電池，預計 2025 年底完成相關生産線的建設。
