圖片來源 @視覺中國
文 | 醫曜
轉眼之間，18A 政策推出已滿五年，有 60 餘家公司借助這一政策成功登陸資本市場，這其中既有百濟神州這樣的創新藥龍頭，也有邁博藥業、聖諾醫藥這樣的腰部公司。
聚焦當下，醫藥産業正處于曆史低谷之中。在這一段時間内，18A 公司股價低迷，融資遇冷，投資者也大多意興闌珊。如此窘境之下，18A 企業的生存現狀究竟如何呢？它們賬上的資金還有多少呢？
在本篇報告中，我們将以 18A 企業 23 年中報數據爲坐标系，從七個财務維度揭示目前 18A 公司們最真實的生存現狀。
01 資金儲備 TOP 10
對于上市公司而言，資本儲備是一項很重要的數據，雖然它不能直接創造營收，但卻能從側面反映公司抵抗風險的能力。尤其在資本寒冬中，擁有大量資金儲備的公司無疑更具有戰略主動性，不會輕易因資金問題而出現被迫裁員的情況。從一個層面考量，資本市場回暖後，現金儲備充足的公司也能利用資金優勢迅速擴張。
爲了有效衡量 18A 企業的資金儲備實力，我們選用了速動資産這項數據。所謂速動資産，指的是可以迅速轉化爲現金或已經轉爲現金的資産，通常包括現金及現金等價物、一年内定期存款、一公允價值計量的金融資産。在本文中，我們也将以這三項數據作爲速動資産的主要指标。
縱觀 2023 年中報，百濟神州、諾誠健華、信達生物、再鼎醫藥、康方生物、騰盛博藥 -B、康希諾生物、君實生物、康諾亞 -B、歌禮藥業 -B 爲速動資産儲備最強的十家 18A 公司。
圖：18A 公司資金儲備 TOP 10，來源：錦緞研究院
02 資金匮乏 TOP 10
資本市場中，從來就沒有所謂的感同身受。龍頭公司百濟神州坐擁 246 億速凍資産的情況下，甚至有不少 18A 公司的速凍資産已經不足億元。這充分表明，資本市場趨冷後，腰部企業融資難度提升，很多公司不得不緊衣縮食的過日子，隻期待能夠熬過這個冬天。
在我們的統計标準下，邁博藥業 -B、康沣生物 -B、永泰生物 -B、北海康成 -B、中國抗體 -B、百心安 -B、聖諾醫藥 -B、東曜藥業 -B、百奧賽圖 -B、樂普生物 -B爲速動資産最少的 10 家 18A 公司。這其中，邁博藥業 -B速動資産僅 2300 萬元，康沣生物 -B的速動資産也僅爲 1.59 億元。
如何獲得新的資金來源，這是腰部 18A 公司們急需考慮的事情。
圖：18A 公司資金儲備最少 TOP 10，來源：錦緞研究院
03 資金增長 TOP 10
進一步剖析 18A 公司速凍資産這項數據，盡管如今資本市場融資難度飙升，但仍有很多公司在過去一年中速動資産增加明顯。IPO、借款、增發、授權合作是 18A 公司速凍資産增加的主要原因。
與 2022 年中報數據相對比，康方生物、諾誠健華、雲頂新耀 -B、歌禮制藥 -B、騰盛博藥 -B、再鼎醫藥、君實生物、科倫博泰生物 -B、科濟藥業 -B、來凱醫藥 -B爲速凍資産增加最多的 10 家公司，淨增額幾乎都在 10 億元之上。
速凍資産的增長，表明企業抗風險能力大幅提升，這在如今的融資寒冬中是一種很明顯的優勢。
圖：18A 公司資金儲備增長額 TOP 10，來源：錦緞研究院
04 資金降低 TOP 10
18A 公司的業務多處于孵化期，因此資本投入是一件很平常的事情。速凍資産下降額雖然不能與公司燒錢速度畫等号，但也從側面反映了公司現金流失的速度，投資、費用、還貸都有可能帶來速凍資産的下降。
與 2022 年中報數據相對比，百濟神州、歸創通橋 -B、康希諾生物、榮昌生物、康諾亞 -B、啓明醫療 -B、三葉草生物 -B、心通醫療 -B、德琪醫藥 -B、沛嘉醫療 -B爲速凍資産下降額度最快的 10 家公司。其中，高舉高打的百濟神州擁有最多的速動資産，但同時也是花錢最猛的公司。
速凍資産快速下降，意味着公司投入力度增加，但這種投入能否轉化爲後續的企業營收，則是衡量企業投資決策的關鍵。
圖：18A 公司資金儲備下降 TOP 10，來源：錦緞研究院
05 商業化 TOP 10
實現商業化，這是所有 18A 公司的夢想，同時也是投資者衡量 18A 公司投資價值的關鍵指标。如果 18A 公司能夠建立起一條穩定創造現金流的産品矩陣，那麽它們就無需再過于依賴市場，完全可以通過産品現金流的正循環來積累價值。基于此，18A 公司的營收規模就顯得至關重要。
2023 年上半年，百濟神州、康方生物、信達生物、複宏漢霖、科倫博泰生物 -B、再鼎醫藥、諾輝健康、君實生物、榮昌生物、諾誠健華是商業化做的最好的 10 家公司，除今年剛上市的科倫博泰生物 -B外，其他公司均完成摘 B。
不過，營收規模中并非全部都是産品營收，其中也包含了部分的合作授權收入，投資者還是應該對這項數據進一步甄别。
圖：18A 公司營收規模 TOP 10，來源：錦緞研究院
06 研發投入 TOP 10
18A 商業化的前提，往往建立在大量的研發投入之上，尤其是創新藥上市前，需要進行大規模的臨床試驗，這些都需要大量的研發投入。
過去半年中，百濟神州、君實生物、信達生物、再鼎醫藥、康方生物、複宏漢霖、榮昌生物、科倫博泰生物 -B、三葉草生物 -B、諾誠健華爲研發投入最多的 10 家公司，百濟神州以 60.07 億元研發投入成爲研發投入最高的 18A 公司。
研發投入同樣無法直接轉化爲營收，但卻可以反映出潛在的戰略布局，研發投入更高的公司顯然孵化出優質産品的幾率更大。
圖：18A 公司研發投入 TOP 10，來源：錦緞研究院
07 生存壓力 TOP 10
誠然，高額研發投入可以換來更高的産品孵化速度，但這些研發仍必須建立在充足的資金實力上，如果研發投入與資金實力脫節，那麽極有可能引發資金鏈斷裂的風險。
爲了衡量研發力度與資金實力間的關系，我們選取了企業速凍資産與研發投入之間的比值（換算成全年投入），這一比值代表，即使沒有新的融資，公司的資金規模依然能夠維持現有研發投入力度的時間。
經統計，邁博藥業 -B、複宏漢霖、聖諾醫藥 -B、北海康成 -B、百奧賽圖 -B、微創機器人-B、樂普生物 -B、榮昌生物、科倫博泰生物 -B、三葉草生物 -B資金研發比是最低的 10 家公司。
複宏漢霖、榮昌生物、科倫博泰生物 -B、三葉草生物 -B四家公司同時也是研發投入規模最高的 10 家公司之一。這樣的數據反饋表現，搞研發投入的背後，實則它們的資金儲備并沒有特别充足，如果最終研發效果未及預期，那麽遭遇較大的風險。
圖：18A 公司資金研發比 TOP 10，來源：錦緞研究院
