晨鳴紙業遇債務危機，擴張過快緻困境。
又是擴張惹得禍。要走出困境，還需的運氣 + 貴人。
" 紙茅 " 結結實實地摔回了地面。
11 月 22 日，山東晨鳴紙業集團股份有限公司（下稱，晨鳴紙業）的股價低開低走，截至當日收盤，股價爲 3.17 元 / 股，大跌 8.65%，總市值，93.73 億元。11 月 20 日，晨鳴紙業直接一字闆跌停，次日略有反彈并放出天量。也就是說，三個交易日，其跌幅近 20%。
突然的暴跌與其糟糕的近況息息相關。11 月 19 日晚間，晨鳴紙業發公告稱，在造紙業務受挫與貸款規模被壓縮的雙重影響下，公司及個别子公司階段性出現債務逾期，部分銀行賬戶被凍結。
截至 2024 年 11 月 18 日，公司及子公司累計被凍結銀行賬戶數量爲 65 個，占公司及子公司銀行賬戶總數的 8.47%，被凍結銀行賬戶凍結金額累計 6,483.7 萬元，占公司最近一期經審計淨資産的 0.39%，其中，商票逾期、欠款糾紛等原因，法院共查封凍結銀行賬戶 51 戶。
壞消息接踵而至。截至目前，晨鳴紙業及子公司累計逾期的債務本息金額合計 18.2 億元，占公司最近一期經審計淨資産的 10.91%。公司爲子公司相關融資提供連帶責任保證擔保，對應逾期金額爲人民币 5.74 億元，約占公司最近一期經審計淨資産的 3.44%。
此外，自今年三季度以來，晨鳴紙業主要産品價格特别是白卡紙價格持續走低，公司經營虧損嚴重，疊加部分金融機構壓縮公司貸款規模，導緻流動資金緊張。爲減少虧損，11 月份以來晨鳴紙業對壽光基地、湛江基地、江西基地等部分生産基地進行了限産、停産。
值得一提的是，11 月 9 日，晨鳴紙業公告稱，陳洪國因個人原因申請辭去公司董事、董事長等職務，辭職後，将不在公司任職。同時，李雪芹因到齡退休，申請辭去副總經理職務，辭職後，将不在公司任職。據悉，陳洪國系晨鳴紙業創始人陳永興之子，其與李雪芹爲夫妻關系。
目前，晨鳴紙業的董事長一職由集團元老胡長青接任。但對于深陷泥潭的晨鳴紙業來說，現在不是來個 " 剪刀手 " 那麽簡單，要想脫困，得有讓人眼前一亮的東西拿出來才能出現奇迹。晨鳴紙業或者說胡長青時代的晨鳴紙業能讓人大吃一驚嗎？
回答這個問題，先要搞清楚晨鳴紙業到底發生了什麽？
公開資料顯示，晨鳴紙業成立于 1993 年，是以制漿、造紙爲主的現代化大型綜合企業集團，在全國擁有多個生産基地，總資産近千億元，年漿紙産能 1100 多萬噸，公司産品涵蓋高檔膠版紙、白卡紙、銅版紙、輕塗紙、生活紙、靜電複印紙、熱敏紙等系列，企業經濟效益主要指标連續 20 多年在全國同行業保持領先地位。
晨鳴紙業憑借良好的業績，先後進入中國企業 500 強和世界紙業 50 強，被評爲中國上市公司百強企業和中國最具競争力的 50 家藍籌公司之一。2000 年 11 月 20 日，晨鳴紙業成功在深交所上市，每股發行價 20.8 元。其也是國内 A、B、H 三隻股票上市公司。也因此，晨鳴紙業一度被部分外界人士稱爲 " 紙茅 "。
晨鳴紙業的财報顯示，上市後其淨利潤總體表現不錯。尤其是 2016 晨鳴紙業的淨利潤一舉突破了 20 億元大關，此前一直 10 億元上下波動。直到 2022 年這樣的大幅盈利戛然而止，2021 年其淨利潤爲 20.66 億元，但 2022 年就暴跌至 1.89 億元，2023 年更是斷崖式下跌讓其上市 23 年來首次虧損，且巨虧 12.81 億元。
截至 2024 年三季度，晨鳴紙業淨利潤虧損 7.1 億元。且貨币資金爲 100.53 億元，但短期借款就高達驚人的 299.91 億元，一年内到期的非流動負債 28.24 億元。這已經不是資金鏈緊繃的問題，是陷入了嚴重的債務危機。
簡單從數字層面就很容易得出，晨鳴紙業的關鍵轉折點發生在 2022 年。那一年究竟發生了什麽呢？
" 每日資本論 " 查閱晨鳴紙業 2022 年财報顯示，彼時，其将淨利潤的大幅下滑歸結于疫情、國際局勢動蕩及大宗原材料價格、能源動力、國際物流價格猛漲，導緻造紙企業運營成本居高不下等因素。
但一個細節需要注意，晨鳴紙業 2022 年底對外宣布拟在壽光市投建年産 30 萬噸針葉木漂白化學漿項目，投資額 14.89 億元；該項目預計 2024 年 1 月建成投産運行。同時，晨鳴紙業拟在湛江投建年産 18 萬噸特種紙項目，投資額 8 億元，建設期爲 18 個月。上述兩個項目累計投資額将達 22.89 億元。
簡單說，晨鳴紙業在大舉擴張。
毫無疑問，2022 年到 2023 年是晨鳴紙業問題堆積後的結果，而原因早已種下。從晨鳴紙業的短期借款就很容易看出，2010 年這個數字爲三十多億元，而僅僅一年時間，就猛增至 120 多億元。顯然，晨鳴紙業在瘋狂融資。
事實上，晨鳴紙業絕非字面上看到的紙業那麽簡單，其走了一條多元化的道路，通俗點講，攤子鋪得有點大，步子邁得有點快—— 2012 年成立海鳴礦業涉足采礦業；2014 年發力融資租賃業務；2017 年，晨鳴紙業再度設立全資子公司上海晨鳴實業有限公司，并斥資 17.14 億元受讓洪客隆所持宏泰地産 45% 的股權以及洪客隆對宏泰地産債權，一舉成爲魯企 " 炒房一哥 "。另外，晨鳴紙業還擁有财務公司、化工企業、酒店業務、融資租賃等等，是一家名副其實的多元化的企業集團。
但過猶不及。攤子太大，資金需求自然就大。iFinD 數據顯示，自上市以來，晨鳴紙業共通過發行公司債、中期票據等多種方式直接融資 925.32 億元，而累計現金分紅數額爲 81.97 億元。
如此狀态下，企業一旦遇到問題，或者子公司經營不善，對其業績都會形成拖累，最終陷入債務危機。這也是國内大多數企業由盛轉衰的通病。
不幸的是，2023 年造紙業進入周期性低谷，而且房地産等行業也在調整期，" 鍋裏沒有，碗裏自然好不到哪兒去 "。晨鳴紙業在 2023 年首次虧損後表示，報告期内，由于造紙行業下遊需求疲軟，公司機制紙銷量同比下降；同時，疊加新增産能集中投放影響，機制紙的價格特别是白卡紙價格同比大幅下滑，而木片、原煤、化工等原材料價格仍高位運行，擠壓了公司盈利空間。
一邊是大量融資、對外擔保，導緻資金陡然壓力增大，一邊又是經營效益快速下滑，如此狀态下，晨鳴紙業陷入泥潭也就不足爲奇了。
如今，晨鳴紙業已經開始了斷臂求生，消減不必要的業務，出售部分資産。此外，晨鳴紙業還進行了停産、限産，提高産品價格，但這些手段都是治标不治本。對于紙業來說，截至 2024 年 11 月，紙業仍然沒有走出下行趨勢。
換言之，新接任晨鳴紙業的胡總要想成爲 " 救火隊長 "，他得需要點好運氣，期待 2025 年紙業快速回暖。當然，對于晨鳴紙業來說，所屬子公司的重組或許也能一定程度緩解資金饑渴，但誰會當接盤俠呢？
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本文來自微信公衆号 " 每日資本論 "，作者：白開水的思考，36 氪經授權發布。
