财聯社 8 月 10 日訊（編輯 潇湘）過去一年多時間裏，華爾街可能早已經習慣于看到美國 CPI 同比增速持續回落的場景。從去年 6 月最高峰時的 9.1%，到今年 6 月的 3% ( 不四舍五入的甚至已經邁入 2 時代 ) ，人們在一個個 "CPI 之夜 "，親眼見證着美國通脹數據如何在美聯儲激進的緊縮政策下逐漸 " 冷卻 "，不過這一幕在今晚可能很難再現……
媒體對經濟學家的調查顯示，美國 7 月 CPI 同比增速或将在連續 12 個月下降後首次反彈，重新攀升至 3.3%，高于 6 月份的 3% ——後者是兩年多來的最低水平。
7 月 CPI 環比增速則有望維持在0.2%，與 6 月持平。
在剔除能源和食品價格的核心 CPI 方面，7 月核心 CPI 同比漲幅預計爲4.8%，環比增速預計爲0.2%，均與 6 月的增速一緻。
以下是華爾街主要投行對今晚 CPI 數據的預期彙總：
從圖中不難看到，這些投行的預測基本都認爲今晚 CPI 同比漲幅會超過上月的 3.0%。當然，相對稍顯樂觀的一面是，不少投行對于核心 CPI 這一更細分領域的回落較爲有信心，不少機構的預期認爲核心 CPI 同比漲幅有望降至 4.7%。
那麽，如果今晚美國 CPI 真的終結了此前的 "12 連降 "，金融市場會發生什麽呢？這一幕又是否會助漲市場目前相對并不占主流的美聯儲加息預期呢？
美國 CPI 終結 "12 連降 " 預示着什麽？
首先我們先來回答這麽一個問題：面對 7 月 CPI 大概率的重新回升，人們有必要緊張嗎？
答案是：如果和市場預期出入不大，大可不必緊張！
其實我們在上月的 CPI 數據前瞻中，已經預言到了當時的 CPI 指标有望 " 坐三望二 "，但當時我們同樣在文章結尾提到了一點，那就是當時的 6 月 CPI，既有可能是美聯儲本輪緊縮周期迄今 " 離抗通脹勝利最爲接近的一次 "，在未來半年很可能也同樣如此——因爲在接下來若沒有全面的經濟沖擊導緻通脹月環比降至零或者負值，CPI 仍可能将像下圖一樣重新反彈——抗通脹戰役的 " 最後一英裏 " 往往是最艱難的。
而今晚很可能出現的 CPI 同比回升，恰恰是這 " 最後一英裏 " 的開端。
事實上，6 月 CPI 之所以能夠大幅降到 3%，很大程度上是受到了基數效應的影響。美國 CPI 的同比漲幅恰恰是在 2022 年的 6 月份達到了 9.1% 的頂峰，但此後兩個月美國 CPI 的環比增速是非常低的 ( 2022 年 7 月爲 0，8 月爲 0.1% ) ，如果今晚 7 月 CPI 同比增速如預期爲 0.2%，那麽自然而然地會導緻同比增速相應地出現不降反升。
研究和咨詢公司 MacroPolicy Perspectives 創始人兼高級經濟學家 Laura Rosner 就表示，考慮到這些統計上的奇怪現象，7 月份通脹率同比上升并不一定意味着近期通脹放緩的趨勢正在逆轉。
Rosner 認爲，環比 0.2% 的增速其實也将被視爲符合美聯儲官員希望看到的溫和通脹，人們不必對通脹的回升過度解讀。
但是，我們也需要提醒投資者的是，CPI 今晚如預期回升的負面影響本身不算很大，但如果意外超過預期，那麽問題可能就不小了……
從一些市場指标看，這層風險是需要高度警惕的。例如，克利夫蘭聯儲的通脹臨近預測模型 ( Inflation Nowcasting ) 就顯示，今晚的美國 CPI 數據可能面臨着不小的超預期攀升的風險。
克利夫蘭聯儲模型最新預計 7 月 CPI 同比漲幅爲3.42%，環比漲幅爲0.41%。其中環比預測較市場預期整整翻了一倍，這可能值得那些今晚看好股債市場走勢的投資者小心。
至于今晚 CPI 的具體分類方面：
由于原油和汽油價格在 7 月的大幅走高，能源類通脹的回升顯然是可以預料到的。能源數據和分析提供商 OPIS 的數據顯示，7 月份美國普通無鉛汽油的平均價格從 7 月初的每加侖 3.54 美元左右逐步攀升至 7 月底的 3.76 美元。摩根大通預計，7 月能源 CPI 将環比上漲 0.5%。
當然，由于消費者價格指數基本上是基于當月的平均價格，近期汽油價格的上漲可能會對 8 月份——也就是下一份的通脹數據産生更大的影響。
在核心 CPI 領域，核心商品價格可能下降 0.3%，部分原因是二手車價格的進一步走低。高盛就指出，7 月份二手車價格環比有望下降 3.0%，新車價格環比下降 0.3%，反映出二手車價格下降以及汽車經銷商促銷激勵措施的持續增加。如果今晚 CPI 數據能夠實現預期的溫和增長，那麽一大功臣可能仍來自二手車。
在另一個美聯儲和市場人士比較關注的住房領域，小摩預計住房成本将繼續推高整體通脹，盡管租金通脹速度最近有所放緩——其預測 7 月租金環比上漲 0.48%，而業主等效租金環比上漲 0.46%。高盛則認爲，租金環比漲幅将爲 0.44%，業主等效租金環比上漲 0.47%。
今晚華爾街是吉是兇？
毫無疑問，在過去一年多的時間裏，美國 CPI 數據都是最能影響金融市場的經濟指标，即便是非農也難以與其相媲美。
高盛集團高級美國經濟學家 Spencer Hill 在近期的一份報告中就表示，過去一年，美國國債收益率和股指期貨對于偏離預測的通脹數據的反應都超過正常水平。Hill 研究了市場在數據發布前後幾分鍾的走勢。他發現，過去一年中，美國股市對通脹消息的敏感度已飙升至曆史正常值的 12 倍。美國國債市場對通脹和薪資數據的敏感度已躍升至曆史中值的七倍多。
在上月下旬的議息會議上，美聯儲主席鮑威爾 ( Jerome Powell ) 已表示，官員們将依靠新的數據來決定是否需要進行更多加息。因而，今晚的 CPI 數據也可以稱得上是通往美聯儲 9 月議息會議的第一站。
根據芝商所的美聯儲觀察工具顯示，目前交易員預計美聯儲在 9 月的下次議息會議上按兵不動的可能性高達 86%，而認爲加息的可能性則僅有 14%。人們今晚将聚焦于 CPI 數據能否改變這一預期。
" 圍繞美聯儲下一步或下兩步行動的不确定性非常大，" 聯博 ( AllianceBernstein ) 首席經濟學家 Eric Winograd 表示。" 這讓通脹數據比正常情況下顯得更有分量。"
目前，摩根大通依然如此前曆次的 CPI 之夜一樣，提前發布了對今晚的交易指南，以下是該行認爲可能出現的五種 CPI 情景和市場反應 ( 值得一提的是，這一次小摩使用了 CPI 環比指标作爲評判依據 ) ：
情景①：CPI 環比上漲 0.2% ( 概率 45% )
摩根大通交易員認爲這是最有可能出現的結果，标普 500 指數可能會因此小幅上漲 0.25% 至 0.5%。小摩交易員表示，雖然這将是積極的，但随着市場将焦點轉移到本月底的傑克遜霍爾央行年會上，市場将進一步尋求獲得美聯儲加息意圖的确認。
情景②：CPl 環比上漲 0.1% 至 0.2% ( 概率 25% )
這一情景将推動标普 500 指數上漲 1% 至 1.5%。摩根大通表示，這将是一個更樂觀的讀數，投資者可能會認爲，美聯儲或許已經更接近宣布通脹 " 任務完成 "，這一結果也意味着降息可能早于預期出現。雖然這種說法如今看來還爲時過早，但的确有可能出現。
情景③：CPl 環比上漲 0.2% 至 0.4% ( 概率 22.5% )
這一情景将推動标普 500 指數下跌 1% 至 1.5%。小摩認爲，這一結果會降低華爾街對通脹回落說法的可信度。
情景④：CPl 環比上漲 0.4% 或以上 ( 概率 5% )
這一情景将推動标普 500 指數下跌 1.75% 至 2%。小摩表示，盡管這種情形出現的概率極低，但如果出現強于預期的核心 CPI 和汽車價格，這仍有可能成爲現實。市場對此的反應将是推動美債收益率走高，其中 10 年期美債收益率有望創下 52 周新高至 4.24%。債券波動率的飙升也可能會推高 VIX，并引發風險資産抛售。
情景⑤：CPl 環比漲幅低于 0.1% ( 概率 2.5% )
這一情景将推動标普 500 指數大幅上漲 1.5% 至 2%。小摩表示，這是另一種小概率事件，如果這種情況出現——甚至 CPI 環比爲負，債市對美聯儲完成加息周期的信心将大幅增強，這可能也會引發股市再次大幅走高，特别是科技股 / 周期性股票。
