本周，日元彙率接連跌破多個整數關口，刷新 34 年以來的新低，特别是在日本央行宣布維持寬松貨币政策現狀之後，跌勢甚至出現了加速的迹象。
具體行情顯示，美元兌日元紐市尾盤報 158.30，周五漲幅接近 1.7%，日内一度升至 158.44，是 1990 年以來的最高水平。該貨币對本周接連升破 155、156、157 和 158 四大整數關口，後面三個都是在周五一天之内突破的。
當天，日本央行宣布維持短期利率在 0% 至 0.1% 的範圍之間。在受到關注的削減國債購買額問題上，該行表示 " 将按照 2024 年 3 月會議上決定的方針實施 "，沒有明确提及減少的金額。
在新聞發布會上，行長植田和男表示，雖然彙率可能是影響通脹的一個重要因素，" 但日元疲軟尚未對潛在價格趨勢産生重大影響。" 決議前一些經濟學家曾預計日本央行将會釋放鷹派信息支撐日元，但這一想法顯然落空。
日元崩了！日本 " 躺平 "？
日元跌破 158，連續失守多個重要關口，而日央行依然冷眼看日元跌落。
4 月 26 日周五，日本央行 4 月議息會議如期維持利率不變，預計目前寬松的金融環境将繼續，删除了 " 購買與之前相同數量債券 " 的措辭。
該央行表示，有必要關注外彙及其對通脹的影響，2024 财年價格風險傾向上行，若價格趨勢上升，将調整貨币寬松程度。
在發布了一份史上最簡短的聲明後，他們就 ...... 沒影了——
如同一個 " 局外人 " 一般，冷眼旁觀日元自由墜落，絲毫沒有提振日元的舉動，仿佛不介意走上津巴布韋的老路。
由于日本央行幾乎沒有表示提振日元，日元兌美元跌破 156 關口，觸及 34 年新低。
此後北京時間周五晚間，由于美國重磅通脹數據核心 PCE 物價 3 月同比增至 2.8%，略超預期，日元兌美元的跌幅進一步加大，失守 157 關口，一天連續失守重要關口。
周六日元繼續 " 自由落體 "，美元兌日元盤中突破 158 關口，不斷刷新 34 年來新低。
一些分析師表示，日元弱的令人難以置信，日元已經跌得太多。這種程度的下跌肯定會引發擔憂。
而日本央行一系列 " 無爲而治 " 的行爲，很是讓交易員們感到 " 哭笑不得 "。
盛寶資本市場策略師 Charu Chanana 表示，日本央行再一次證明，它的鴿派态度甚至可以讓華爾街最鴿派的預期感到驚訝。市場又開始回到等待幹預措施來阻止日元暴跌的模式。但任何幹預措施，如果不能協調一緻、沒有鷹派的政策信息支持，仍然将是徒勞的。
日元接連暴跌，終局時刻在哪？
日元再次跌至曆史新低，大家都在猜測，接下來，還會發生什麽？日元會不會徹底崩盤？
來自德意志銀行的 Geroge Saravelos 認爲，日元的走弱對日本并非壞事。法國興業銀行的 Kit Juckes 表示，日元觸底前，可能會出現最後的、急劇的下跌。
我們來看下這兩家外資大行關于日元的最新觀點。
德銀：日本央行的 " 無爲而治 "，可以被歸咎于 " 善意的忽視 "
德意志銀行的 Geroge Saravelos 認爲，日本銀行的無作爲，可以被歸咎于一種 " 善意的忽視 "。
他表示，日元的走弱對日本并非壞事，旅遊業蓬勃發展，日經指數利潤率上升，出口商競争力增強。而且，日本并沒有通脹問題，核心消費者價格指數約爲 2%，近幾個月一直在下降。此外，負實際利率對于整合政府資産負債表來說，具有很大的吸引力。
至于讓日元走強，Saravelos 認爲，日本人需要解除他們的套利交易。爲了使這一點更有意義，日本銀行需要加快步伐，像其他中央銀行在疫情後所做的那樣加息。
接下來，讓我們具體看看德意志銀行的外彙策略師，是如何将日本銀行的無作爲簡單歸咎于 " 善意的忽視 "：
論崩盤
日元再次跌至曆史新低，這是日本銀行會議後的情況。我們認爲這種情況是合理的，也标志着市場終于意識到日本正對日元實行一種善意的忽視政策。
長期以來，我們一直認爲，外彙幹預是沒有可信度的。從可信度的角度來看，财政部長昨晚的表态總體來說是積極。
如果市場變得混亂，外彙幹預的可能性不可完全排除，但值得注意的是，日央行行長在新聞發布會上淡化了日元的重要性，并表示沒有加息的緊迫性。
在此背景下，我們将從以下幾點描述當前日元崩盤的情況：
1. 對日本來說，日元疲軟并不是那麽糟糕。
旅遊業蓬勃發展，日經指數利潤率上升，出口商競争力增強。确實，進口商品成本上升。但是，增長情況良好，政府正在通過補貼幫助抵消部分成本，而且核心通脹并未加速。更重要的是，日本憑借其正淨國際投資頭寸，擁有大量外國資産。
因此，日元走弱帶來了外國債券和股票的巨額資本收益，最直觀的例子是，政府養老金基金（GPIF）在過去兩年的利潤超過了前二十年的總和。
2. 日本并沒有通脹問題。
日本的核心 CPI 約爲 2%，近幾個月一直在下降。排除一次性影響，昨晚公布的東京消費者價格指數爲 1.7%。
的确，通脹可能會因彙率走弱和工資增長而再次加速。但是，與美聯儲和歐洲央行的後疫情加息周期相比，通脹的起點完全不同。
因此，通脹帶來的壓力較小，加息的緊迫性也較低。最明顯的證據是，日本消費者信心接近周期性高點。
3. 負實際利率非常有利。
對于整合政府資産負債表來說，維持負實際利率非常有吸引力。正如我們去年所證明的，這通過 2000 萬億美元的套利交易創造了财政空間，同時爲日本富裕的選民群體創造了資産收益。
這促進了我們過去一年一直強調的國内資本外流，這是日元走弱的一個關鍵因素，也使日本的廣義基本收支成爲全球最弱之一。削弱日元的不是投機者，而是日本人自己。
法興：日元觸底前，可能會出現最後的、急劇的下跌
法國興業銀行外彙策略師 Kit Juckes 的觀點則更具操作性。
他認爲，日元的下跌已變得無序，這表明在觸底前可能會出現最後的急劇下跌。
他補充稱，未來幾個季度美元 / 日元的收益差距将大幅縮小。然而，目前美國收益率正在上升，而日本收益率仍然受到非常低的短期利率的支撐，這些低短期利率爲做空日元交易提供了正向收益，使杠杆交易社區在過去幾個月保持樂觀。
具體如下：
日元的下跌已變得無序，這表明在觸底前可能會出現最後的、可能急劇的下跌。
正如普遍預期的那樣，日本銀行在今天的政策會議上沒有改變利率，盡管他們确實将通脹預測上調了。對 2025/26 财年的預測顯示，核心通脹率（不包括食品和能源）爲 2.1%，實際 GDP 增長爲 1%。
日本，和大多數國家一樣，長期來看，債券收益率往往高于名義 GDP 增長。在此基礎上，未來幾個季度美元 / 日元的收益差距将大幅縮小。
然而，目前美國收益率正在上升，而日本收益率仍然受到非常低的短期利率的支撐。這些低短期利率爲做空日元交易提供了正向收益，使杠杆交易社區在過去幾個月保持樂觀。
圖表顯示了過去 20 年美元 / 日元彙率與美日收益差額的關系，利用經濟合作與發展組織（OECD）對收益的預測将收益圖表延伸。
這些隻是預測，但它們相當好地框定了問題，特别是考慮到日元目前被低估的程度，無論從任何基本的長期估值來看。
如果美元 / 日元的購買力平價現在在 90 中期水平，即使經過美國的例外論和日本化調整後公允價值仍然約爲 110。隻要收益差距較大且不斷擴大，美元 / 日元仍然面臨上行壓力，最終會回到 110 左右。
這裏的風險在于，除非日本的決策者采取更加積極的行動（進行幹預和貨币政策），否則美元 / 日元的上漲勢頭可能以過度飙升告終。
日央行何時會出手？
日本政策制定者們近來一再警告稱，如果日元貶值幅度太大太快，是不會容忍的。日本财務大臣鈴木俊一在日本央行會議後重申，日本政府将對外彙變動做出适當的反應。
根據日本财務省最高貨币官員神田真人評論此前的分析，157.60 是一個值得關注的關鍵水平。摩根大通和美國銀行則将 160 視爲下一個裏程碑。摩根大通的 Julia Wang 表示：
關鍵在于我們以何種方式才能達到 160 關口。如果日元暴跌速度過快、走勢無序，那麽幹預的可能性将增加。
而 T. Rowe Price 此前表示，正考慮日元跌至 170 左右的風險，該水平上次出現在 20 世紀 80 年代。
日本央行行長植田和男在 26 日的新聞發布會上稱，外彙可能是影響通脹的重要因素，如果影響到價格趨勢，外彙可能成爲政策考量的理由，但日元貶值尚未對核心價格産生重大影響，且日元疲軟對需求也将産生積極影響：
一方面，如果日元持續疲軟，存在對消費産生負面影響的可能性，對推動成本上漲産生不可忽視的影響。進口價格上漲對服務業沖擊存在滞後效應，但進口通脹不如 2021-2022 年所見那樣迅速。
德意志銀行的 Saravelos 稱，如果日本銀行的通脹預測在其預測時間段内遠超 2%，這将是改變政策反應的最明顯信号。但目前尚未出現這種情況，日本人正在享受這一過程。
在上周的三邊聲明中，美國、日本和韓國表示，他們将繼續就外彙市場發展進行密切磋商，同時承認日本和韓國對其貨币近期大幅貶值的嚴重擔憂。
本周四，美國财政部長耶倫被問及她對日本可能采取措施回應日元兌美元貶值有何看法時說，對彙率由市場決定的大國而言，幹預應該隻在極罕見的情況下發生。
從七國集團（G7）成員國的思維來看，在市場上進行彙率調節是各國擁有不同政策的基礎之一。" 我們會希望這很罕見，也認爲這種幹預隻是難得爲之，隻出現在過度波動中，而且他們會提前磋商。"
文章來源：綜合自财聯社、華爾街見聞等
