在資本市場上 " 沉寂 " 有一段時間的西安旅遊（000610），也要 " 卷 " 起來了。
日前，西安旅遊時隔近八年再啓定增，預計募資不超 6 億元，投向直營酒店及補充流動資金等，開始積極布局中高端型連鎖酒店。
2023 年出遊過的人或有所感受——供需關系換位下，旅遊熱度、酒店房價曾一路狂飙，沉寂數年的酒旅行業迎來迅速回血。
隻可惜，這種 " 狂飙 " 似乎與西安旅遊無緣。2023 年前三季度，西安旅遊在營收同比增長 39.67% 至 5.33 億元下，扣非淨利潤雖同比減虧但仍大額虧損 6524.98 萬元。
而到 2023 第四季度至今，酒店價格回落成爲主旋律，" 出遊的人變多了，但花大錢的人變少了 " 或是當下市場的真實寫照。
當潮水散去，市場回歸理性，西安旅遊此時選擇投資酒店算是一門好生意嗎？
4.2 億瞄準酒店賽道
1 月 13 日，西安旅遊發布公告，拟向不超過 35 位特定投資者非公開發行股票數量不超過 7102.44 萬股公司股份，預計募資不超 6 億元，其中 4.21 億元拟投入直營酒店拓展項目，剩下的 1.79 億元用于補流及償還貸款。
酒店業務是西安旅遊的三大核心業務之一。疫情期間，公司曾通過低價 " 抄底 " 方式購入不少酒店資産，闆塊實力明顯提升。截至 2023 年 9 月底，西安旅遊擁有酒店及民宿等業态共 52 家：其中直營酒店 20 家，已簽約加盟酒店 25 家，民宿 7 家，覆蓋全國 9 省 18 市，從經濟性到高端均有涉獵。
而本次要擴張是西安旅遊 2020 年開始打造的品牌—— " 萬澳系 "，普遍定位爲中高端型酒店，目前包含了萬澳莊園、萬澳庭院、鉑金萬澳等九大體系。
圖片來源：萬澳酒店官網
值得一提的是，成立 4 年的 " 萬澳系 " 有接近 3 年時間在疫情中度過，此般 " 生不逢時 " 使其門店數量和市場份額受到極大影響，團隊開發能力、運營能力、産品盈利能力亦待市場充分考驗。
而本次定增項目，西安旅遊似乎瞄準了三大關鍵詞：全國化、直營、中高端。
據悉，該項目拟在未來 3 年内，投資建設 17 家直營酒店，實施主體爲西安旅遊全資子公司陝西陽光天地酒店有限公司。
具體涉及對公司旗下高檔酒店（萬澳行政公寓 / 鉑金萬澳）、中高檔（萬澳酒店）、中檔酒店（萬澳緻選酒店）等 " 萬澳系 " 酒店品牌進行擴張，拟在西安、深圳、廣州、杭州、蘇州等全國 8 省 9 市分期實施。據可行性報告，直營酒店項目建成後，預計稅後财務内部收益率爲 11.07%。
西安旅遊公告中表示，當前公司市場主要集中在西安本土，在保持西安市場的優勢地位下，公司計劃加大對華東、華北及西北地區的市場開拓力度，填補酒店布局空白地域，增強競争優勢。
西安旅遊方面認爲：直營酒店作爲酒店企業布局各區域市場的旗艦店，具有良好的示範效應，可爲酒店企業開發新酒店、拓展特許經營及受托管理業務提供寶貴實踐經驗。換言之，西安旅遊或希望通過直營打出 " 品牌力 "，好爲輕資産或加盟模式蹚路。
酒店是門好生意嗎？
觀察西安旅遊的酒店闆塊成色，業績波動幅度頗大。
2019 年，公司酒店業務營收爲 5461.24 萬元，占總營收比重 6.32%，此後占比保持一路上漲，2019-2022 年分别爲 8.68%、13.70%、16.22%。
2022 年，或是公司酒店業務 " 最難熬 " 的一年。當年該闆塊營收爲 6426.56 萬元，同比減少 16.34%；營業成本高達 1.15 億元，同比增加 68.34%；此消彼長後，毛利率直接倒挂爲 -79.08%，同比減少 90.08%。
圖片來源：西安旅遊 2022 年報
情況在 2023 年有了好轉。截至 2023 上半年，公司酒店業務營業收入爲 7883.42 萬元，同比增長 300.10%，營業成本爲 7460.41 萬元，同比增長 142.40%，毛利率亦回正爲 5.37%。
子公司方面，2021 年— 2023 年上半年，陝西陽光天地酒店有限公司營收爲 466.19 萬元、624.68 萬元、348.19 萬元，淨利潤分别爲 -259.94 萬元、-114.78 萬元、75.19 萬元；
西安西旅萬澳酒店管理有限責任公司營收爲 515.97 萬元、623.26 萬元、546.21 萬元，淨利潤爲 171.22 萬元、-39.37 萬元、108.34 萬元；
成都市西旅萬澳酒店管理有限公司營收爲 0.00 元、17.16 萬元、1043.89 萬元淨利潤爲 -689.37 萬元、-1932.72 萬元、-338.98 萬元。
目前，中高端連鎖酒店也成爲國内各大酒店集團搶灘布局的 " 靶點 "。據西安旅遊公告，截至 2022 年 1 月 1 日，我國酒店市場經濟型、中高端型、豪華型占比分别爲 46.50%、41.90% 和 11.60%。從長期看，伴随我國經濟水平和人均可支配收入的進一步提升，中高檔型酒店具有較大發展空間，是酒店業市場核心發力點。
目前，國内酒店集團 " 三巨頭 " 首旅、錦江和華住紛紛加碼中高端型酒店，例如首旅如家酒店集團推出全新中高端商務休閑酒店品牌 " 扉缦酒店 "，錦江、華住新開酒店中，中高端型占比不斷提升。
另外一個趨勢是，越來越多的本土酒店企業選擇輕資産擴張來獲得自身體量的增長，縮短酒店的投資回報周期，增強抗風險能力。
不過，在其背後考驗具體酒店産品的品牌力、運營能力以及實際操盤能力，向酒管集團提出了更高的要求，而對于尚屬 " 年幼 " 的 " 萬澳系 " 來說，先通過直營方式證明自身實力，以此吸引加盟或是背後考量之一。西安旅遊董秘辦人士亦向記者表示，直營及加盟，公司都會同步進行。
業績何時 " 回春 "？
需要注意的是，在業績表現上西安旅遊頗有些 " 窘迫 "。
2013 年至 2022 年，西安旅遊的扣非淨利潤分别爲 -2561 萬元、-2771 萬元、-2891 萬元、-4171 萬元、-4382 萬元、-2923 萬元、-4670 萬元、-1.02 億元、-9311 萬元及 -1.92 億元，10 年累計虧損超過 5.5 億。
扣非淨利潤連續多年虧損，意味着西安旅遊自身的造血能力存在問題，無法依靠主營業務長期盈利。
爲此，西安旅遊多次收到政府補助，并屢屢在年底進行突擊交易避免出現 " 戴帽 " 情況。2020 年，西安旅遊收到政府補助約 412.3 萬元；2021 年，西安旅遊累計收到各類政府補助資金人民币約 635.15 萬元。
據此前媒體報道，2018 年和 2020 年年底，西安旅遊分别通過出售西安草堂奧特萊斯購物廣場實業有限公司 35% 的股權給母公司西安旅遊集團和出售園溫泉度假中心的資産，确認投資收益 1.83 億元和 1.3 億元，保持了歸母淨利潤爲正。
财報來看，2016 年至 2022 年 6 年間，西安旅遊的歸母淨利潤分别爲 1071 萬元、-1856 萬元、9627 萬元、-3020 萬元、3758 萬元、-7307 萬元、-1.67 億元，基本一年爲正一年爲負。
另據公司公告，2020 年至 2023 年 9 月 30 日，西安旅遊資産負債率分别爲 32.62%、62.84%、68.16% 和 72.21%，保持一路走高；截至 2023 前三季度，公司負債總額約爲 15 億元，其中流動負債 10.3 億元，占比 68.66%
西安旅遊在公告中表示，目前随着公司業務規模逐漸擴大，公司的營運資金需求也不斷增加，僅依靠内部經營積累較難滿足新增業務發展對資金的需求。将本次發行募集的資金部分用于償還貸款，有利于降低公司資産負債率，提高短期償債能力，增強公司抗風險能力。
相對亮眼的，是西安旅遊的股價表現，從 2022 年 10 月時的低點 7.65 元 / 股，至 2022 年 12 月已最高漲至 20.57 元 / 股，公司股價兩月内漲幅高達 169%，并 2023 年 4 月觸及 23 元 / 股的股價高點。而在本次定增披露後的首個交易日，西安旅遊亦随即漲停。
抛出 6 億元定增，對于西安旅遊而言，是積極尋找新增長點、優化産業體系的又一新 " 自我救贖 "，期望西安旅遊這一老牌陝西旅遊企業能從酒店業務打開局面，開辟出良性 " 造血 " 渠道。
每日經濟新聞
