本文來源：時代周報 作者：張照
剛上市半年的 AI 明星股，爲何如今股價跌至不足 1 港元？
近日，時代周報記者發現，今年 4 月頂着 "AIGC 第一股 " 上市的出門問問（02438.HK）股價已跌至不足 1 港元，較上市發售價跌掉了超七成，成爲了年内 " 最慘 AI 股 "。
股價是衡量企業在資本市場表現的核心指标，它直接反映了市場對公司價值的即時評估。那麽，究竟是什麽因素導緻出門問問的投資人用腳投票？
出門問問是一家以生成式 AI 和語音交互爲核心的人工智能公司，成立于 2012 年。近期，出門問問發布了上市後的首份中期報告，今年上半年，公司總收入 1.63 億元，同比下降 37.9%；期内虧損 5.79 億元，虧損同比持續擴大。
對此，出門問問在 2024 中期報告中表示，虧損增加的主要原因是上市後，可贖回優先股自動轉換爲公司普通股，将或然可贖回優先股及普通股重新分類爲股權的相關會計處理，截至 2024 年 12 月 31 日止年度，或然可贖回優先股及普通股的賬面值變動将爲 4.8 億元，而公司在上市後将不再産生此類虧損。
就業績情況和近期資本市場表現，時代周報記者向出門問問發去了采訪函，但截至發稿未獲有效回複。
大客戶流失、銷售開支見漲
2024 年半年報顯示，出門問問的收入主要來自 AI 軟件解決方案和智能設備及其他配件。其中，AI 軟件解決方案中 AIGC 解決方案收入達到 9230.1 萬元，占上半年總收入的 56.74%，同比大增 123.8% 成爲出門問問的最大收入來源。
值得注意的是，出門問問 AI 軟件解決方案中 AI 企業解決方案收入今年上半年同比大減 93.4%，從上年同期的 1.63 億元減至 1072.4 萬元。
出門問問表示，AI 企業解決方案收入下降的原因是公司已于 2023 年 6 月完成了與汽車附屬公司 A 的知識産權安排，此筆收入不再持續，因此 2024 年上半年公司整體收入同比下降 37.9%。
據招股書披露，在過往記錄期間，出門問問的收入主要來自與汽車附屬公司 A 的知識産權安排項目，該項目于 2021 年 10 月啓動。
2021 年至 2023 年，出門問問從該項目獲得收入分别爲 320 萬元、2.13 億元、1.39 億元，分别占總收入的 0.8%、42.6%、27.4%。汽車附屬公司 A 也因此成爲公司 2022 年及 2023 年的第一大客戶。但是，該知識産權安排項目已于 2023 年 6 月完成。
同時，由于與汽車附屬公司 A 的知識産權安排的收入減少，出門問問今年上半年毛利率降至 64.7%，同比減少約 10.6 個百分點。
另一方面，由于 AIGC 解決方案的收入增加，出門問問還面臨着相應促銷費用增加的壓力。
2024 年半年報披露，出門問問今年上半年的銷售及營銷開支達到 9129.1 萬元，占總營收的約 56.12%，接近于公司 AIGC 解決方案收入額；相較 2023 年同期的 5992.7 萬元增加了約 52.34%。
時代周報記者注意到，銷售及營銷開支目前已超過研發開支成爲出門問問的最大支出。今年上半年，出門問問的研發開支同比減少約 23.14% 至 5581.4 萬元。
出門問問坦言，研發開支減少主要由于薪金減少所緻，薪金減少主要是由于薪資福利及人數的減少。
出門問問還表示，公司擁有性價比極高的研發能力，這不僅體現在公司創新技術和産品上，也體現在公司對成本的嚴格控制和優化上。
圖源：出門問問微信公衆号
股價下跌，基石投資者巨虧超七成
截至 11 月 15 日港股收盤，出門問問股價爲 0.97 港元 / 股，較上市發售價 3.80 港元 / 股的跌掉了約 74.47%，市值僅剩約 14.6 億港元。而據招股書，出門問問在 2019 年 9 月完成 D-2 輪融資後，投後估值達到 7.57 億美元，約合 58.91 億港元。
值得注意的是，出門問問上市時引入 2 位基石投資者——中關村國際有限公司（下稱 " 中關村國際 "）和南京經開聚智科創投資合夥企業（下稱 " 南京經開聚智 "），分别認購了出門問問 1648.4 萬股及 844.1 萬股，合計共認購了 2492.5 萬股，占發售股份總數的 29.47%，占全球發售後的已發行股份總數的 1.67%，禁售期均爲半年。
據全球發售文件，中關村國際由中關村國際控股有限公司全資擁有。中關村國際控股有限公司是中關村發展集團股份有限公司（下稱 " 中關村發展集團 "）的全資附屬公司。中關村發展集團是北京市政府成立的國有企業，主要從事股權投資、債權融資、科技服務、産業園區運營、本地和國際合作等廣泛的創新整合服務。
南京經開聚智的唯一有限合夥人爲南京新港高新園開發有限公司（下稱 " 高新園開發公司 "），持有經開聚智 99.0099% 權益。高新園開發公司爲南京經濟技術開發區管理委員會财政局間接持有 100% 股權的附屬公司。因此，南京經開聚智的最終受益人爲南京經濟技術開發區管理委員會财政局。
以發售價 3.80 港元 / 股計算，中關村國際和南京經開聚智合計共支付了 9471.5 萬港元認購款。
時代周報記者注意到，中關村國際和南京經開聚智所持股份已于近日解禁。
按照出門問問 11 月 15 日收盤價 0.97 港元 / 股計算，中關村國際和南京經開聚智所持股份的市值爲 2417.725 萬港元，較認購時浮虧約 7053.775 萬港元，巨虧超七成。
除基石投資者，還有不少早期參與公司融資的投資者出現浮虧。
據招股書披露，截至 IPO 前，出門問問共完成 A 輪、A-1 輪、A-2 輪、B 輪、C 輪、D-1 輪、D-2 輪 7 輪融資，對應的每股股份概約投資成本爲 0.0084 美元、0.0391 美元、0.1190 美元、0.1418 美元、0.2189 美元、0.4848 美元、0.4848 美元，約合 0.0654 港元、0.3044 港元、0.9265 港元、1.104 港元、1.7043 港元、3.7746 港元、3.7746 港元。
由此看來，參與出門問問 B 輪、C 輪、D-1 輪、D-2 輪的投資者也出現了不同程度的浮虧。
