圖片來源 @視覺中國
文｜新立場
2 月 23 日美股盤前，阿裏巴巴公布截至 2022 年 12 月 31 日的 2023 财年 Q3 業績。财報數據顯示，阿裏第三财季營收 2477.6 億元，略高于市場預期的 2458.7 億元。由于去年同期阿裏大文娛部門計提了 250 億元的商譽減值，所以本财季淨利潤指标同比大幅增長 138%，達到 457.46 億元。
從業務結構來看，由于疫情反複對宏觀經濟造成的影響，報告期内淘寶天貓的 GMV 呈現中個位數負增長，但與之對應的客戶管理收入則負增長 9%，超過上述 GMV 的下降幅度。
這既可以理解爲阿裏在相對困難的階段，選擇降低抽傭跟平台中小商家共度難關，也可能反映出阿裏面臨的國内同業競争加劇。
反倒是蔣凡負責下的國際商業零售，本季度表現亮眼，大幅增長 26%。
新立場在此前文章《風清揚隔空舞劍，俞永福重回東宮》一文中，曾表達觀點：俞永福執掌的本地生活，雖在阿裏核心序列之中，但并非順風業務，前途未蔔；蔣凡看似是被左遷貶谪，但其負責的海外闆塊，正因爲過去營收占比低所以增長潛力大，因過去不算核心業務所以曆史遺留掣肘也少；兩相比較之下，誰才是阿裏 " 太子 " 或許還不好說。
如今，這個觀點似乎得到了印證。最近一周左右，關于阿裏本地生活動蕩的傳聞頻頻傳出，加上核心電商業務的明顯承壓，至少從财報給出的數據來看，蔣凡似乎真撈到了個 " 蟄伏練級 " 的機會。
不過即便如此，這個闆塊還是因爲權重太低，在阿裏整體收入中占的比例僅微升了一個百分點。并且這個信息似乎并沒有引發太多關注，外界視野的焦點大概仍然在剛于超級碗上撒了一個億的 Temu 上面。
同樣比較亮眼的還有菜鳥這條業務線，增收從去年同期的 131 億元大幅增長 27% 至 166 億元，這與近來菜鳥不斷把自己做重的各種動作相符。
CEO 萬霖曾公開表示，送貨上門是菜鳥 2022 年最重要的事情之一。去年 8 月份，" 丹鳥 " 更名爲 " 菜鳥直送 "，目前已經覆蓋全國數百個城市，主要負責範圍内消費者在天貓超市購買的米面糧油、酒水飲料等重貨。
相對來說比較麻煩的，可能還是阿裏雲。作爲阿裏巴巴 " 消費、雲計算和全球化 " 三大支柱戰略之一，阿裏雲本季度隻錄得了 3% 的同比增長，較上季度的 4% 進一步放緩，同時這部分業務在阿裏整體營收中的占比甚至還環比從 10% 降到了 8%。
逍遙子去年底拿掉了張建鋒，自己頂上阿裏雲的掌舵位。從時間節點上算，這頗有點後者餘毒未清的意思。
01 核心持續承壓
昨天阿裏發布财報後，美股盤前一度大漲 7%。然而同前一天業績略超預期的百度一樣，開盤後阿裏股價快速跳水，最終收盤微跌 0.65%。
資本市場的上述反應可能跟國企不再允許四大對賬有一定關系，但阿裏核心業務持續承壓的現狀，在估值邏輯沒有發生大調整的情況下，也确實難以撐起這麽大的漲幅。
按照财報披露的信息，淘寶天貓上的實物商品當期 GMV 呈現中個位數的降幅。具體到不同的商品品類，主要是時尚配飾類的需求減弱。雖然報告期内醫療保健、寵物護理和生鮮産品有所增長，消費電子品類降幅收窄，但仍不足以抵消時尚大類的負面影響。
從走向上看，淘寶天貓實物商品中個位數的 GMV 降幅，基本上完美拟合同期社會消費品零售總額的大盤趨勢。根據國家統計局的數據，2022 年 10 月到 12 月，社會消費品零售總額分别同比下降 0.5%、5.9% 和 1.8%。阿裏作爲最大的網上零售平台，自然難以避免跟消費大盤同頻波動。
不過《新立場》在對 2021 年和 2022 年 Q4 的社零總額加總後，計算得到的社零整體降幅約爲 2.7%，因此阿裏财報披露的所謂 " 中個位數 "GMV 降幅大概率還要弱于社零整體表現。
對于電商行業來說，即便從 2020 年起網絡零售增速大幅放緩，但仍然保持了高于社零整體的增速，因而滲透率在不斷提升。例如同樣根據國家統計局的數據，2022 年 Q4 各月網上零售額均保持了 4% 以上累積增速，實物商品網上零售額則保持了 6% 以上的累積增速。
所以電商實物 GMV 增速弱于社零整體表現這事，并不是個普遍現象，隻能算是個阿裏特色。
這是比阿裏當季盈利更重要的指标，它清晰表明阿裏中國分部最核心的淘寶天貓業務在持續承壓：當你連宏觀大盤都沒跑赢，這不單單是比同行表現慘淡的問題，這甚至有點像阿裏喪失商業先進性的問題。
作爲國内電子商務模式曾經的布道者，阿裏如果喪失了商業先進性，無論内部還是外部的觀察者，大概都會感到難以接受。話說前兩天，芒格在出席 Daily Journal 年度股東大會的時候還順便評價了下阿裏。
芒格坦誠地說，投資阿裏巴巴是他最大的失誤之一，他之前可能是被電商模式震驚了，過高估計了阿裏巴巴的回報率："阿裏巴巴在電商業務中占據非常重要的地位，但它仍然是零售業，競争激烈。"
可能可以佐證上述觀點的另一個數據是，阿裏本季的客戶管理收入大降了 9%。
上次客戶管理收入大降，還是在 2022 年 Q2 對應的那個财季，當時同比下降了 10%。無論是去年 Q2 還是 Q4，都屬于受疫情影響最爲嚴重的階段，因此一部分原因應該是阿裏在困難時期降低了抽傭比例。但對比同期京東和拼多多等競對的同期财務數據，也不排除同業競争加劇導緻阿裏在商家側平台話語權降低。
另一個較爲核心的雲計算業務，本季基本延續了上季的增長頹勢，由 4% 的同比增速降到了 3%。
其中來自非互聯網客戶的營收增長了 9%，整體營收占比來到 53%，而來自互聯網客戶的營收則降低了 4%。橫向對比來看，百度雲 Q4 同比營收降低了 4%，騰訊雲則在此之前就在進入營收收緊階段，所以阿裏雲跟其他互聯網雲廠商提質增效趨勢基本一緻。
去年阿裏雲的香港機房宕機事件，最終連累到時任一把手張建鋒去職。從逍遙子接替張建鋒代管雲計算業務來看，集團對阿裏雲仍然寄予厚望。
從時間節點上看，本報告期内張勇上任的連鎖反應還未來得及體現，後續張勇能否通過調動和整合更多資源在業務側給到支持，阿裏雲能否找回自信，還需再觀察。
在阿裏定下的 " 消費、雲計算和全球化 " 三大戰略裏，全球化業務本季在蔣凡帶領下表現算是最突出的，國際商業部門整體增速達到了 18%，其中零售業務同比增長 26%。
從去年 12 月接手阿裏的海外數字商業闆塊以來，蔣凡上任時間已滿一年。2022 前三個季度海外商業分别隻有 7%、2% 和 4% 的增速，這個季度 Trendyol 對海外業績有較大貢獻，但不确定蔣凡能否依靠 Trendyol 在土耳其市場進一步打開局面，或者将相關的适用經驗推廣到其他海外市場。
02 外圍收縮止血
過去兩年，無論電商還是本地生活領域，房間裏最顯眼的大象都是抖音。
就電商業務來說，抖音遠超拼多多當年的成長速度顯然給阿裏造成了不小的威脅，但同爲阿裏陣營的餓了麽卻在本地生活領域跟抖音這個競争對手達成了合作。
這表面看起來是集團不同業務線各自爲戰，但其實背後的核心邏輯是阿裏在加快外圍業務止血的速度。
在低毛利自營零售收入占比貢獻大幅提升，同時客戶管理收入大幅下降的情況下，阿裏這個季度之所以能在利潤上超過市場預期，關鍵在于外圍業務止血成效顯著。
首先在本地生活領域，雖然訂單量同比跟去年持平，但由于餓了麽的商業效率改善，該部門的虧損已經進一步縮窄。由于配送成本降低和平均訂單價值增加，餓了麽到家業務繼續保持正向的單位經濟效益。
同時根據本月 20 号流出的消息，阿裏本地生活業務線在 2022 上半年已經裁減了 3000 人的情況下，繼續推動新一輪裁員。餓了麽到店業務（原 " 口碑 "）也将與高德合并，原到店業務負責人張亮将由向阿裏本地生活服務公司 CEO 俞永福彙報，改爲向高德 CEO 劉振飛彙報。
無論裁員還是業務線降級，都表明阿裏在加快推進本地生活的止血速度。
其次，在傳統弱勢項目大文娛領域，虧損幅度相比之前也大幅減少。整個阿裏大文娛第四季度的收入隻有 76 億元，同比減少 6%。但經調整 EBITA 這部分虧損隻有 2500 萬，雖然跟已經盈利的愛奇藝或者騰訊視頻有很大差距，但阿裏本身做大文娛的思路就跟其他幾家不同。
像優酷這個流媒體項目，已經越來越成爲 " 添頭 " 似的存在。在整個第四季度，優酷基本沒有一部火爆出圈的電視劇，因此這部分營收減少了 6%。但與此同時，優酷本季度的日付費用戶數同比反而增長了 2%。
因爲優酷上面雖然看不了《三體》，也看不了《狂飙》，但作爲 88vip 的添頭白送還是不錯的。作爲曾經的 " 優愛騰 " 之首，由于在内容投入上的縮減，優酷與其他兩家的差距或越拉越大。不過好消息是，優酷已連續七個季度虧損同比收窄，添頭命就添頭命吧。
除此以外，菜鳥自 2021Q3 财季經營現金流轉正過後，業績目前仍然保持着阿裏各部門最快的增速，本财季營收同比增長 27%，同時經調整 EBITA 隻虧了 1200 萬人民币。
雖然相較于上個季度經調整 EBITA 盈利 1.25 億元環比下降，但從最近兩個季度的趨勢看，菜鳥作爲阿裏電商業務關鍵的基礎設施支撐，已經不再需要集團輸血了。
同時，阿裏财報還提到盒馬生鮮和淘菜菜業務虧損顯著收窄，這些業務同樣是連續多個季度虧損減少。
從上面提到的内容可以看出，在基本上所有外圍業務線，阿裏都在推行收縮止血戰術，而且效果明顯。
隻不過某種程度上講，這些收縮止血的成果是建立在犧牲業務長久發展空間上換來的，這在本地生活或者大文娛部門尤其突出。阿裏需要考慮，這種某條業務線上的持續削減投入，最終會不會演變成不得不戰略性放棄該業務。
03 寫在最後
在财報後的電話會上，有分析師問如何看待同行的補貼政策，逍遙子微微内涵了一下剛回歸的劉強東。
張勇認爲補貼是并不新鮮的事物，隔段時間就會有人主動跳出來做這個事情，但從曆史經驗上講，價格補貼是不可持續的，最終改變局面還是得靠技術。
他認爲技術創新，包括商業機制的創新，才能夠真正改變局面，才是真正讓商家願意把它最好的商品、最好的價格給到消費者的推動力。
然而就當下而言，除了京東之外，拼多多、抖快、甚至 B 站知乎這些社區平台都在持續侵蝕阿裏的業務基本盤。
它們可不止有補貼，反倒是各有各的花招。
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