财聯社 12 月 5 日訊（編輯 潇湘）根據紐約聯邦儲備銀行周三在官網發布的一份研究報告，美國當選總統特朗普在其首個任期中對華加征的關稅，對美國經濟産生了超出過往預估的負面影響。
這一研究結果，是在特朗普威脅将在明年 1 月上任後對美國貿易夥伴征收更多關稅之際得出的——此舉勢必将給美國經濟前景注入新的不确定性。
根據紐約聯儲的研究人員發現，在 2018 年和 2019 年期間，特朗普政府宣布對從中國進口的 3000 多億美元商品征收了 10% 至 50% 不等的高額關稅，而中國随即也對美國出口産品征收關稅予以反制，中美貿易戰對美國經濟産生的負面影響可能遠遠大于了過去的預估。
報告指出，估算貿易戰對美國經濟的總體影響是具有挑戰性的，因爲關稅可以通過許多不同的渠道影響經濟。除了改變相對價格外，關稅還會影響生産力并造成經濟不确定性。此外，這些影響可能需要數年時間才能在數據中顯現出來，因此很難知道關稅的未來影響可能是什麽。
在對金融市場的影響方面，紐約聯儲的研究發現，加征關稅的公告對股票市場估值産生了巨大影響。紐約聯儲工作人員通過研究美國和中國宣布的每一輪關稅，在媒體上最早公布日期當天的市場走勢來紀錄了這種影響。
在 2018 年 3 月和 2019 年 5 月加征關稅的消息發布後，美股的回報尤其會面臨大幅下跌。總體而言，美國股市在 11 個關稅官宣日當天的累計跌幅達到了 11.5% ——相當于損失了 4.1 萬億美元的市值。
雖然有些人可能會傾向于将這些短線下跌視爲市場的過度反應，但實際的統計數據與這種解釋相悖——因爲市場的跌勢會持續存在一段時間。下圖顯示了關稅公告發布前後十天内美股的累計回報。紐約聯儲發現，這種市場效應完全發生在與關稅公告相對應的交易日，這表明市場事先并未完全預期到這些關稅的出爐，而在公告發布後的一周内，市場也沒能形成有效反彈。
研究人員還表示，股市價格下跌可能反映出兩種力量。首先，市場可能對未來公司利潤變得更加悲觀；其次，即使未來利潤的預期路徑保持不變，市場參與者持有風險資産的意願也可能降低。研究發現，這些關稅公告确實刺激了投資者逃向避險資産，使美債收益率下降 ( 五年期美債影響最大 ) ，股權溢價 ( 股票收益率與無風險資産收益率之差 ) 上升。
紐約聯儲利用這些結果來預估了關稅的 " 總體福利效應 " ——福利效應 是指政策變化對個人或社會福利的影響。
綜合這些市場反應，并考慮其對股息收入、利息收入、勞動收入和稅收的影響，紐約聯儲研究人員發現，關稅的宣布對預期福利的總體影響爲 -3%。
研究人員寫道，雖然這一影響要遠小于股市市值受到的沖擊 ( -11.5% ) ，但這一數字明顯高于标準貿易模型的福利預估。
這一發現表明，過往的貿易模型可能忽略了關稅影響經濟的其他重要渠道——例如關稅對創新的抑制作用、貿易不确定性增加對投資的負面影響，或關稅公告對全球貿易政策的不穩定影響。
