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文 | 侃見财經
相比于近期爆火的華爲而言，蘋果的日子恐怕沒有那麽好過了。
據《每日經濟日報》的報道，iPhone15 系列手機 " 市場需求情況确實不理想。到現在現貨還是很多，基本沒什麽人搶 "；而從華強北多個第三方渠道的報價來看，iPhone 15 和 15 Plus 價格首發均是 " 破發 " 狀态。
實際上，蘋果手機熱度下降并非新鮮事。早在去年 iPhone 14 上市的時候，其實同樣也出現了破發的情況——在新機發布 10 天後，iPhone 14 價格破發，但很顯然 iPhone 15 破發得快，對于蘋果而言目前的形勢也更爲嚴峻。
不過，要說誰最擔心蘋果手機的銷量，或許還是 " 果鏈龍頭 " 立訊精密。根據财報顯示，2022 年立訊精密前五大客戶銷售金額占銷售總額的比例高達 83.09%，其中第一大客戶占爲 73.28%，而這第一大客戶正是蘋果。9 月 21 日，立訊精密才剛剛對外透露會爲蘋果生産三款 iPhone 15，如今蘋果 15 銷售不順，立訊精密背後的壓力顯然會越來越大。
其實，近年來已經不止一次有投資者對立訊精密這種高度依賴蘋果的經營狀态提出質疑，不過立訊精密不但沒有降低蘋果業務占比的權重，反而還在不斷加強與蘋果的聯系，業務權重占比不斷走高，這其實相當于 " 埋雷 "。而如今，随着蘋果新品發布遇冷，立訊精密随時都有 " 暴雷 " 的可能。
" 果鏈 " 一哥危機隐現？
對于立訊精密而言，其能有現在的成績，離不開蘋果在背後的支持。
此前，侃見财經曾多次分析立訊精密這家公司。在剛剛成立的時候，立訊精密主要受到了富士康的扶持才慢慢成長起來，當時富士康會把自己消化不完的訂單交給立訊精密，而立訊精密相當于富士康的下遊公司。
2010 年，立訊精密成功在深交所完成上市。在上市之後，立訊精密開始通過收購擴張—— 2011 年，立訊精密收購了昆山聯滔 60% 的股權，正式切入蘋果供應鏈，最初獲得的是 ipad 連接線訂單；而後幾年，立訊精密又陸續将深圳科爾通實業、福建源光電裝、蘇州豐島、蘇州美特等公司收入囊中，加速完善在電子消費領域的布局。
2016 年 9 月，蘋果推出新款無線耳機 AirPods，此前已經跟蘋果有接觸的立訊精密沒有錯過這個機會，硬是通過接近 100% 的良品率從英業達手裏搶來了訂單。拿到無線耳機訂單後，蘋果開始将立訊精密納入全球供應鏈體系之中，而立訊精密也主動加深與蘋果的聯系，從客戶占比來看，2022 年蘋果的銷售金額占銷售總額的比例就高達 73.28%。
誠然，跟蘋果的合作确實讓立訊精密的體量迅速膨脹。從營收方面來看，在 2016 年時立訊精密的總營收不過 137.6 億，淨利潤也才 11.57 億；到了第二年，立訊精密的總營收就攀升到了 228.3 億，淨利潤也攀升至 16.91 億。再看最新的數據—— 2022 年，立訊精密的總營收已經攀升到了 2140 億，歸屬淨利潤爲 91.63 億，跟 2016 年相比已經翻了數倍。
不過，跟蘋果深度捆綁也需要付出不少的代價。首先是毛利率方面，由于蘋果對于供應鏈要求極其嚴苛，這導緻了立訊精密的毛利率長期都很低。根據财報顯示，2022 年立訊精密的毛利率爲 12.19%，淨利率則僅有 4.9%，而在 2016 年還未并入蘋果産業鏈的時候，立訊精密的毛利率爲 21.5%，淨利率爲 8.59%，很顯然 2016 年毛利率水平更高。
此外，由于蘋果對産品的要求很高，立訊精密不得不加大研發的投入，而且還要不斷擴充産能。2022 年立訊精密的研發費用高達 84.7 億，固定資産爲 440.3 億；而在 2016 年時，立訊精密的研發費用僅爲 2.3 億，還不到 2022 年的零頭，固定資産也才隻有 42.16 億，隻有 2022 年的十分之一，可見這幾年時間立訊精密的支出增長有多快。
當然，如果能夠一直維持緊密合作，立訊精密這些付出也算值得，但正如開頭提到——目前蘋果 15 銷售并不順利，近年來産品更新乏力，已經有墜落的趨勢。作爲立訊精密最重要的客戶，如果蘋果走向衰落，立訊精密将會非常艱難。
轉型新能源并不容易
實際上，立訊精密也并非不知道深度捆綁蘋果的風險，所以其一直在尋求新的機會。
而在衆多領域中，新能源汽車無疑是立訊精密最看好的方向之一。早在 2007 年，立訊精密就已經開始發力汽車連接器；2012 年，立訊精密收購福建源光電裝，正式切入汽車電子領域。不過，由于後面将精力主要放在了跟蘋果的合作上，立訊精密的新能源汽車業務開始陷入停滞，在 2021 年時汽車互聯産品及精密組件的營收占比僅爲 2.69%。
2022 年，随着新能源汽車再次爆發，再加上全球電子消費遇冷，立訊精密開始加碼新能源汽車業務。2022 年 2 月，立訊精密發布公告表示，将以 100.54 億元購買奇瑞控股 19.88% 股權、奇瑞股份 7.87% 股權，以及奇瑞新能源 6.24% 股權，此外，同樣在 2 月立訊精密還抛出一個 135 億的定增方案，用以大力發展新能源汽車的相關業務
從立訊精密與奇瑞的合作中可以看出，立訊精密的野心并不小。實際上，立訊精密一直想要成爲 Tier 1（一級汽車供應商）的領導廠商，但想要實現這一目标并不容易，畢竟目前國内廠商在 Tier 1 領域，沒有進入前十名的公司，而立訊精密本來這幾年就沒有深耕新能源汽車市場，現在才想要追趕，多少已經有點遲了。
再看立訊精密的新能源汽車相關業務，2022 年立訊精密的汽車互聯産品及精密組件營收爲 61.49 億，營收占比爲 2.87%，雖然相較于 2021 年 41.43 億的營收、2.69% 的營收占比有所提升，但目前來看營收占比仍然太低，隻有消費電子業務的零頭而已。而且值得一提的是，立訊精密的汽車互聯産品及精密組件毛利率同樣不高，隻有 16% 左右。
更需要注意的是，目前新能源汽車爆發式增長的階段已經過去。按照最新的數據顯示，今年 8 月新能源車零售滲透率已經達到了驚人的 37.3%，從這一數值來看，新能源汽車未來繼續大幅增長的空間相當有限——畢竟目前燃油車仍是市場的大頭。若從此來看，其實立訊精密發力新能源汽車業務，未來也同樣有不小的風險。
從股價來看，截至 10 月 12 日收盤，立訊精密股價僅爲 32.1 元 / 股，雖然股價有所回升，但跟曆史最高價 63.53 元 / 股相比接近腰斬，市值更是縮水超過了 2246 億，從近幾年的股價表現來看，或許投資者對于立訊精密也有所擔憂。
