撰文 | 張 宇
編輯 | 楊博丞
題圖 | IC Photo
4 月 15 日，被調侃爲 " 大号充電寶 " 的便攜儲能品牌華寶新能發布了 2022 年财務報告。
根據财報，2022 年華寶新能的總營收爲 32.03 億元，同比增長 38.35%；歸母淨利潤爲 2.87 億元，同比微增 2.64%，雙雙呈現出增長态勢。
華寶新能在财報中表示，近三年公司營業收入複合增長率達到 73.02%，截至 2022 年年末，便攜儲能及光伏産品累計銷量近 300 萬台，全球著名商業雜志《福布斯》盛贊公司旗下 "Jackery 電小二 " 品牌爲便攜儲能行業的 " 蘋果 "。
2022 年，由于儲能産業的定位與商業模式日漸清晰，使得儲能行業持續火爆，多家儲能企業在 2022 年業績均實現了翻倍增長，而緻力于锂電池儲能類産品及其配套産品研發、生産和銷售的華寶新能順利蹭上了儲能風口。與此同時，民衆的戶外運動熱情高漲，野餐露營、垂釣、自駕遊等逐漸成爲主流，而伴随着戶外運動的興起，便攜儲能産品的消費需求也在激增，憑借着便攜儲能概念，華寶新能不僅成功登陸資本市場，而且業績一路狂飚，2019 年至 2021 年，華寶新能的便攜儲能産品銷售額分别爲 2.50 億元、8.93 億元和 18.35 億元，顯現出爆發式增長的迹象。
不過，資本市場對此并不買賬。在财報發布後的第一個交易日結束後，華寶新能的股價便跌去 1.32%，而截至 4 月 19 日 A 股收盤，其股價最終較 237.5 元 / 股的發行價跌去 36.42% 至 151.0 元 / 股，對應總市值僅剩 144.96 億元，與 202.08 億元的上市首日市值總比，近 60 億元的市值已煙消雲散。
01.
業績美中不足，暴露三重隐憂
華寶新能的第一重隐憂在于業績增長出現了乏力的迹象。
盡管華寶新能在 2022 年的總營收和歸母淨利潤雙雙取得了正向增長，但如果将時間跨度拉長至三年便可以直觀地發現，無論是總營收增速還是歸母淨利潤增速均存在斷崖式下滑的情況。
根據招股書及财報，2020 年至 2022 年，華寶新能的總營收分别爲 10.70 億元、23.15 億元和 32.03 億元，同比增速分别爲 235.42%、116.36% 和 38.35%，同一時期，歸母淨利潤分别爲 2.34 億元、2.79 億元和 2.87 億元，同比增速分别爲 541.43%、19.46% 和 2.64%。
顯而易見的是，華寶新能的業績增長表現十分疲軟，若按照該趨勢繼續發展，其業績或将 " 原地踏步 "。
對于業績增長乏力的原因，華寶新能在投資者互動平台上解釋稱：一方面系公司原材料成本維持高位，公司規模擴大、研發投入持續加大所導緻的管理費用及研發費用上升；另一方面，爲了進一步夯實品牌領導地位，公司階段性加大了營銷和品牌建設的投入。
綜合毛利率下滑嚴重是華寶新能面臨的第二重隐憂。
招股書及财報顯示，2019 年至 2022 年，華寶新能的綜合毛利率分别爲 48.66%、56.10%、 47.35% 和 44.32%，
不難的發現，華寶新能的綜合毛利率在 2020 年達到頂峰後便逐年下滑，尤其是 2022 年的綜合毛利率甚至不及 2019 年。
而綜合毛利率下滑的原因在于華寶新能的主要創收業務毛利率下滑所緻。按照産品劃分，華寶新能的業務構成可以分爲便攜儲能産品業務和太陽能闆業務，其中，便攜儲能産品業務收入占總營收的比例高達 77.02%。
不容忽視的地方在于，盡管便攜儲能産品業務是主要創收業務，但毛利率卻一路走低，2020 年至 2022 年，便攜儲能産品業務毛利率分别爲 57.75%、49.52% 和 43.89%。與此同時，太陽能闆業務收入占總營收的比例雖然持續擴大，由 14.54% 增長至 21.99%，但其毛利率情況卻一直波動不斷，分别爲 48.08%、40.06% 和 45.38%。
此外，營業成本大幅上升也是造成綜合毛利率下滑的原因。2022 年，華寶新能營業成本爲 17.83 億元，同比增長 46.31%。在财報中，華寶新能解釋稱，人工成本及制造費用增幅較大導緻營業成本上升，是由于公司報告期内逐漸停止委外建工模式，自制占比提升所緻。
主要創收業務毛利率不盡如人意以及營業成本大幅上升，進而導緻綜合毛利率逐年下滑，意味着華寶新能不僅容易陷入增收不增利的漩渦，還極容易造成盈利乏力、業績 " 開倒車 " 的情況。
研發費用占比較低，是華寶新能的第三重隐憂。
2020 年至 2022 年，華寶新能的研發費用分别爲 2343.34 萬元、6451.20 萬元和 1.18 億元，占總營收的比例分别爲 2.19%、2.79% 和 3.68%。相比之下，同行業同期競争對手的平均值均在 5% 以上。
而與研發費用形成鮮明對比的是，華寶新能的銷售費用卻在不斷大幅上升。同一時期，其銷售費用分别爲 2.27 億元、5.65 億元和 8.79 億元，銷售費用占總營收的比例均超過 21%，并且遠遠高于同行業同期競争對手的平均值。
值得關注的是，作爲一個對研發實力有着巨大要求的儲能企業，随着市場競争越來越激烈，然而其研發費用投入比重卻始終低于競争對手，因而爲了提升品牌影響力及産品銷量，華寶新能隻能增加銷售費用的支出，在這種本末倒置的情況下，未來華寶新能如何應對來自四面八方的競争，将是一個巨大的問号。
02.
渠道比例失衡，仍高度依賴亞馬遜
根據财報，華寶新能的銷售渠道分别爲官網獨立站、第三方電商平台和線下零售，其中，第三方電商平台包括亞馬遜、日本樂天、日本雅虎、天貓、京東等，而線下零售則與 Harbor Freight Tools、Home Depot、Walmart、Costco、Lidl、JVC、Canon 等全球知名品牌商或零售商建立合作關系。
不過，線上渠道仍是華寶新能的主要銷售渠道，2022 年，線上渠道收入爲 23.94 億元，占總營收的比例高達 74.76%，而線下渠道收入僅爲 8.08 億元，占比 25.24%，盡管線下渠道收入占比較 2021 年有所提升，但均衡兩者的收入占比仍然緩慢且困難重重。
還值得一提的是，在線上渠道構成中，來自亞馬遜的收入始終居高不下，患有嚴重的 " 亞馬遜依賴症 "。在 2022 年财報中，華寶新能未詳細列出來自亞馬遜的收入，但根據招股書，2019 年至 2021 年，來自亞馬遜的銷售收入由 1.76 億元提升至 11.91 億元，占比分别爲 55.62%、54.75% 和 51.81%。
過于依賴單一平台，爲華寶新能埋下了不小的隐患，尤其是抗風險能力變得越來越差。
一方面，入駐亞馬遜、日本雅虎、日本樂天、天貓、京東等第三方電商平台開展線上業務，此類電商平台對賣家賬戶于平台上銷售商品會收取一定的平台服務費用，包括傭金、物流費用、倉儲費用等。随着公司線上業務收入的不斷增長，銷售平台費用也會随之增加。若該類電商平台尤其是亞馬遜所收取的平台費用标準發生大幅上漲，将會對華寶新能的業績造成不利影響。
另一方面，過于依賴亞馬遜意味着華寶新能基本失去了大部分的話語權，而一旦亞馬遜出現任何波動，華寶新能的業績也會随之受到波及。自 2021 年 4 月起，亞馬遜的規則趨嚴，針對違規經營的第三方賣家進行大規模整頓，部分亞馬遜大賣家站點被凍結。若未來華寶新能與亞馬遜的合作關系發生重大不利變動，将對其正常經營活動、财務狀況等造成緻命性打擊。
華寶新能也意識到了過于依賴亞馬遜所帶來的掣肘，于是積極拓展官網獨立站渠道。2020 年至 2022 年，官網獨立站貢獻的收入分别爲 0.81 億元、3.46 億元和 6.82 億元，占總營收的比例分别爲 7.53%、15.04% 和 21.31%，呈現出逐年遞增的态勢，然而不容忽視的是，官網獨立站收入暫時不足以緩解華寶新能的 " 亞馬遜依賴症 "，其自有渠道拓展之路仍然道阻且長。
03.
便攜儲能風口正盛，競争也愈加激烈
便攜儲能行業雖然是儲能行業裏的一個細分領域，但卻是一條不折不扣的黃金賽道。根據中國化學與物理電源行業協會的報告數據，全球便攜式儲能行業的市場規模已由 2017 年的 1.2 億元快速提升至 2021 年的 111.3 億元，年均複合增速高達 210.33%，預計到 2026 年市場規模将達到 882.3 億元，年均複合增速還将維持 51.29%，便攜儲能行業将繼續維持快速增長趨勢，市場發展潛力較大。
與此同時，中國的戶外運動普及率穩步提升，戶外運動參與人數也在不斷提升，将推動便攜儲能産品市場需求的快速提升。
以美國爲例，根據美國戶外基金的統計數據，近年來美國戶外運動參與人數及普及率均不斷增長，其中全美積極參與戶外運動的民衆已由 2017 年的 1.45 億人提升至 2021 年的 1.64 億人，戶外運動普及率也由 2017 年的 49% 提升至 2021 年的 54%；根據 KOA 發布的《2022 年北美露營報告》顯示，北美地區有 5697 萬戶家庭在 2021 年至少有一次露營旅行，與 2020 年相比增加了 18%。
與美國相比，中國的戶外市場發展尚處于起步階段。根據中國戶外聯盟統計，中國每年約 1.3 億人參與戶外運動，占總人口的 9.5%，與美國超過 50% 的比例相比差距較大。而随着國内民衆戶外運動普及率不斷提升，參與戶外運動的人數不斷增加，便攜儲能産品作爲方便随車攜帶且能在戶外運動中提供便捷、綠色、安全、穩定的離網電力供應的新興産品，将大大提升民衆的戶外運動體驗，推動便攜儲能産品銷量的快速提升。
不過，行業前景光明的另一面意味着競争激烈。現階段，華寶新能不得不面臨着諸多競争對手的圍追堵截。
比如德賽電池、拓邦股份、安克創新、駱駝股份均推出便攜儲能産品，希望借此找到業績的新增長曲線，此外，華爲推出了戶外電源産品移動 " 小電站 "，甯德時代發布了 " 田園時代 " 應急電源，小米也發布了米家戶外電源 1000Pro 以及太陽能闆等産品。據不完全統計，目前主流的戶外電源廠商已經超過 30 家，推出的便攜儲能産品多達上百款。
此外，便攜儲能行業還存在着技術壁壘不高、同質化競争嚴重等問題，導緻華寶新能一直難以打造堅固的護城河，而從技術積累和品牌号召力上看，華寶新能的競争對手均實力不俗，随着入局者數量進一步增加，華寶新能将面臨競争加劇、業績增長難以持續、利潤空間被壓縮或市場份額被擠占等風險。
面對愈加激烈的競争，華寶新能在财報中表示，2023 年的經營計劃包括持續深化 " 品牌官網獨立站、第三方電商平台、線下零售 " 三位一體的渠道布局；積極響應市場需求，加快對産品進行叠代升級，布局全場景的家庭光伏儲能産品；擴大在美國、日本、德國、中國等戰略市場的市場份額，拓展歐洲、澳洲、中東非、東南亞、亞太等新市場，加速完善本土化運營。
