财聯社 9 月 25 日訊（編輯 潇湘）究竟是什麽決定了黃金的價格？
在過去十年的大部分時間裏，這個答案很簡單也很明确：貨币價格。利率越低，黃金價格越高，反之亦然。
因此，黃金是典型的 " 逆美元 " 資産——是那些不信任法定貨币的人士的避風港。在一個實際利率較低、美元弱勢的世界裏，黃金價格自然會上漲。而當利率上升時，作爲無息資産的黃金自然也就失去了吸引力，從而導緻金價往往會出現暴跌。
但如今，這一 " 範式 " 似乎正在發生轉變。
随着今年經通脹調整後的利率飙升至金融危機以來的最高水平，金價卻并沒有上演人們預想中的大跌。上周四，以 10 年期通脹保值債券 ( TIPS ) 衡量的實際收益率再次飙升至 2009 年以來的最高點，而現貨黃金在同一天僅小幅下跌了 0.5%。
要知道，上一次實際利率如此之高時，黃金價格僅約爲現在的一半！
黃金與實際利率之間關系的解體，可能是貴金屬市場最新發生的範式轉變，這讓不少投資者在一個舊有公式似乎已并不适用的世界裏，苦苦計算着黃金的 " 合理價值 "。而這也引發了人們的疑問：舊的範式是否以及何時會重新出現，或者是否已經重現，隻是在新的基礎上而已。
那麽，是什麽在當前支撐着黃金價格呢？
分析師們普遍認爲，以中國爲代表的全球央行的大舉買入，以及投資者仍在押注美國經濟放緩，均正利好于黃金，即使常規的邏輯認爲是時候賣出黃金了。
貝倫貝格投資組合經理 Marco Hochst 就表示，" 我們的模型告訴我們，黃金目前被高估了 200 美元，" 然而即便如此，他幫助管理的該公司 3.19 億歐元 ( 約合 3.4 億美元 ) 的多元資産平衡基金，仍持有約 7% 的黃金資産。
Hochst 稱，" 在我們看來，黃金的未來看起來更具吸引力 "。
目前，市場上有各種不同的模型或計算方法來評估黃金的公允價值——許多分析師自創了自己的模型或計算方法。但就其本質而言，大多數模型或計算方法的核心邏輯，仍不會脫離于黃金與實際美國債券收益率和美元間相互串聯起的基本交易原則：通常情況下，随着美元走強以及債券和現金等其他安全資産支付的利息上升，基金經理們會抛售黃金。
但如今，他們并沒有像預期的那樣大規模抛售，這就造成了現實金價與模型顯示的黃金交易價格相比的巨大 " 溢價 "。
Ameriprise Financial Inc. 首席市場策略師 Anthony Saglimbene 指出，" 黃金不會産生 ( 利息 ) 收益，但現金有收益。我該何去何從？在這方面，我對黃金的韌性感到驚訝。"
最爲難得的是，由于各國央行創紀錄的黃金購買狂潮，幫助黃金抵禦了全球範圍内的貨币緊縮政策，這一 " 溢價 " 已經持續了一年多。
當然，随着各國央行的需求逐漸開始放緩，眼下也有一些投資者對黃金能否持續維持堅挺持懷疑态度，尤其是在銀行業危機的威脅已經消退，債券多年來首次提供了可觀的收益率的背景下。由于黃金看起來相對昂貴，即使在美國經濟放緩的情況下，黃金可能也很難吸引到更多實質的資金流入。
規模達 62 億歐元的百達多資産全球機會基金的聯席經理 Marco Piersimoni 就表示，" 還有其他資産，如長期債券，可以在投資組合中起到與黃金相同的目的，同時又能帶來利差。在當前環境下，黃金并不是一種非常有說服力的多樣化資産。"
