中新經緯 4 月 2 日電 題：國際金價屢創新高，大宗商品漲價在路上？
作者 徐聞宇 華泰期貨研究院宏觀策略研究總監
近期，國際金價持續強勢上漲，不斷突破曆史最高紀錄。4 月 1 日，倫敦現貨黃金、COMEX 黃金再度突破曆史高位，其中，倫敦現貨黃金首次站上 2260 美元大關，最高報 2265.59 美元 / 盎司；COMEX 黃金則直沖 2280 美元大關。
黃金還有多大上漲空間？
從時間軸上來看，本輪國際金價上漲的起點開始于 2023 年 10 月美聯儲進入到 " 加息暫停 " 的窗口，市場開始快速定價美聯儲将進入到 " 降息 " 的貨币政策空間，而彼時美國 CPI ( 消費價格指數 ) 同比不再大幅回落，利率有下調預期而通脹維持一定韌性，疊加地緣層面巴以沖突的繼續擴大，市場增加對于黃金資産的展望預期。
展望未來，我們認爲，依然需要把黃金價格放在更大的時空裏去對待。一方面從短期來看，2024 年美聯儲貨币政策繼續保持韌性，市場對于美國經濟 " 軟着陸 " 的預期也在不斷推遲美聯儲首次降息的時間點和對于 2024 年美聯儲全年降息的幅度預期，在這一背景下，市場對于美國經濟預期和對于美聯儲貨币政策 " 寬松預期 " 的修正下，美元指數短期内上漲的可能性增加，疊加海外央行貨币政策預期呈現出更寬松的背離，美元流動性收緊或将抑制黃金在未來的更大上漲空間。另一方面，從長期來看，随着經濟運行從全球化走向區域化，沖突的加劇将繼續爲經濟增長蒙上不确定性，全球央行自 2008 年以來持續淨購入黃金，且在 2022-2023 年持金量出現更顯著的增加，提升了黃金的貨币性需求。而對于個人而言，在資産配置中增加黃金類資産的配置，長期來看也依然将提升财富的穩定性。
大宗商品漲價在路上？
從曆史行情來看，作爲對宏觀流動性敏感的品種，全球美元流動性對黃金價格表現很明顯，因而相比較大宗商品而言價格也存在一定的領先性。因此，多家國際投行機構也都預測大宗商品價格将會迎來大漲。這其中，我們認爲尤其需要關注的是原油和銅。一方面，美元指數上漲背後是美國經濟核心表現的改善 ( 美聯儲上修美國經濟增長預期和通脹預期 ) ，美元實際利率将繼續表現出上行動向，同時美國需求驅動的大宗商品 ( 尤其是以石油爲代表的出行相關的商品 ) 或将對沖部分由于美元流動性收縮帶來的負面影響。另一方面，由于能源成本繼續上升，而需求預期的改善相對緩慢，或将對整體大宗商品價格帶來壓制。
數據顯示，2023 年下半年以來美元指數和原油價格之間的正相關性開始增強。首先，OPEC+ ( 歐佩克 + ) 減産協議下，原油的供給存在限制，而美國二疊紀盆地的盈虧平衡價格達到每桶 65 美元，比 2023 年高出 4 美元，顯示出盈利空間的收窄對于供應也将帶來制約。其次，随着全球範圍内大型銅礦的減産，銅産量預期快速放緩，也增加了供給側的矛盾。 ( 中新經緯 APP )
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責任編輯：宋亞芬
作者：郭晉嘉
