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各位老鐵，大家周末好！我是錢研君，今天又在公衆号 " 道達号 " 上發布最新的研究成果——道達研選。
春節以來，A 股一直處于震蕩走勢之中，相較于去年 10 月份，大部分優質賽道都已經完成了一輪估值修複。這樣的氛圍下，投資者要麽耐心等待優質賽道的估值回落，要麽去尋找一些長期前景較好同時估值仍具有性價比的投資機會。
查詢最近的券商研報之後，錢研君發現券商比較看好未來幾年寵物賽道的表現，接下來錢研君就分享一下寵物行業的投資邏輯。
本期《道達研選》，推出了白金版，爲大家介紹了寵物行業的 3 家重點上市公司。歡迎各位老鐵關注微信公衆号 " 道達号 "（微信公衆号 ID：daoda1997）進行了解。
免責聲明：本文及道達研選白金版是從行業前瞻去挖掘價值信息，整合最熱研報主要觀點，文章提供的信息僅供參考，不涉及操作建議。據此入市，風險自擔！
行業基本情況介紹
寵物行業是指一切圍繞 " 寵物 " 而産生的産業鏈，涉及到寵物食品、寵物醫療、寵物服務、寵物窩籠、寵物用品等圍繞寵物消費的商品和服務，也包括寵物的繁育與寵物交易。目前，我國寵物行業逐漸發展出覆蓋寵物衣食住行、生老病死的全産業鏈。
如下圖所示，華西證券将我國寵物行業的發展分成以下四個階段。
下面我們來看一下我國寵物行業的産業鏈現狀：
上遊爲養殖交易：缺乏規模效應，集中度低，市場參與者衆多。我國寵物養殖尚沒有大規模的專業機構，也不存在規範統一的供給渠道。
中遊爲寵物産品：競争激烈，其中寵物食品、寵物用品是中遊的重點行業，頭部公司的市場集中度仍有提升空間。
下遊爲寵物衍生服務：服務種類多樣化，寵物保險、寵物殡葬、寵物攝影等新需求不斷湧現，但缺乏頭部品牌，市場碎片化。
目前寵物消費類目中，食品、用品、藥品爲寵物剛需支出：寵物主糧消費滲透率最高，超 7 成；位居第二位的寵物零食，達 69%；寵物用品滲透率位列第三，達 63%。
▲圖片來源：截圖自華西證券研報
寵物消費受經濟周期影響較小，成長韌性強。2008 年美國次貸危機時期，美國寵物業依然堅挺。2009 年在美國人均 GDP 同比下降 2.71% 的情況下，寵物行業銷售規模同比增長 5.32%。
目前我國寵物滲透率尚處在低位，未來寵物數量仍然有較大上升空間。我國養寵滲透率不到 20%，相較美國（70%）、日本（57%）與歐洲（49%）等發達國家有較大差距。不過，我國寵物主人實體消費已與其他國家水平相當。2021 年我國寵物市場規模僅爲美國寵物市場的 28.03%，增長率卻是美國的三倍。對比發達國家成熟但增長緩慢的發展趨勢，我國寵物市場正處于蓄勢待發之時。
千億級别藍海，國産替代加速
根據美國寵物産品協會的數據，2021 年全球寵物市場銷售額達到 3072.1 億美元，其中美國市場占全球的 40.2%，達到 1236 億美元，世界排名首位，遠超排名第二的巴西市場。2012 年至 2021 年十年間，美國市場穩定增長，複合增速達 9.79%，其中 2021 年增速達到 19.31%。
根據派讀寵物、中國畜牧業協會寵物産業分會等聯合編撰的《中國寵物行業白皮書》數據顯示，2021 中國寵物（犬貓）市場規模達到 2490 億人民币，同比增加 20.58%，十年間年複合增長率高達 27.4%，僅 2020 年疫情期間增速有所回落，但仍然保持正增長。
國盛證券指出，受經濟基礎 + 人口結構 + 社會因素三重驅動，我國寵物市場正處于快速爆發時期。同時随着互聯網時代的興起與行業政策的規範化，寵物市場商業模式愈加成熟。
1）人均可支配收入與消費支出持續提升
按照國際經驗，人均 GDP 達到 8000 美元，則标志着國家城鎮化格局已定，居民消費支出結構将發生較大變化，國家将迎來消費升級的拐點。經濟發展和消費結構升級爲寵物行業發展提供基礎。
同時，寵物主普遍高學曆、高收入、高消費。上述白皮書顯示，62.6% 的寵物主擁有大學本科及以上學曆。寵物主學曆與收入的上升趨勢，推動寵物主注重科學化、品質化、精細化養寵，寵物花銷不斷提升。
2）老齡化推動養寵滲透率提升
按照聯合國标準，一個國家或地區 65 歲及以上老人數量占總人口比例超過 14%，該國已經進入深度老齡化。2021 年我國 65 歲及以上人口占比達到 14.2%，老齡人口數量超 2 億，符合深度老齡化标準。
人口結構變化對寵物行業經濟結構産生影響，我國老年人獨居較多，寵物作爲情感寄托的載體，可以爲老人排解孤獨感，預計加深的人口老齡化趨勢将推動城鎮養寵滲透率。
3）寵物主趨于年輕化，單身經濟撐起未來中國寵物消費
《中國統計年鑒》顯示，2019 年中國單身人口超 2.4 億，數量呈現持續增長趨勢。龐大的單身群體催生圍繞他們産生的新型消費體系，而寵物滿足單身人群陪伴寄托，可以緩解工作與生活壓力。
我國寵物行業的公司還将受益于國産化替代的趨勢。Euromonitor 數據顯示，2020 我國寵物食品行業前 10 的市占率爲 32.9%，相較日、韓、美等國家市場集中度仍有較大差距。随着國内寵物行業快速發展，本土新興品牌不斷湧現，逐漸替代歐美成熟品牌在國内的先發市場，最終在産品研發能力、供應鏈體系等多角度占優的品牌，有望成爲本土行業龍頭，發展機遇廣闊。
風險提示：1、原材料成本上漲；2、彙率和海運價格波動；3、行業競争加劇；4、新客戶開拓不及預期；5、新産品研發和推廣不及預期。
本期道達研選的參考研報如下：
國盛證券 - 寵物行業：千億級别藍海，國産替代加速
華西證券 - 寵物用品行業專題：寵物經濟欣欣向榮，産業鏈迎發展良機
德邦證券 - 寵物行業深度：全方位探究寵物食品賽道的稀缺性、趨勢與投資機會
安信證券 - 商貿零售行業深度分析：寵物食品行業賽點已至，自有品牌建設決定走多遠
（錢研君）
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每日經濟新聞
