作者 | 範亮
編輯 | 丁卯
9 月初，新款問界 M7 發售後，迅速引燃資本市場。
在 M7 本身強大的産品力 + 華爲營銷的加持下，該款車型上市首月累計大定就突破 6 萬台，這對賽力斯而言是前所未有的火爆場面。畢竟，就在不久前，公司還因爲問界系列汽車産銷的大幅下滑而身陷囹圄，使得二級市場股價一度跌至冰點。
新款 M7 的成功無疑讓賽力斯一掃陰霾，成爲今年造車新勢力中 " 最靓的仔 "。
從 9 月中旬至今，賽力斯不僅霸榜各大金融資訊平台，成爲熱搜的常客。同時，受益于銷量的激增，公司的股價也迎來高光時刻。
11 月 6 日，賽力斯以超百億的成交量成功觸及漲停，一口氣突破曆史新高，市值接近 1500 億元，而公司股價更是較今年低點反彈近 300%，并掀起了相關産業鏈的投資熱潮。
銷量爆發後，賽力斯穩住了
可以肯定的是，至少在财務報表層面，M7 對賽力斯有着反轉級别的影響。
首先，在利潤表層面，根據太平洋證券，公司的兩江智慧工廠和鳳凰智慧工廠落地新能源車産能超 20 萬輛，新 M7 的火爆銷量直接把兩個工廠的産能利用率拉滿。産銷的大幅擴張，不僅預示着未來公司營收面臨大幅擴張，同時，對比之前單月幾千的銷量，銷量的激增也意味着賽力斯單車折舊、以及研發支出資本化形成的無形資産攤銷會大幅下降，從而有望帶動毛利率從 Q4 開始出現明顯的回升，虧損金額也會大幅收窄。
其次，是在資産負債表和現金流量表層面，過去賽力斯賬面經營性負債高達 200 多億（供應商貨款），而截止 2023 年 Q3，公司賬面仍有 180 多億銀行承兌彙票及應付賬款，這使其現金流面臨着巨大的壓力。
不過，M7 銷量激增後，即便賽力斯仍保持着高水平的上遊占款，但在經營預期提升後，供應商對賽力斯的信心會大幅減輕公司的實際付款壓力。另外，在融資安排方面，随着二級市場融資能力的提升，賽力斯融資的靈活程度也會大大增強，進一步化解資金面的隐憂。
綜合來看，在銷量指标爆發後，賽力斯當前的局面算是穩住了。
至少 100+ 家 A 股公司收益
賽力斯暴漲以後，來不及上車的投資者們将目光聚焦在其供應鏈上。
目前，市場對賽力斯 2024 年銷量預期普遍定在 30 萬輛左右，對應的價值量約在千億級别，而賽力斯供應鏈上的企業則最有可能吃到這一波爆發的紅利。
我們對 A 股上市公司 2022 年以來的公告（包含投資者問答平台）進行了整理。整體來看，目前約有 100 家上市公司明确表示與賽力斯或者問界有直接或者間接的業務往來，其中明确表示與問界有業務關系的公司約 50 家，明确表示與賽力斯有業務關系的公司大約也有 50 家。
整體來看，這些企業的業務範圍主要集中在車身、底盤相關的傳統零部件，而與汽車電子（如智能座艙、自動駕駛）、三電相關的企業則較少。
原因也不難理解，賽力斯本身就掌握三電技術，而汽車電子中的智能座艙、自動駕駛方案等又主要由華爲提供，一些華爲供應商出于保密協議等則又不願公開合作細節，最終導緻市場上公開與賽力斯合作的企業主要以非核心零部件爲主。
從收入情況來看，剔除掉業務多元的建發股份後，上述 100 餘家企業在 2022 年的總營收約爲 5000 億元左右，這意味着，即使賽力斯的訂單全部投向這些公司，給這些公司帶來的整體收入增速也就約爲 20% 左右。
當然，盡管從絕對數來看，這個收入增量并不算高，但是資本市場往往喜歡把預期打到最滿，這也就造就了賽力斯産業鏈的這波炒作熱潮。
問界供應鏈名單大全
我們先來看看有哪些企業公開表示爲問界汽車供貨。
由于問界系列汽車包含純電和混動（增程式）兩種車型，因此，我們按照車身、底盤、發動機、三電及其他幾個大部分，分别梳理對應的汽車供應商，部分供應商會同時爲問界汽車供應多個部件，名單也會有所重合。
在車身部分，問界供應商主要以座椅、方向盤、車燈相關的業務爲主。汽車電子方面，均勝電子在投資者交流平台稱公司與華爲問界相關車型在智能座艙域控産品上有業務合作，具體業務涉及保密協議暫不便公開。值得注意的是，長信科技作爲曾經的 LCD 顯示模組龍頭，其向汽車電子領域的轉型也取得了成效。
在底盤部分，問界供應商主要涉及傳動、行駛、轉向三個部分，其中雙林股份主要爲 M7 和 M5 供貨，拓普集團則同時爲問界 M5、M7、M9 供應車身、底盤、三電相關的部件，公司指出其單車價值量最高可達近 2 萬元。
在混動汽車發動機部分，超捷股份、浩物股份相關産品主要爲問界 M7、M9 供貨，恒勃股份進氣系統則主要應用在 M9。
圖：問界供應商 資料來源：Wind、公司公告，36 氪整理
在三電部分，供應商主要集中在電機和電控部分，在軟件方面，光庭信息主要爲華爲鴻蒙的應用、移動地圖數據及自動駕駛數據處理等領域提供技術服務，并表示公司與問界汽車制造商賽力斯有業務合作，主要涉及智能座艙軟件開發和整車測試等方面。
另外，模塑科技、盈趣科技、祥鑫科技等企業也表示爲問界汽車直接或間接供貨，但并未披露詳細合作情況。
這些企業也表示與賽力斯有合作
除了明确表示與問界合作的企業外，也有不少上市公司表示與賽力斯有直接或間接的合作。
從核心部件供應來看，這幾天的 " 妖股 " 聖龍股份爲賽力斯供應電子油泵，ST 八菱因向賽力斯供應散熱器等走上了多日連闆，威孚高科在 2022 年發布公告稱汽油增壓器已實現對賽力斯等客戶的批量供貨，不過，因公司在年初曾遭遇合同詐騙，股價反應并不激烈。
圖：賽力斯供應商 資料來源：Wind、公司公告，36 氪整理
此外，賽力斯的供應商名單中也出現諸如創元科技、日聯科技等工廠設備供應商，雖然無法吃到賽力斯汽車銷量暴漲的紅利，但是賽力斯的産能擴建對其也是利好。
最後，也有一些企業表示與賽力斯有合作，但是并沒有明确披露具體的合作産品和合作方向，這些企業中，有知名的軟件服務企業軟通動力，也有汽車制動龍頭伯特利。華昌達、派斯林則主要爲汽車工廠相關的服務商。
熱點再擴散，主角會切換到江淮和奇瑞？
A 股市場主線級别的行情往往會出現熱點擴散的情況，例如光伏是從矽片、電池片等核心環節向光伏輔材擴散，锂電則是從電池向上遊原材料擴散。
賽力斯暴漲緣起問界新款 M7 的大賣，而這其中深度參與的華爲可以說是最大的功臣。
我們已經知道，華爲智選模式下，除了賽力斯以外，還有江淮、奇瑞等車企入局， 因此，投資者們目前也對江淮産業鏈、奇瑞産業鏈興趣滿滿，并逐漸開始對下一個 " 賽力斯 " 下注。
在奇瑞方面，其與華爲合作的智界 S7 轎車将于近期發布，目前也有幾家供應商在投資者交流平台表示向智界供貨。
值得關注的是，除了浙江仙通外，其他幾家企業如凱衆股份、銘科精技等也同時爲賽力斯供應商。
從這個角度來看，我們認爲華爲智選模式下的各類車型供應商分布很可能是比較集中的，這些供應商能吃到的也不止賽力斯一家的訂單，這也許就是華爲汽車産業鏈股價在近期大幅上漲的主要原因。
圖：智界供應商 資料來源：Wind、公司公告，36 氪整理
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