财聯社 9 月 4 日訊（編輯 潇湘）從貝萊德 ( BlackRock ) 到太平洋投資管理公司 ( Pimco ) ，債市投資者終于重新開始押注美聯儲加息已經結束……
這一切顯然要部分歸功于上周五的非農夜——自美聯儲近 18 個月前開始加息以來，美國勞動力市場首次出現的裂痕現象，讓一些全球最大的債券投資者勇于押注緊縮周期已來到終點。
美國勞工部上周五公布的 8 月非農就業報告顯示，當月美國失業率意外飙升了三個百分點至 3.8%，創下去年 2 月以來新高。同時，薪資增長開始趨于放緩，平均時薪同比增速回落至了 4.3%。
加上上周早些時候發布的職位空缺數和小非農 ADP 數據，這已是短短一周時間裏第三份指向美國就業市場遇冷的報告。
在 8 月份的無情抛售導緻 10 年期債券收益率創下 2007 年以來新高之後，債券投資者對這些數據歡呼雀躍。作爲全球借貸基準的 10 年期美債收益率，在上周結束時收于了 4.2% 關口下方。
這一系列就業指标放緩的最新力證，使得市場情緒轉向買入并持有對政策敏感的兩年期國債，貝萊德高級投資組合經理 Jeffrey Rosenberg 形象地稱之爲 " 尖聲買進 " ( screaming buy ) 。
從利率互換市場的數據看，交易員當前認爲，美聯儲 11 月再次加息的可能性已略低于 40%。同時，他們已經完全消化了美聯儲到明年 6 月份降息 25 個基點的預期。
Rosenberg 是貝萊德規模達 74 億美元的系統性多策略基金的投資組合經理。他表示，随着薪資增長放緩，美聯儲必須降低借貸成本，以避免實際利率 ( 或經通脹調整後的政策利率 ) 過度收緊。
他在接受采訪時指出，這關系到更長時間的限制性政策，而不是更長時間的加息。這就是債券市場對明年的定價。通脹逐步下降，将令美聯儲不得不降息——這不是因爲硬着陸，而是因爲要避免過度緊縮，同時保持限制性。
Rosenberg 指出，他看好兩年期國債，因爲它們既有高收益率，又有可能從美聯儲政策轉變中受益。他指出，由于通脹和風險溢價的不确定性，長期債券的吸引力較低。
押注收益率曲線趨陡
事實上，美聯儲有望結束數十年來最激進緊縮政策的前景，也吸引了投資者開始關注另一個以往最受歡迎的周期末期交易——押注收益率曲線陡峭化。
人們的交易邏輯是，随着焦點轉向美聯儲可能轉向寬松政策的時機，短期債券的表現将好于長期債券。該策略也可能受益于季節性趨勢：公司通常會在美國勞動節假期後急于出售債務，從而給長期債券帶來壓力。
Pimco 投資組合經理 Michael Cudzil 表示，就業數據讓債券市場安心地認爲，美聯儲目前将暫時按部不動、并可能已經結束了這個周期。而如果美聯儲确實已經完成了本輪加息周期，那麽接下來焦點就會轉向何時首度降息，而這會導緻曲線更爲陡峭。
上周，短期國債的表現尤爲出色，收益率曲線則變得更加陡峭。兩年期美債收益率上周下跌約 20 個基點，跌破了 4.9% 關口。與此同時，30 年期美債收益率當周則變化不大，約報 4.30%，此前幾周已首次回到了五年期美債收益率之上。
三菱日聯金融集團 ( MUFG ) 美國宏觀策略主管 George Goncalves 表示，最新的就業報告看起來就像是 " 強勁就業市場終結 " 的開始，也是美聯儲暫停加息倒計時的開始。
他指出，這将有利于收益率曲線前端而非後端，并補充道，兩年期美債收益率可能跌向 4.5%。
法國興業銀行美國利率策略主管 Subadra Rajappa 則表示，較長期限債券上周五下跌，因爲交易商在爲下周更多的企業發行做準備。她同時表示，曲線趨陡的交易也有經濟基本面的支持。
Rajappa 指出，" 我們要做的就是押注陡峭化交易——要麽市場開始對美聯儲更多的降息進行定價，收益率曲線牛市陡峭；要麽美聯儲在數據強勁的情況下繼續按兵不動，在這種情況下長債将遭遇抛售。"
