作爲一家成立逾 20 年的汽車零部件供應商，安徽大昌科技股份有限公司（以下簡稱 " 大昌科技 "）的資産證券化速度已明顯掉隊博俊科技（300926.SZ）、多利科技（001311.SZ）、無錫振華 ( 605319.SH ) 等一衆同行。近期，大昌科技開始申報 IPO，盤算 A 股上市。
钛媒體 APP 注意到，大昌科技 2020-2022 年（以下統稱 " 報告期 "）營收連續增長背後，大客戶 " 依賴症 " 也愈發明顯，報告期内前五大客戶收入占比均在九成以上，金額也是逐年攀升，尤其是對單一大客戶奇瑞汽車構成重大依賴。另一方面，這種大客戶 " 依賴症 " 也導緻其議價能力處于弱勢地位，報告期内主打産品毛利率連降，拉低整體的毛利率水平。
收入規模同行 " 墊底 "，主打産品毛利率連降
招股書顯示，大昌科技主要從事沖壓和焊接汽車零部件及相關工裝模具的研發、生産和銷售，報告期内，大昌科技主營業務收入來源于汽車零部件，2022 年該業務收入占比已超過 97%。
汽車行業發展的持續和穩定是汽車零部件行業發展的主要驅動因素，對汽車零部件行業的發展起着重要的推動作用。中國汽車工業協會公布 2020 年度、2021 年度和 2022 年度乘用車銷量分别爲 2017.77 萬輛、2148.15 萬輛和 2356.33 萬輛，新能源汽車銷量分别爲 136.73 萬輛、352.05 萬輛和 688.66 萬輛。
伴随汽車行業的快速發展，大昌科技的收入和利潤規模保持增勢。财務數據顯示，2020-2022 年，大昌科技實現營業收入分别約 5.75 億元、8.26 億元、10.77 億元，對應的歸屬淨利潤分别爲 4496.19 萬元、6990.02 萬元、7526.92 萬元。
不過，業績增速明顯出現放緩。2022 年營收、歸屬淨利潤增幅分别爲 30.38%、7.68%，在 2021 年這兩項指标的增幅爲 43.6%、55.47%。
不僅如此，大昌科技部分收入主要是賒銷。2020 年末、2021 年末和 2022 年末，大昌科技的應收票據、應收賬款和應收款項融資賬面價值合計分别爲 27888.46 萬元、44827.73 萬元和 44644.94 萬元。
招股書中，大昌科技将博俊科技、多利科技、無錫振華、長華集團（605018.SH）、常青股份 ( 603768.SH ) 和華達科技 ( 603358.SH ) 等國内主要的汽車零部件上市公司作爲可比上市公司。與上述同行相比，大昌科技無論是收入還是利潤規模均處于 " 墊底 " 水平。
钛媒體 APP 通過梳理發現，2021、2022 年大昌科技的營業成本分别同比增長 47.31%、34.46%，超過同期營收的增速，導緻其利潤端承壓顯著。反映到報表中，報告期内，大昌科技的綜合毛利率分别爲 21.64%、19.62% 以及 17.11%，其中主打産品汽車零部件毛利率最低，且從 2020 年的 20.37% 降至 2022 年的 16.85%。
奇瑞汽車貢獻超五成營收，客戶集中度高于同行
一位行業人士告訴钛媒體 APP，爲了保證汽車性能和質量的穩定性，對零部件供應商有較爲嚴格的資格認證，認證門檻高，認證周期長。零部件供應商一旦認證通過後，與主機廠将形成長期穩定的合作關系，因此，汽車零部件企業客戶集中度較高。這一點在大昌科技身上體現的十分明顯。
招股書顯示，報告期内，大昌科技主營業務前五大客戶的收入分别爲 50563.6 萬元、71132.31 萬元和 91741.94 萬元，占主營業務收入的比例分别爲 91.85%、91.72% 和 90.28%。
在收入規模不及同行之下，大昌科技前五大客戶收入占比卻高于其他同行業可比公司。以 2022 年數據爲例，博俊科技、多利科技、無錫振華、長華集團、常青股份、華達科技當期前五大客戶銷售占比分别爲 54.37%、81.94%、73.48%、60.77%、65.33%、47.07%。大昌科技給出的解釋爲，同行業可比公司由于其自身業務結構、客戶結構不同，客戶集中度有所差異。
大昌科技的一衆客戶中，包括奇瑞汽車、廣汽集團、廣汽本田等在列，其與奇瑞汽車的 " 粘性 " 越來越高。報告期内，大昌科技來自奇瑞汽車的銷售收入分别爲 23864.28 萬元、39322.05 萬元和 50816.18 萬元，占公司主營業務收入的比例分别爲 43.35%、50.7% 和 50.01%。
這種對奇瑞汽車的重大依賴，導緻大昌科技議價能力比較低。大昌科技談到，公司汽車零部件業務主要收入來源于車身件，車身件毛利率變動直接影響汽車零部件整體毛利率變動。公司 2022 年度車身件毛利率較 2021 年度下降 2.69 個百分點，原因之一爲 2022 年公司調整了與奇瑞汽車的商務政策，下調了沖次費、焊接費等費用，同時部分新産品、工裝模具初始定價相對較低。
除了重要客戶，奇瑞汽車還曾兼職供應商。2021 年，奇瑞汽車出現在大昌科技前五大供應商名單中，當年大昌科技對奇瑞汽車采購金額爲 2555.84 萬元。
對此，大昌科技表示，公司基于降低鋼材采購成本的原因，存在向奇瑞汽車采購少量塊料的情況。關于與奇瑞汽車既是客戶又是供應商的相關問題，钛媒體 APP 向大昌科技發去調研函，截至發稿，未收到相關回複。
重要子公司曾因環保問題被罰
截至招股說明書簽署日，大昌科技有蕪湖中瑞汽車零部件有限公司（以下簡稱 " 蕪湖中瑞 "）、蕪湖中山科技有限公司等 6 家全資子公司，1 家參股公司和 1 家分公司。
蕪湖中瑞成立于 2007 年，主要爲奇瑞汽車、本特勒等客戶生産零部件。截至 2022 年末，蕪湖中瑞總資産約 6.65 億元，淨利潤爲 4852.37 萬元，占到大昌科技 2022 年淨利潤的六成以上。
作爲重要子公司，蕪湖中瑞曾因環保問題被罰。2021 年 6 月，蕪湖中瑞電泳線停産維修時發生原液洩露，但其未及時關閉廢水排口，導緻廢水排放超标。2021 年 8 月 27 日，蕪湖市生态環境局作出《行政處罰決定書》，認定蕪湖中瑞上述行爲違反了《中華人民共和國水污染防治法》第 10 條之規定，并根據該法第 83 條第 2 項規定，對蕪湖中瑞處以罰款 17 萬元的行政處罰。2021 年 9 月 10 日，蕪湖中瑞繳納了全部罰款。
蕪湖中瑞還在數據問題上出差錯。其填報的 2021 年 12 月及 2022 年 1-6 月工業總産值與實際産值存在差異，安徽省統計局于 2023 年 4 月作出《統計行政處罰決定書》，認定蕪湖中瑞構成提供不真實統計資料的違法行爲，責令其改正違法行爲，并給予警告及罰款 8 萬元的行政處罰。2023 年 4 月，蕪湖中瑞繳納了全部罰款，并完成了整改。
另外，大昌科技此次 IPO 拟募資 3.74 億元，投向合肥汽車零部件智能工廠項目、汽車零部件智能化生産線技術改造項目以及補充流動資金，分别投入募資 1.89 億元、1.05 億元、8000 萬元。
對于大昌科技給出的 IPO 募投項目，公司實際已經開始進行投入。截至 2022 年 12 月 31 日，合肥汽車零部件智能工廠項目已投入 9804.45 萬元，汽車零部件智能化生産線技術改造項目已投入 1159.4 萬元。公司在已投入建設的情況下，還将相關項目列爲首發募投項目是否合理？（本文首發于钛媒體 APP，作者 | 劉鳳茹）
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