（發動機缸體，來源：視覺中國）中國汽車工業七十年，長鍊條的産業背後養活了諸多汽車零部件供應商。而随着資本市場的發展，越來越多的汽車零部件廠商走向 IPO，欲求更大的發展，成都正恒動力股份有限公司（以下今天瑞陽澤要和大家分享的是3%市占率的正恒動力：業績原地踏步，與實控人好友親戚“互惠互利”,歡迎閱讀~
（發動機缸體，來源：視覺中國）
中國汽車工業七十年，長鍊條的産業背後養活了諸多汽車零部件供應商。而随着資本市場的發展，越來越多的汽車零部件廠商走向 IPO，欲求更大的發展，成都正恒動力股份有限公司（以下簡稱 " 正恒動力 "）即是其中的一家。
正恒動力主營汽車發動機缸體及相關汽車零部件産品，拟募資 4.87 億元投向汽車輕量化智能制造項目、商用車發動機核心部件擴能和技術中心升級項目，近日剛剛更新了招股書并收到第二輪審核問詢函。
钛媒體 APP 注意到，拟登陸深交所創業闆的正恒動力，自稱 " 成長性較好 "，然相較于五年前挂牌新三闆時的數據，公司業績仍在原地踏步，且發明專利多年未有新增；而市占率僅 3% 的正恒動力，毛利率變動趨勢卻與同行背離，且最新一期毛利率高居行業榜首。值得一提的是，公司關聯交易蹊跷頗多，多家關聯方依賴正恒動力維生。
當前盈利能力不及 5 年前
招股書顯示，正恒動力成立于 1997 年，曆經 25 年的發展，旗下擁有四家工廠，已成為國内知名的發動機缸體、缸蓋、軸承蓋、殼體等鑄鐵和鑄鋁精密零部件生産基地。2019 年 -2021 年、2022H1，公司營業收入分别為 5.28 億元、5.74 億元、6.40 億元和 3.43 億元，歸母淨利潤 2093.95 萬元、5514.22 萬元、6184.97 萬元和 3978.95 萬元，業績逐年遞增，頗為好看。
在闡釋公司符合創業闆定位時，正恒動力還在審核問詢函回複中特别提到 " 公司業績持續增長，呈現較好的成長性 "，并列舉了 2019 年 -2021 年公司營收複合增長率 10.02% 和扣非歸母淨利潤 117.15% 進行佐證。
但钛媒體 APP 注意到，正恒動力曾于 2017 年 3 月 30 日挂牌新三闆，相較于彼時，其當前業績幾乎都在原地踏步，未有明顯增長。
2014 年 -2016 年，公司分别實現營業收入 5.09 億元、5.85 億元、6.14 億元，歸母淨利潤 119.42 萬元、5298.25 萬元和 8989.46 萬元。這意味着，時間拉長來看，2019 年、2020 年的營收相較于 2016 年實際是下滑的，盈利能力則完全不複當年。
（正恒動力業績對比，來源：wind）
不止業績原地踏步，2016 年以後，公司發明專利也未再有新增。招股書顯示，公司已掌握了多項國際國内領先的發動機缸體的鑄造和缸體精密加工技術，公司擁有 8 項發明專利，226 項實用新型專利、2 項外觀設計專利，并已成功運用于規模化生産和協同開發過程中。但現實是，公司的 8 項發明專利均為 2014 年 -2016 年期間取得的，之後新增的專利隻有外觀設計和實用新型專利。
有發動機缸體領域研究專家告訴钛媒體 APP：" 目前缸體的技術比較成熟了，但專利還是可以寫的，因為專利不需要突破性的創新而隻要有不同就可以，目前了解輕量化、以及降成本（包括工藝等）是比較重要的方向。"
可以對比的是，正恒動力的同行華豐動力近期仍有新增發明專利。企查查顯示，2020 年以來，華豐動力新獲得了 6 項發明專利。
需要注意的是，發明專利 6 年未有新增的背後是正恒動力研發人員整體學曆偏低。招股書披露，截至 2022 年 6 月 30 日，公司有員工總數 1773 人，其中研發人員 175 人，占比 9.87%；本科及以上人員 99 人，占比僅 5.58%。換句話說，公司研發人員中超過四成的學曆都在本科以下。
毛利率持續提升與同行背離
" 公司在汽車發動機缸體細分行業領域内具有較高的行業知名度，能夠提供先期産品同步開發和量産配套，在産品質量、工藝技術、生産裝備、經營管理、同步研發等方面均處于國内行業領先地位。" 正恒動力在招股書中極力闡釋公司在行業中的地位，但就經營規模而言，其在可比同行中，規模偏小。
上述的研究專家也向钛媒體 APP 表示，" 目前缸體領域屬充分競争行業，基本國産化了，合資品牌大部分也在國内，各家主機廠都有自己的缸蓋缸體制造廠，産能不夠會外包。"
市場份額而言，正恒動力主要産品發動機缸體在内燃機汽車細分市場市占率僅 3% 左右。
（正恒動力市占率水平，來源：招股書）
但就在公司體量、市占率均不占優的背景下，正恒動力毛利率變動趨勢卻與同行背離，甚至今年上半年，公司毛利率一躍成為同行頂尖水平。
數據來看，2019 年 -2021 年、2022 年 H1，公司毛利率分别為 19.10%、21.37%、21.40% 和 25.02%，逐年遞增；而同行長源東谷則為 30.61%、33.29%、28.89%、24.76%，華豐股份為 24.50%、21.07%、19.51%、14.44%，瑞豐動力為 24.13%、24.57%、17.39%、16.29%，秦安股份為 3.61%、25.28%、24.39%、20.62%，均呈下滑态勢。
帶富實控人好友和親戚
盡管正恒動力市占率僅 3%，但其體量于諸多供應商而言，依然是可依靠的大客戶。钛媒體 APP 梳理發現，正恒動力帶富不少關聯方，甚至有關聯供應商從設立到注銷都為公司 " 服務 "。
招股書顯示，公司經常性的關聯交易較多，包括向關聯方采購廢鋼原材料、采購運輸服務等，其中依靠正恒動力維生的就有供應商言易供應鍊和萬盛興物流。
具體來看，正恒動力向言易供應鍊采購廢鋼等原材料，2019 年 -2021 年，采購額分别為 806.57 萬元、547.67 萬元和 200.46 萬元。資料顯示，言易供應鍊是正恒動力實控人劉帆的好友羅俊珧控制的公司，羅俊珧還持有公司股東融星供應鍊 24.38% 的股權（融星供應鍊持有公司股權比例為 6.74%）并擔任其執行董事兼總經理。而言易供應鍊于 2019 年 5 月 31 日成立，成立當年即成為公司供應商。
需要注意的是，2021 年，随着公司向言易供應鍊的采購減少，該公司收入也明顯降低。審核問詢函回複中披露，言易供應鍊 2021 年的營收為 266.09 萬元，這意味着 2021 年除了正正恒動力的采購外，言易供應鍊僅實現 65.63 萬元的收入，對正恒動力的銷售額占其收入的 75.34%。
值得一提的是，言易供應鍊與正恒動力的供應商存在重合的情況，二者均從成都市和樂門業有限公司、成都市昂昱金屬制品有限公司和四川建邦金屬材料有限公司采購廢鋼。而為了 IPO 避嫌，言易供應鍊已經于今年 4 月注銷。
無獨有偶，公司的物流運輸也交給了羅俊珧旗下的萬盛興物流。該公司為高濤和羅俊珧共同投資經營的物流運輸公司，成立于 2012 年。高濤為劉帆的配偶的姊妹，也是親戚。
數據顯示，萬盛興物流近來的業績也全仰仗正恒動力。報告期内，公司與萬盛興物流的關聯交易金額分别為 1432.60 萬元、1621.42 萬元、1619.98 萬元和 615.62 萬元，采購金額占當期物流服務采購金額的比例分别為 98.71%、89.85%、78.62% 和 57.00%。
而審核問詢函回複意見中披露，萬盛興物流 2021 年的營收為 1801.71 萬元，這意味着其對正恒動力的銷售額占營收總額的 89.91%。
不止如此，2021 年度，公司新增了赤灣東方為公司新的運輸服務供應商，2021 年、2022H1 采購金額分别為 368.84 萬元和 5.46 萬元。
但是今年 3 月，保薦機構核查發現，赤灣東方為公司提供運輸服務的實際承運車隊屬于信合物流，而信合物流也為公司關聯方高濤和羅俊珧投資經營的另一物流公司。
帶富了實控人的好友和親戚後，關聯供應商也為公司提供轉貸服務。招股書披露，2019 年、2020 年以言易供應鍊和萬盛興物流為主的供應商頻繁為公司轉貸，累計轉貸金額 6719 萬元。
（供應商為公司轉貸情況，來源：招股書）
相關的問題，钛媒體 APP 整理并發至公司欲進一步求證，但截至發稿，公司仍未回複。帶着相關疑問闖創業闆，後續命運如何，钛媒體 APP 将持續關注。
（本文首發钛媒體 APP，作者｜蘇啟桃）
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關于3%市占率的正恒動力：業績原地踏步，與實控人好友親戚“互惠互利”就介紹完了，您有什麼想法可以聯系瑞陽澤。
