圖源自視覺中國
新冠大流行已漸行漸遠，曾沖鋒在前的疫苗生産企業康希諾卻仍在暗夜逡巡。
1 月 30 日，康希諾（06185.HK/688185.SH）發布 2023 年年度業績預告公告，預計全年實現歸屬于母公司所有者的淨利潤爲虧損 12.69 億元 -14.97 億元。
上年同期，康希諾歸母淨虧損爲 9.09 億元，也就是說公司 2023 年淨虧損同比擴大 39.60% 至 64.69%。
對此，康希諾列出了 5 大原因，其中 4 項均與曾帶領公司 " 暴富 " 的新冠産品相關，包括新冠疫苗相關收入同比大幅下降、新冠疫苗産品退回、新冠疫苗相關産線産能利用率不足、計提相關資産減值準備。
此外，康希諾也指出，2023 年爲持續推廣流腦疫苗産品增加營銷活動推廣，銷售費用較同期增長。
钛媒體 App 梳理發現，公司全年錄得大額虧損，一方面在于公司半年報計提了大額資産減值準備，另一方面在于公司 2023 年四季度錄得虧損，且虧損金額較大。
1 月 31 日，康希諾兩市低開低走，截至收盤，A 股跌 7.04%，報于 51.88 元，港股收跌 3.79%，報于 16.24 港元。
新冠相關大額計提帶崩全年
回看康希諾的全年虧損同比擴大的數據，一個重要的原因是公司年中計提了 7.32 億元的資産減值準備，其中與新冠疫苗相關的計提金額超 7 億元。
圖源自康希諾公告
根據公司半年報，因新冠疫苗産品市場需求不及預期，公司考慮新冠疫苗相關存貨和長期資産的未來使用計劃，集團對存在減值迹象的存貨、應收退貨成本、預付賬款和長期資産計提資産減值準備，合計 7.12 億元。
具體來看，新冠疫苗産品退貨金額沖減新冠疫苗産品銷售收入約 2.37 億元，長期資産方面，生産新冠疫苗的上藥康希諾計提固定資産及在建工程減值準備 3.25 億元。
大額計提導緻公司 2023 年 Q2 歸母淨利潤由正轉負，錄得淨虧損 7.02 億元。進一步地，若撇除這一部分影響，康希諾的 2023 年将是虧損收窄之年。
不過值得慶幸的是，新冠相關計提靴子落地之後，圍繞新冠疫苗産品的退貨等風險已經降低，對公司 2023 年下半年的業績影響也大幅減弱。
2023 年 9 月 1 日，康希諾披露的投資者關系活動記錄表顯示，關于未來減值，其中存貨餘額部分，新冠相關半成品、成品已無餘額，新冠關鍵物料剩餘不超過千萬。部分通用物料同時可用于新冠和其他産品，由于行業環境變化，新冠領域使用減少，該部分在 2023 年可能還有數千萬量級的減值。
此外，關于長期資産的部分，其中上藥康希諾減值參考的是專業評估機構出具的評估報告，使用了成本重置法，如果其經營狀态不發生變化，2023 年年内在長期資産減值科目上不會增加更多的計提。
根據公司三季報，當季公司計提退貨沖減收入僅約 163 萬元。截至三季度末，康希諾計提資産截至準備合共 7.87 億元。
不過需要注意的是，康希諾新冠疫苗産品的情況也存在變量。2023 年 12 月 4 日，康希諾發布公告稱，其研發的吸入用重組新冠病毒 XBB.1.5 變異株疫苗（5 型腺病毒載體）經國家衛生健康委提出建議，國家藥監局組織論證同意緊急使用。
雖然公司董秘回複投資者稱，将按需做好供應安排，并按要求履行供應必要的流程。但這仍不免于增加投資者對于相關産品積壓、退貨的擔憂。
不過相較于上述問題，康希諾 2023 年下半年的業績波動更應受到關注。
四季度表現不佳，流腦疫苗推廣成績幾何？
2023 年 12 月 8 日，浙商證券研報預測康希諾全年淨虧損約爲 9.93 億元，在這一預測之下，公司四季度的虧損金額約爲 800 萬元。
現在看來上述預測對于康希諾的四季度表現實在過于樂觀，按照公司披露的全年虧損區間推算結果令人大跌眼鏡，其在 2023 年 Q4 的淨虧損在 2.84 億元至 5.12 億元之間。
康希諾在業績預告中的表述是 " 爲持續推廣流腦疫苗産品增加營銷活動推廣，銷售費用較同期增長 "。
2023 年前三季度，康希諾銷售費用同比增長 29.84% 至 1.94 億元，在第四季度，何種程度的費用增長才會對利潤産生過億甚至數億元的影響，還有待公司年報揭曉答案。
可以作爲參考的是，2022 年前三季度，康希諾銷售費用爲 1.49 億元，但全年銷售費用高達 2.67 億元，當年第四季度，公司産生的銷售費用爲 1.18 億元。
但也要指出，2022 年的康希諾推廣任務更重，有四款疫苗産品需要 " 砸錢 " 做營銷—— 2021 年 2 月，腺病毒新冠疫苗（商品名：克威莎）正式上市；同年 6 月，二價腦膜炎球菌多糖結合疫苗 MCV2（商品名：美奈喜）獲得藥品注冊證書；同年 12 月，四價腦膜炎結合疫苗 MCV4（商品名：曼海欣）獲得藥品注冊證書；2022 年 9 月，吸入式重組新型冠狀病毒疫苗（5 型腺病毒載體）（商品名：克威莎霧優）緊急獲批。
除此之外，對于公司去年四季度出人意外的虧損數據，流腦産品的增長情況也需要納入考量，畢竟，2023 年對康希諾來說是跑道切換的關鍵年份——從依靠新冠産品創收到由流腦産品主要貢獻收入。
2023 年前三季度，康希諾實現銷售收入約 4.14 億元，其中流腦結合疫苗實現營業收入約 3.71 億元，去年同期約 0.6 億元，同比增長約 476.47%。
拆分來看，2023 年 Q1 至 Q3，其流腦産品分别收入 0.76 億元、1.47 億元、1.49 億元，其中，Q3 收入幾乎環比 Q2 持平，Q4 收入表現如何，十分重要。
去年 9 月，康希諾在投資者關系活動記錄表中披露，公司對于四價腦膜炎結合疫苗 MCV4 産品的預期和目标是三個完整的銷售年度集中學術推廣後達到銷售峰值，但是，目前新生兒數量在下降。公司在計劃開展 MCV4 在 6 歲及以上的高年齡組的臨床研究。
2023 年 12 月，公司在調研活動中披露了 MCV4 擴齡進度——針對 4-6 歲的 IIIb 期臨床試驗已啓動，同時拟拓展适用人群至青少年及成人，針對 7-59 周歲及以上适應症人群的臨床試驗已獲得藥監局批準，正在籌備開展。
公開資料顯示，康希諾的 MCV4 是中國首個腦膜炎球菌四價結合疫苗産品，此前獲批年用于預防 3 月齡至 3 周歲兒童因 A 群、C 群、W135 群和 Y 群腦膜炎球菌引起的流行性腦脊髓膜炎（簡稱流腦）。
作爲國内首款獲批的腦膜炎球菌四價結合疫苗産品，康希諾的 MCV4 有着寶貴的推廣窗口期。曾經，康希諾意欲站在 " 巨人 " 肩膀之上推廣旗下的 MCV4。2020 年 7 月，康希諾與輝瑞投資訂立十年之約，後者負責在中國大陸地區推廣 MCV4，但在 2022 年 6 月，康希諾公告合作終止，因公司已建立體系完備的商業運營中心。在新冠疫苗産品的推廣中，康希諾快速搭建擴充了自己的商業化團隊，實現了從 biotech 到 biopharma 的飛躍。
自主推廣 MCV4 的成果如何？還有待 2023 年公司完整年報披露，我們才能一探究竟。
（本文首發于钛媒體 App 作者丨楊亞茹 編輯丨孫騁）
