一、超長債交易火爆，追多需謹慎！
2024 年，由于市場信心與未來預期仍然偏弱，債券市場延續去年底快牛行情，各期限債券收益率都迎來了不低幅度的下行。結構上，長端利率表現強于短端，10 年和 30 年國債收益率均創下近年新低，收益率曲線牛平持續時間較長。截至 2 月 4 日，10 年期國債收益率年内大幅下行 15BP 至 2.41%；30 年期國債最爲亮眼，下行近 22BP 至 2.61%。
這輪超長端國債行情，不僅有配置型機構的推動，也有國債期貨、交易力量等的共同作用。機構數據顯示，超長債的交易活躍度有明顯提高，成爲最活躍品種之一，近兩周 30 年國債換手率指标穩定在 100% 分位，交易擁擠度較高。除了利率債，" 資産荒 " 也促使各類資管産品積極拉長久期，增加對超長信用債的需求，由此也帶動了相關品種的利差快速收窄。
二、利率仍有下行空間，短端也有機會
對于債券市場而言，信貸表現較弱，貨币政策發力的必要性上升，1 月降準落地後更多利好仍在路上。當前央行寬松的基調已經較爲明确，後續 MLF 和 LPR 調降仍然是概率較高的事件。短期内，經濟基本面難以快速拐頭向上，宏觀數據進入真空期，預計債市整體以震蕩爲主。從收益率曲線上的機會來看，在前期超長債的火爆行情後，短端具備更高的配置性價比，可博弈春節後資金寬松帶動的收益率下行；若降息兌現，曲線走陡邏輯将更爲順暢。
中長期來看，寬貨币将持續發力，利率中樞仍處于下行周期，随着國内存款利率調降（進而打開政策利率空間）和中美貨币政策周期差收斂（進而減輕彙率壓力），長端向下突破 2.4% 隻是時間問題，債市還将處于偏強運行之下。
三、長短端都有機會，基準國債 ETF 價值凸顯
基準國債 ETF（511100）是當下市場涵蓋多個關鍵久期國債的特色産品，自 2023 年 12 月 25 日上市交易以來交投活躍，成交額逐日放大，1 月 30 日已突破 19.54 億！基準國債 ETF（511100）主要跟蹤上證基準做市國債指數，選取上交所基準做市品種名單範圍内的全部國債作爲成分券，具體從 1 年期、2 年期、3 年期、5 年期、10 年期、30 年期等期限的國債中分别選取兩隻左右最新上市的債券，每月定期調整一次。目前成分券數量爲 14 隻，均爲關鍵期限國債，涵蓋短、中、長、超長期限國債，是偏向綜合性的中期國債指數。基于前文提到長短端利率均有機會的市場展望，通過投資基準國債 ETF（511100），投資者可以很方便地實現對一攬子國債的投資，均衡捕捉長短端利率的下行機會，分散因流動性、基本面等因素造成的期限風險。
數據來源：wind，上交所，截至 2023 年 10 月末，以上個券不構成投資建議。
數據來源：wind，數據截至 2023 年 11 月 23 日，指數取滬做市國債 ( 950243.CSI ) ，自基日 2022 年 6 月 30 日以來收益率爲 3.61%。
相較權益類産品，基準國債 ETF（511100）僅參與債券市場投資，波動風險較低。相較信用債類産品，基準國債 ETF（511100）底層聚焦國債，具有明顯的信用安全性。相比市場上已有的其他國債 ETF 多爲固定久期，集中在中期、長期及超長期，基準國債 ETF（511100）久期綜合，每月定期調整持倉、新老換券，可幫助投資者免除自行選券、換券的繁瑣操作。相較于場外債券指數，基準國債 ETF（511100）還具有 T+0 申贖效率高、交易更便捷，持倉信息透明，已納入融券資金使用範圍與交易所質押券，交易成本低的特點。
此外，在《銀行資本管理辦法》明确對銀行自營所投資資産穿透進行風險權重計量的要求的背景下，基準國債 ETF（511100）底層資産清晰、可投資産明确，在授權計量法中占據明顯優勢，是滿足銀行資本新規穿透要求的不錯選擇。
綜合來看，在充滿不确定性的市場中，基準國債 ETF（511100）爲風險偏好較低、有國債配置或做市需求的客戶提供了一類更便捷、更精準的工具。
數據來源：Wind，中信證券、華夏基金，風險等級：R2。本基金爲債券 ETF，标的指數并不能完全代表整個利率債市場，存在标的指數成份券的平均回報率與整個利率債市場的平均回報率可能存在偏離的風險；因宏觀市場因素導緻标的指數波動的風險；因标的指數編制方式變化、成分券調整、成分券流動性問題、證券交易成本和基金運行費率、管理人管理能力、抽樣複制和其他因素影響導緻基金投資組合回報與标的指數回報偏離的風險；指數編制機構停止服務的風險；标的指數變更的風險；成份券停牌的風險；第三方機構服務的風險；管理風險與操作風險；投資國債期貨的風險；政策風險；本基金作爲 ETF 産品，在場内交易，可能存在的特有風險包括：基金份額二級市場交易價格折溢價的風險；申購贖回清單差錯風險；退市風險；投資者申購失敗的風險；投資者贖回失敗的風險；申購贖回的代理買賣風險；參考 IOPV 決策和 IOPV 計算錯誤的風險；場内基金份額贖回對價的變現風險。關于本基金的具體風險提示，請參考詳見本基金《招募說明書》等基金法律文件。指數表現不代表産品業績，二級市場價格表現不代表淨值業績。本資料不作爲任何法律文件，觀點僅供參考，資料中的所有信息或所表達意見不構成投資、法律、會計或稅務的最終操作建議，我公司不就資料中的内容對最終操作建議做出任何擔保。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本資料中的任何内容所引緻的任何損失負任何責任。市場有風險，入市需謹慎。
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