本文來源：時代商學院 作者：陳佳鑫
來源 | 時代商業研究院
作者 | 陳佳鑫
編輯 | 韓迅
兩大锂電龍頭同日發布赴港 IPO 新動作。
2 月 11 日，甯德時代（300750.SZ）向港交所遞交了上市申請，同日，中偉股份（300919.SZ）宣布啓動港股上市的前期籌備工作。而在不久前，1 月 20 日，格林美（002340.SZ）也宣布啓動港股 IPO 工作。
對于赴港 IPO，三家企業皆提及爲了拓展海外業務。時代商業研究院注意到，近年來，三家企業均在加大海外産能布局，新能源企業海外建廠潮方興未艾，而赴港 IPO 能更爲便利地提供建廠所需外彙。
新能源企業密集赴港 IPO，是新能源出海潮新趨勢的一個折射。
【摘要】
1. 海外建廠成出海新趨勢，外彙缺口顯著。近年來新能源出口不斷增長，但也面臨越來越多的貿易壁壘，海外建廠能在一定程度上規避相關風險，正成爲新能源出海新趨勢。而随着海外建廠規模不斷擴大，外彙儲備逐漸捉襟見肘，這也是相關企業密集赴港 IPO 的重要原因。
2. 海外需求空間大，危與機共存。國内新能源汽車滲透率突破 40%，銷量增速有所放緩，而海外市場滲透率仍相對較低，空間較大，是刺激國内新能源汽車企業出海建廠的因素。由于國内新能源企業的競争優勢，國外客戶也樂于其赴海外建廠深化合作。但海外建廠也并不總是一帆風順，部分海外國家也面臨與其他國家的貿易摩擦，尤其是新能源領域。
【正文】
海外建廠成出海新趨勢，外彙缺口顯著
近年來，甯德時代、中偉股份等三家企業境外收入及占比整體呈上升趨勢，其中，2023 年，甯德時代境外收入突破千億元，同比增長 70.3%，境外收入占比也突破 30%；2023 年，中偉股份的境外收入達 135.67 億元，同比增長 32.8%，境外收入占比更是接近 40%。
同時，上述企業境外業務的盈利水平明顯較高，同花順 iFinD 數據顯示，2023 年，甯德時代、中偉股份、格林美的境外業務毛利率分别爲 25.19%、16.58%、13.8%，較境内業務毛利率分别高出 3.39 個百分點、4.37 個百分點、2.22 個百分點。
但我國新能源出口也面臨越來越多的貿易壁壘，美國、土耳、歐盟其等國家或地區均對我國出口的新能源汽車、動力電池加征關稅。海外建廠避關稅成爲新能源出海的新趨勢，而海外建廠需要外彙儲備，目前相關企業的外彙儲備略顯不足。
半年報顯示，截至 2024 年 6 月末，甯德時代主要持有的外币爲美元及歐元，金額分别爲 67.35 億美元、38.58 億歐元。
目前甯德時代已在海外布局了三座動力電池工廠，主要集中于歐洲市場，包括德國圖林根州工廠、匈牙利德布勒森工廠、西班牙薩拉戈薩工廠。其中德國圖林根州工廠投資額約 18 億歐元，已于 2023 年 1 月投産；而匈牙利德布勒森工廠的投資額則飙升至 73.4 億美元，目前仍在建設中。
2024 年末，甯德時代和全球第四大汽車集團 Stellantis 集團宣布拟共同成立合資公司在西班牙阿拉貢自治區薩拉戈薩市興建合資電池工廠，總投資規模爲 40.38 億歐元，總建設期預計爲 4 年，将成爲甯德時代在歐洲的第三座電池工廠。
此外，甯德時代還計劃在印尼布局了動力電池産業鏈項目，此前也曾考慮在墨西哥或美國建廠。随着甯德時代海外建廠步伐加快，當前的外彙儲備有些捉襟見肘。
中偉股份也存在類似的情況，半年報顯示，截至 2024 年 6 月末，其持有的外币以美元爲主，金額爲 3.44 億美元。
中偉股份已在印尼建立四大鎳原料産業基地，包括莫羅瓦利産業基地、北莫羅瓦利産業基地、緯達貝産業基地和南加裏曼丹産業基地。此外，中偉股份還計劃在印尼建造一個價值高達 100 億美元的綜合生産設施，該筆投資将在 10 至 15 年内完成。
中偉股份還與摩洛哥 Al Mada 集團在傑迪代地區 Jorf Lasfar 港合資建設了一個電動汽車電池部件生産基地，項目的總投資額高達 20 億美元。此外，中偉股份還在韓國、芬蘭等國家進行了海外布局，其當前的外彙儲備顯然無法滿足如此大規模的海外項目需求。
本次赴港 IPO，甯德時代計劃募資至少 50 億美元，中偉股份的預計募資金額則爲 4 至 5 億美元，這些資金或也僅能階段性滿足海外建廠需求，後續很可能再度開展融資。
海外需求空間大，危與機共存
中國汽車工業協會數據顯示，2024 年，我國新能源汽車銷量達 1286.6 萬輛，同比增長 35.5%，滲透率突破 40%，較 2023 年提高 9.3 個百分點，這意味着每賣出 10 輛新車便有 4 台爲新能源汽車。
而作爲兩大汽車市場，美國及歐洲的新能源汽車滲透率均明顯低于我國。西部證券研報顯示，2024 年 1 — 10 月，歐洲市場新能源汽車銷量爲 238 萬輛，滲透率約爲 22%；另據汽車數據公司 Motor Intelligence 的報告，2024 年美國共售出超過 320 萬輛新能源汽車，滲透率約爲 20%。
我國新能源汽車滲透率顯著領先，但随之而來的增速放緩也難以避免。2024 年，我國新能源汽車銷量同比增速較 2023 年減少約 5 個百分點，而 2023 年則較 2022 年減少約 57 個百分點。反過來看，歐美較低滲透率意味着充分的增長空間，這也是國内新能源企業急于海外建廠搶占市場的重要原因。
此外，我國新能源産業發達且優勢明顯，海外客戶在供應商的選擇上較難繞開國内新能源企業，海外建廠更像一種雙向選擇。
韓國電池和能源研究公司 SNE Research 數據顯示，2024 年，中國動力電池廠商在全球市場的占有率進一步提升至 67.1%，相比 2023 年增加了 3.7 個百分點，其中前十大廠商中有六家來自中國。此外，博研咨詢發布的報告顯示，2023 年，全球正極材料市場規模爲 720 億美元，其中中國市場的規模爲 340 億美元，占全球總量的 47.2%。
不少海外客戶通過合作建廠的方式綁定國内供應商，其中甯德時代與 Stellantis 各自持有 " 西班牙薩拉戈薩工廠 "50% 股份，該工廠主要爲 Stellantis 旗下品牌（如标緻、雪鐵龍、Jeep 等）供貨。
孚能科技（688567.SH）也與土耳其電動汽車制造商 TOGG 各出資 50% 成立電池合資企業，并向 TOGG 供貨。
此外，面對國内新能源企業出海建廠潮，這些企業的國内供應商存在同步赴國外建廠的需求。如甯德時代及其供應商格林美、青山控股集團有限公司曾聯合投資約 18.5 億元建設印尼 " 年産 5 萬噸高鎳動力三元材料用前驅體原料和 2 萬噸三元正極材料 " 項目，目前項目已完成建設。
但海外建廠也并不總是一帆風順。2023 年 6 月，中偉股份曾拟與 POSCO Holdings 組建合資公司，在韓國浦項市投建鎳精煉廠，項目固定投資約爲 22 億元。但随後，由于電動車市場及相關産業環境持續變化，合作雙方針對項目運營管理成本等方面開展了多輪投資分析與論證，導緻項目至今仍未取得實質性進展，前述投資已終止。而甯德時代的北美工廠也遲遲未有新進展。
新能源企業踴躍赴海外建廠，但項目所在國家未來也存在貿易摩擦的風險。2024 年 5 月，美國商務部宣布對進口自柬埔寨、馬來西亞、泰國和越南的晶體矽光伏電池發起雙反調查；2024 年 11 月，美國商務部公布了對東南亞四國晶體光伏電池反傾銷稅調查的初步肯定性裁定，反傾銷稅率範圍在 0%-271.28%。随着新能源汽車産業鏈海外建廠規模逐漸龐大，後續不排除受貿易摩擦影響的風險。
（全文 2594 字）
免責聲明：本報告僅供時代商學院客戶使用。本公司不因接收人收到本報告而視其爲客戶。本報告基于本公司認爲可靠的、已公開的信息編制，但本公司對該等信息的準确性及完整性不作任何保證。本報告所載的意見、評估及預測僅反映報告發布當日的觀點和判斷。本公司不保證本報告所含信息保持在最新狀态。本公司對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。本公司力求報告内容客觀、公正，但本報告所載的觀點、結論和建議僅供參考，不構成所述證券的買賣出價或征價。該等觀點、建議并未考慮到個别投資者的具體投資目的、财務狀況以及特定需求，在任何時候均不構成對客戶私人投資建議。投資者應當充分考慮自身特定狀況，并完整理解和使用本報告内容，不應視本報告爲做出投資決策的唯一因素。對依據或者使用本報告所造成的一切後果，本公司及作者均不承擔任何法律責任。本公司及作者在自身所知情的範圍内，與本報告所指的證券或投資标的不存在法律禁止的利害關系。在法律許可的情況下，本公司及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券頭寸并進行交易，也可能爲之提供或者争取提供投資銀行、财務顧問或者金融産品等相關服務。本報告版權僅爲本公司所有。未經本公司書面許可，任何機構或個人不得以翻版、複制、發表、引用或再次分發他人等任何形式侵犯本公司版權。如征得本公司同意進行引用、刊發的，需在允許的範圍内使用，并注明出處爲 " 時代商學院 "，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、删節和修改。本公司保留追究相關責任的權利。所有本報告中使用的商标、服務标記及标記均爲本公司的商标、服務标記及标記。
