每經 AI 快訊，2023 年 12 月 30 日，華泰證券發布研報點評天邦食品（002124）。
23 年 11 月生豬出欄量 89 萬頭，環比 +12.5%
天邦食品發布 2023 年 11 月商品豬銷售月報：爲規避冬季疫病風險，公司加快部分區域商品豬及仔豬出欄。11 月出欄生豬 89 萬頭，同比 / 環比均有所提升，其中仔豬銷售 32.4 萬頭，同比 +110%、環比 +29%；供給壓力下售價同比 / 環比均下降。我們預計公司 23-25 年歸母淨利潤爲 -22.6/-6.9/3.6 億元、BVPS 爲 0.90/0.52/0.71 元。我們采取可比公司估值法，參考可比公司 24 年 3.96XPB 估值均值，考慮到公司定增落地後、經營效率有望改善，給予公司 24 年 7.3XPB 估值，對應目标價 3.80 元，給予 " 增持 " 評級。
爲規避冬季疫病風險，11 月公司生豬出欄提速
爲規避冬季疫病風險，公司加快部分區域商品豬及仔豬出欄，11 月公司生豬銷售數量同比及環比均有所提升，其中仔豬增長更爲明顯。公司 11 月出欄生豬 89 萬頭，同比 +93%/ 環比 +12.5%，其中仔豬銷售 32.4 萬頭，同比 +110%/ 環比 +29%。供給壓力下公司生豬售價同比 -41.1%、環比 -7.7%，爲 13.9 元 / 公斤。最終公司 11 月實現銷售收入 9.2 億元、同比 / 環比均有近雙位數下降。據 2023 年 5 月 19 日投關紀錄，公司 23Q1 育肥完全成本約 19-20 元 / 公斤。伴随養殖效率的持續提升，公司預計到今年年底養殖成本或能降至 15 元 / 公斤。結合豬價及公司養殖成本表現，我們估算公司 11 月生豬養殖業務或虧損。
行業深虧疊加局部地區疫病擡頭，母豬産能有望加速去化
11 月湧益咨詢、我的鋼鐵網、博亞和訊、卓創資訊監測口徑能繁存欄環比分别 -1.57%/-1.92%/-2.82%/-1.48%、較 10 月環比降幅分别擴大了 0.72/1.48/1.42/1.22pct，其中我的鋼鐵網監測口徑規模場存欄環比 -1.92%、降幅擴大了 1.57pct。我們認爲，行業深虧疊加局部地區疫病擡頭背景下，母豬産能有望加速去化：母豬存欄降幅擴大之外，母豬去化主體或由散戶進一步擴散至成本劣勢的規模豬場。
生豬出欄目标或将穩步實現，公司定增成功發行
23 年 1-11 月天邦食品已累計出欄生豬 627.5 萬頭，同比增長 59.4%、已完成全年出欄計劃的 96.5%。周期底部，行業現金流普遍趨緊。公司一方面加快閑置資産處置，降低山東、河北等地存欄規模；另一方面集中精力降本增效，通過推廣合夥人模式、加強生物安全防控等降低養殖成本。此外，公司積極拓寬融資渠道用以保證現金流安全，公司 12.0 億元定增已于 12 月 29 日成功發行。
風險提示：生豬出欄量不達預期，豬價不達預期，非瘟疫情反複，爆發大規模動物疾病，定增不及預期等。
( 來源：慧博投研 )
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( 編輯 曾健輝 )
每日經濟新聞
