财聯社 12 月 4 日訊（記者 盧阿峰）今日，CRO 闆塊開盤即重挫，業内普遍認爲，這與藥明生物（02269.HK）早晨發布的一份《業務更新》文件有直接關系，該文件直指 CRO 行業近一兩年或迎來低迷周期，不僅讓衆多 CRO 行業人士紛紛側目，也帶崩了二級市場投資者的信心。
專家告訴财聯社記者，CRO 闆塊從年初開始逐步步入下行周期，是已經呈現出來的走勢，從各大 CRO 上市公司的财報中就可以察覺到端倪，生物醫藥企業融資放緩，企業研發需求不振導緻整個闆塊開始與兩位數的增長說再見，二級市場的走勢自然就不樂觀。而在未來的低潮期，整個 CRO 闆塊或将迎來變革期，" 從爲 Biotech 服務轉變爲主要爲大藥企服務 " 的風向已經吹起。
整體收入不及預期 再次帶崩 CRO
今日的 CRO 闆塊，迎來了開局即閃崩，藥明生物在港股大跌近 24% 臨時停牌，康龍化成（03759.HK）、凱萊英（06821.HK）等在港股皆大跌超 10%。
凱萊英證券部告訴以投資者身份緻電的财聯社記者，公司近期經營和業務沒有重大變化，所以我們也不清楚今天大跌的原因，或許有友商的因素，但這不是公司的立場。
行業普遍認爲，今天的 CRO 闆塊的 " 跳水 " 的主因，或是 CRO 千億巨頭藥明生物于晨間在其官網發布的一份《藥明生物業務更新》文件。
藥明生物在該文件中調低了業績預測：随着新冠相關業務收入的快速下降，公司整體增長（包括新冠疫情高基數）将達不到最初目标。具體而言，主要預期藥物開發（D）營收下降 18% — 20%，生産（M）營收下降 15% — 18%。藥物開發業務端收入增速低于預期，主要由于在下行周期中公司 2023 年目标新增 120 個項目顯然過于激進；生物技術融資放緩導緻新增項目減少，比去年減少 40 個新項目意味着減少約 3 億美元收入。
" 從今年年初開始，CRO 闆塊進入下行周期已經是事實與未來趨勢。" 醫療戰略咨詢公司 Latitude Health 創始人趙衡對财聯社記者表示，作爲國内 CRO 闆塊千億龍頭，藥明生物的經營狀況，也被諸多投資者認爲是闆塊景氣度的 " 晴雨表 "，一旦藥明生物都開始明着說悲觀了，二級市場自然也不會樂觀。
鲸平台智庫專家、财經評論員郭施亮也對财聯社記者表示，CRO 闆塊今天的大跌與市場預期有關，前幾年創新藥市場前景廣闊，市場給予幾家創新藥巨頭比較好的估值定價，後來業績增速開始放緩，市場估值定價大幅下降。同時，對部分創新藥對外部市場依賴度高，一旦面臨海外市場訂單下降壓力，業績波動會加劇。
事實上，這不是藥明生物第一次出來當 " 烏鴉嘴 " 帶崩闆塊了。據媒體報道，今年 6 月，藥明生物 CEO 陳智勝在某個場合對外表示，今年上半年公司新簽 25 個項目，低于往年四五十個項目的預期水平，其中中國項目占比不足兩成。對于不及預期的表現，陳智勝解釋稱，" 自 2021 年第四季度以來，全球創新藥投融資減少，對公司早期項目數影響很大。公司市場份額并未減少，隻是客戶資金緊張，導緻簽單周期拉長。"
當時陳智勝的相關言論一出，CRO 闆塊應聲探底，而今天的業務更新文件，成爲藥明生物年内第二次帶崩闆塊的導火索。
據藥明生物财報，2022 年，藥明生物收益 152.69 億元，同比增長 48.4%；毛利 67.24 億元，同比增長 39.2%。2023 上半年，藥明生物收入同比增加 17.8% 至 84.9 億元，毛利同比增加 4.3% 至 35.6 億元。在今天最新業績預期發布之前，藥明康德多次對外表示，2023 年以及未來三年的業績增速目标約爲 30%。
此前，财聯社記者統計，2023H1 的 CRO 企業成績，多數好于預期，其中，四分之三以上 CRO 上市企業營收同比增長爲正，過半歸母淨利潤增長率爲正。當時業内專家普遍對财聯社記者表示，不要對 CRO 行業中期成績太樂觀，CRO 行業訂單相對具有更好的長期性，目前釋放的業績，更多地是依托于之前（承接的）訂單的 " 兌現 "。
凱萊英證券部告訴以投資者身份緻電的财聯社記者，目前公司認爲，受全球和國内投融資氣候變化的影響，以及此前大訂單的周期原因，公司今年業績或會出現一些變化。但由于公司八成以上業務是在海外，海外的投融資氣候變化和生物醫藥企業的研發投入欲望回暖較國内更明顯，公司業績剔除此前大訂單之後變化不會特别大。
" 萬物皆有周期，創新藥乃至 CRO 也不例外。" 郭施亮對财聯社記者表示，CRO 闆塊處于低潮期，一方面與業績增速預期有關，另一方面與市場環境低迷有一定聯系性。此外，外部市場環境的不确定性，對海外業務占比高的創新藥企業構成較大的影響。
轉型之風已經吹起 向有錢的大企業靠攏
得益于中國國内創新藥監管和資本的改革，創新藥研發持續增加、研發外包滲透率提升以及海外研發生産持續向國内轉移，在内外需共振的情況下，我國 CRO 行業出現了數年的黃金發展期。
" 但從 2021 年第四季度後，全球經濟下行對創新藥高投入高風險賽道的擠兌，全球創新藥投融資減少，國内創新藥行業也進入擠泡沫階段，疊加抗疫情藥物及疫苗需求減少，國内 CRO 行業從高速增長期開始回歸常态增長期。" 深圳前海銳鋒資本管理有限公司高級合夥人、基金經理賴傳亮對财聯社記者如此概括當前 CRO 行業的整體态勢。
這也與藥明生物的行業預測趨于一緻。藥明生物在上述文件中也提到，受生物技術融資影響，行業在未來兩年預期個位數增長。
" 具體而言，國内研發需求不振，CRO 巨頭的業績表現更多地會依賴其海内外大公司的合同。" 趙衡對财聯社記者表示，而正因爲海内外大公司的業務依賴，未來一段低潮期内，國内的 CRO 行業也将發生潛移默化的轉型，也就是 " 從爲 biotech 服務轉變爲主要爲大藥企服務 "。
CRO 未來業績增長的源頭是海内外大企業？這其實可以從國内外相關上市公司半年報中可以得到印證。
海外大型醫藥企業中，羅氏 2023H1 制藥業務收入 226.81 億瑞士法郎，同比增長 8%，研發投入 64.49 億瑞士法郎，同比增加 8%。阿斯利康 2023 年 H1 收入 219.61 億美元（扣除新冠産品），同比增長 12%，研發投入 52.78 億美元，同比增長 13%；國内大型醫藥企業中，石藥集團（01093.HK）2023 年上半年營收 160.8 億元，同比增長 3.01%，研發投入 23.04 億元同比增長 22.29%，恒瑞醫藥（600276.SH）2023 年上半年營收 111.68 億元，同比增長 9.19%，研發投入 23.31 億元，同比增長 6.73%。
有一位 CXO 行業人士告訴财聯社記者，近期來公司詢單的國外客戶明顯增加。
但 CRO 行業另一大主要金主—— Biotech 企業過去 2 年的日子不太好過。據動脈網數據，2023 年第三季度，全球生物醫藥融資事件數爲 400 件，總額爲 1561.78 億元人民币，其中，中國生物醫藥融資事件數爲 128 件，總額爲 165.99 億元。2023 年 Q3 的中國生物醫藥融資事件數較去年同期下降 24%，融資總額較去年同期減少了一半。
" 大企業有錢投入研發，中小的 Biotech 沒錢是一個殘酷的現實，所以，向三星生物的業務模式學習，藥明生物們已經開始逐步開始‘與大企業綁定’了，其他的 CRO 企業在接下來的低潮期或會跟進，畢竟活下來才是最重要的。" 趙衡對财聯社記者表示。
" 但是，中小型的 CRO 企業就難捱了，因爲大企業的合作也是有實力門檻的。" 趙衡最後補充道。
