一系列不尋常的表現，爲 SHEIN 的 IPO 之路增添了幾分神秘色彩。而過度低調的背後，似乎暗藏着 SHEIN 的難言之隐。
撰文｜張賀飛
編輯｜沈菲菲
雙十一的緊張氣氛剛剛消散，電商江湖随即迎來了新的話題點。
根據金融投資報等媒體的報道，跨境電商巨頭 SHEIN 即将赴美 IPO，尋求估值或達 900 億美元，并且已經有投資人收到了路演邀請，意味着 SHEIN 或已秘密完成交表，距離敲鍾可能隻剩一個月的時間。
和以往的多次傳聞一樣，SHEIN 官方的表态相當佛系，對于媒體的詢問不予回應或表示 " 不太清楚 "。有 " 好事者 " 跑到中國證監會的官網查詢，但并未查到 SHEIN 境外發行上市的備案公示及其他審查信息。
01
疑團：何種身份赴美上市
SHEIN 即将上市的消息傳出後，不少人将注意力集中到了 " 上市身份 "。畢竟有了滴滴的前車之鑒，SHEIN 的高層不會 " 知其不可而爲之 "，一種概率比較大的猜測，SHEIN 将以非中國企業的身份赴美上市。
事實上，這樣的傳言并非憑空臆測。
四個多月前，"SHEIN 已秘密提交材料，申請在美國上市 " 的新聞就在資本圈盛傳，彼時就有不少媒體扒出了 "SHEIN 總部位于新加坡 " 的内情：大約從 2021 年底開始，在新加坡注冊的 Roadget Business Pte Ltd，一直是運營 SHEIN 全球網站的法人實體，擁有 SHEIN、希音電商等商标在内的多項核心知識産權。
我們查詢了 SHEIN 官網的介紹，在 " 關于我們 " 的頁面上是這樣表述的：SHEIN 總部位于新加坡，擁有美國、巴西、愛爾蘭和中國華南地區等全球主要運營中心，爲全球 150+ 個國家 / 地區的客戶提供服務。
同時被讨論的還有 SHEIN 創始人許仰天的國籍，有媒體報道稱：2020 年開始，許仰天持續退出 SHEIN 在國内的關聯公司法人及董事名單，且諸多關聯公司已注銷。2022 年 SHEIN 被媒體曝光總部遷往新加坡時，許仰天也被曝出已是新加坡的永久居民。
倘若這些傳聞是真的，目前的 SHEIN 已經是一家如假包換的新加坡企業，無需遵守中國證監會在 2023 年 2 月 17 日發布的《境内企業境外發行證券和上市管理試行辦法》和 5 項配套指引，自然不會出現在證監會的公示名單上。
至于 SHEIN 官方爲何對 IPO 一事三緘其口，或多或少有些不得已的因素。
2023 年 5 月初，美國二十幾名議員就曾聯名呼籲美國證券交易委員會停止 SHEIN 的任何首次公開發行股票，部分議員對中國企業在美 IPO 表示擔憂。而當月公布的新一輪融資，SHEIN 的估值隻有 660 億美元，較于一年前 1000 億美元的估值，縮水了 1/3 以上，即使 SHEIN 的營收還在增長中。
而且 SHEIN 的上市路并不算順利。2020 年就傳出籌備上市，因爲各種因素的影響被擱置；2022 年再一次重啓 IPO 計劃，不久後又無疾而終；2023 年 5 月的估值暴跌，同樣不是什麽樂觀信号。
由此産生了一種較爲合理的解釋：SHEIN 官方的 " 不予置評 "，或許是不願自家的 IPO 進程被過度讨論。在外部環境不利的境地下，一旦赴美 IPO 遇阻，将進一步影響 SHEIN 的估值，影響投資者的核心利益。
畢竟從 2015 年至今，SHEIN 已經經曆了 F 輪融資，投資方超過 10 家，吸納了近 200 億美元的資金，其中紅杉、Tiger Global、泛大西洋投資集團等已多輪跟投。選擇一個流通性強的目的地 IPO，并以足夠高的發行價上市，直接左右着投資者的回報率，大抵也是 SHEIN 保守應對的原因。
02
理想：做一家全球化公司
比 " 上市身份 " 更加務實的，SHEIN 在 2023 年進一步加速了全球化布局。正如 SHEIN 官網上的口号："SHEIN 是一家全球在線時尚和生活方式零售商，緻力于讓世界各地的客戶都能接觸到時尚之美。"
對應的動作，可以歸納爲三點。
第一點，多位 " 大牛 " 加入高管行列。
2022 年 11 月，貝爾斯登前投資銀行家 Donald Tang 擔任 SHEIN 執行副董事長，Donald Tang 曾是貝爾斯登銜接亞洲市場的隐秘操盤手，主導并促成了多筆重磅交易；2023 年初，孫正義的前副手馬塞洛 · 克勞爾加入 SHEIN，可能是因爲克勞爾在軟銀期間主要關注巴西和墨西哥市場，被任命爲 SHEIN 拉美地區公司的董事長，幾個月後即升任集團副董事長，幫助 SHEIN 進行全球擴張。
有趣的是，Donald Tang 和馬塞洛 · 克勞爾均和 SHEIN 的投資人相關。前者據說是由紅杉中國執行合夥人沈南鵬介紹的，後者是全球投資公司 Claure Group 的創始人兼首席執行官，在加入 SHEIN 的時候，以投資人的身份投資了 1 億美元。
第二點，在全球範圍内開啓并購。
2023 年 8 月中旬，SHEIN 在官網宣布，公司收購了快時尚女裝品牌 Forever 21 的母公司 SPARC 集團，并獲得該集團三分之一的股權。2023 年 10 月末，SHEIN 收購了英國時尚零售集團星獅集團旗下的快時尚品牌 Missguided，以及該品牌的所有知識産權；不到一周時間，SHEIN 據傳又看中了另一個英國品牌 Topshop ……
密集的并購動作，離不開 Donald Tang 的身影，他在媒體采訪時表示：" 随着公司規模的擴大，需要引入更多的第三方品牌。" 對于 SHEIN 而言，并購第三方品牌，無疑是其實現全球化目标的途徑之一。
第三點，加快海外市場投資布局。
時間回到 2023 年 7 月，馬塞洛 · 克勞爾現身巴西北大河州馬卡帕，和當地州長一起見證了 SHEIN 在巴西以及整個拉美地區首個工廠的正式投産。确切地說，克勞爾加入 SHEIN 後，頻頻在拉美地區與物流、倉儲等本地資源合作。截止到 2023 年 10 月，已經有 336 家巴西本土工廠列入合作名單。
同時也意味着，SHEIN 在海外市場的擴張，不再局限于拿下當地的用戶，還打算直接在本土尋找供應商，試圖建立和國内相似的供應鏈體系，通過在當地紮根的方式，應對不确定的社會風險和日趨激烈的市場競争。
在虛實相映的組合拳下，SHEIN 早已從一家依托于中國供應鏈模式下的 " 小單快返 " 柔性供應，對海外市場進行降維打擊的創業公司，蛻變爲一家集海外品牌、海外生産制造、海外倉儲和配送于一體的全球化公司，以至于有外媒評論 SHEIN 的時候稱其 " 逐漸切斷了與中國的聯系 "。
03
變量：能否換一張安全牌
不同于一些惡意揣測，SHEIN 的低調上市和海外布局，更像是一種自保：希望被視爲一家全球化企業公正對待，而非被貼上 " 中國企業 " 的标簽，在全球市場的争奪賽中被一雙有形的手所牽制。
直接的例子就是常态性被封殺、禁用的 TikTok。
根據《紐約郵報》的報道，因爲在巴以問題上的不同聲音，一些共和黨議員強行将美國年輕人對巴以沖突的看法歸咎于 TikTok 的 " 推薦算法 "，認爲 TikTok" 推動支持巴勒斯坦的内容 "，聲稱應在全美範圍内封禁 TikTok。
通過對 TikTok 的打壓，着實讓 Meta 嘗到了甜頭。按照紮克伯格在 2023 年 Q2 财報會議上的說法："Reels（對标 TikTok 推出的短視頻産品）在 Facebook 和 Instagram 兩個 App 裏，每天的播放次數超過了 2000 億次；Reels 的變現也很不錯，年化廣告收入超過了 100 億美金。"
類似的一幕正在跨境電商領域上演。
早在 2023 年 4 月份，美中經濟與安全審議委員會發布的分析師報告認爲，SHEIN、Temu 等來自中國的電商存在數據安全、采購違規等問題。" 打不過就打壓 " 已經是一種常規的應激反應，跨境電商注定不會例外。
問題在于，作爲 " 全球化公司 " 的 SHEIN 能拿到想要的安全牌嗎？目前仍然存在太多的變量。如果隻從大國競争的角度分析，擺脫中國企業身份避免被打壓的情況顯然存在。可回到商業競争中，當亞馬遜的利益被 Temu、SHEIN 等平台觸碰，早已不再是哪個國家企業的讨論範疇。
可以佐證的是，亞馬遜在 2023 年 6 月底宣布取消輕小計劃物流計劃，轉而推出 " 低價商品物流費率 "，希望降低輕小商品（售價低于 10 美元）的運費，鼓勵賣家銷售更多低價、便宜的商品，并試圖提高低價商品的配送速度，對 Temu、SHEIN 形成差異化優勢，以回擊後者的步步緊逼。
沒有人知道，當亞馬遜的市場份額進一步被 Temu 和 SHEIN 收割，貝索斯會不會步紮克伯格的後塵。
單從情感上講，我們當然希望全球化的 SHEIN 能夠避免 TikTok 的宿命，這不單單關系着 SHEIN 可以走多遠，還關乎百萬中國賣家的生計、關乎無數工廠的外貿單量，間接影響着中國制造在海外市場的話語權。
04
寫在最後
SHEIN 距離敲鍾時刻已經越來越近，相信所有的疑團很快就會有答案。
而從長遠來看，SHEIN 選擇的這條路不乏啓示意義。假如可以跑通的話，對那些謀求出海的企業而言，不排除是一種可以模仿的範式，隻要可以幫國内的制造業深度參與全球競争，幫助出海品牌繞過層層不必要的壁壘，是不是一家 " 土生土長 " 的中國企業，已經沒有去較真的必要。
