每經 AI 快訊，2024 年 1 月 8 日，國信證券發布研報點評利亞德（300296）。
公司主營業務是智能顯示，2022 年推出 Micro LED 黑鑽系列産品。公司業務布局覆蓋智能顯示、城市光環境、文旅新業态及虛拟現實技術，營銷網絡及生産基地全球覆蓋。公司業務包含智能顯示、文旅夜遊、虛拟現實，2022 年分别占總營收的 85%、10%、5%。公司 2016-2022 年連續 7 年蟬聯 LED 顯示全球市占率第一。2022 年 6 月公司發布了 Micro LED 黑鑽系列産品，2022 年底，公司開發了戶外小間距黑鑽系列産品，将應用領域從室内拓展至室外。
後續商譽減值風險降低，海外營收增速快。公司曾通過收購 LED 照明、文創相關公司拓展業務方向，在 2018 年末形成商譽近 27 億元。2020 年受疫情及宏觀去杠杆影響，公司多家子公司出現商譽減值共 13.07 億元，導緻業績虧損。截至 1H23 公司商譽餘額 7.62 億元，大部分來自 NP 公司，後續減值風險較低。公司建立了以 " 美國平達 " 爲中心的歐美市場團隊和以 " 香港利亞德 " 爲中心的亞非拉市場團隊，國際渠道雙團隊推動公司海外營收增長。2013-2022 年公司海外市場營收由 1.9 億元增長至 29.4 億元，CAGR 35%。
小間距 LED 市場需求持續提升，Micro LED 終極顯示勢不可擋。受 LED 會議一體機、XR 虛拍、影院市場等新興市場推動，小間距 LED 市場需求上揚。中商産業研究院預計 2023 年中國小間距 LED 顯示屏的銷售額将同比增長 9.10% 至 180 億元。Micro LED 可用于大屏顯示和可穿戴設備，市場增長動力強勁，根據 TrendForce 預測，Micro LED 芯片産值在 2023 年将同比增長 92% 至 2700 萬美元，預計 2027 年将達到 5.8 億美元，2022-2027 CAGR 136%。公司 1H23Micro 産品營收近 2 億元，2023 年 Micro 産品營收目标 4 億元。
智能會議、XR 虛拍、數字人等應用新場景有望成爲公司新的利潤增長點。公司推出智慧黑闆、LED 一體機等産品爲教育、會議等場景提出便捷高效的音視頻解決方案。XR 虛拍用于影視拍攝可降低拍攝成本、縮短拍攝制作周期、提升影片拍攝質量。根據 TrendForce 的數據，2022 年全球 XR 虛拟拍攝顯示屏的市場規模将達到 4.31 億美元，同比增長 52%。XR 虛拍系統中 LED 顯示系統成本占比最高，XR 市場高增速将推動公司 LED 顯示營收增長。全資子公司虛拟動點布局 AI、數字人等新興業務，有望成爲新的利潤增長點。
盈利預測與估值：我們預計公司 2023-2025 年歸母淨利潤 5.49/7.70/9.83 億元（YoY 95.0%/40.3%/27.7%），EPS 分别爲 0.22/0.30/0.39 元，參考可比公司 PE 估值，給予公司 2023 年 31-33 倍估值，對應股價 6.73-7.16 元，給予 " 買入 " 評級。
風險提示：産能釋放不及預期；商譽減值風險；市場需求不及預期。
( 來源：慧博投研 )
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( 編輯 曾健輝 )
每日經濟新聞
