11 月 9 日晚間,理想發布了 2023 年三季報,打響造車新勢力财報第一槍。
第三季度核心關注指标中,理想實現了營業收入 346.8 億元,同比增長 271.2%,環比增長 20.2%;淨利潤達到 28.1 億元,與去年同期的 -16.4 億元形成鮮明對比,環比也提升了 21.8%;毛利率爲 22%,同比增加了 9.3 個百分點,環比增加了 0.2 個百分點。
華爾街見聞 · 見智研究認爲,今年前三個季度,理想從激烈的新能源汽車價格戰中脫穎而出,營業收入、銷量、利潤和毛利率都屢創新高,可謂是國内造車新勢力中的一股清流。
但是,在爲理想的産品得到了國内市場和消費者的認可之餘,也需要正視一個問題。
短期内,理想的業績和銷量增長仍有上限。盡管市場需求強勁,但理想面臨自身的産能限制。同時,其即将推出的純電動車型 MEGA 能否複制 L 系列的成功,也是對其持續增長的一大考驗。
1、銷量再創新高,但接近産能瓶頸
今年第三季度,理想的銷量高達 10.5 萬輛,再創下曆史銷量新高之餘,也超過此前三季度銷量指引的 10-10.3 萬輛,實現了連續 10 個月的環比遞增。市場此前擔憂問界的新車型 M7 會對理想的銷量造成較大影響,但目前來看,這種負面沖擊并未明顯體現在報表中。
理想汽車的産能瓶頸問題依然存在,正如李想之前提到的,這是二季度無法解決的問題,而在第三季度同樣顯現出來。盡管市場需求強勁,第三季度理想汽車的銷量環比增長率隻有 21%,相比之下,二季度的環比增長率爲 65%。
這表明,産能限制正在影響理想汽車的銷量增長,理想汽車目前運營着常州工廠和北京順義工廠,後者主要支持即将推出的純電動車型 MEGA,而重慶工廠尚未投産。由于目前主要依賴常州工廠的産能,理想的銷量增長确實面臨着巨大挑戰。
盡管常州工廠正在擴産,但短期内單月銷量達到 4 萬輛似乎是其當前的極限。這點在理想對今年四季度銷量指引上也有所體現,公司預計四季度交付量爲 12.5 萬輛至 12.8 萬輛,可見理想的銷量增長速度的确因爲目前理想的産能瓶頸而受到局限。
鑒于理想在 10 月的銷量已達到 4 萬輛,這表明盡管 11 月和 12 月的銷量可能仍然會保持較高水平,但環比高增長的勢頭可能難以持續,總體月銷量可能會穩定在 4.25 萬輛左右。理想的 L 系列車型雖然已經穩固了市場基礎,但期待已久的 mega 純電動車型将于明年一季度交付,對今年四季度的銷量無貢獻。
此外,mega 能否延續 L 系列的銷量成功尚不确定。理想在增程式市場經驗豐富,但在 mega 即将進入的 MPV 市場已有比亞迪騰勢 D9、極氪 009 等競争者,新入局者如小鵬 X9 和長城的魏牌高山也在布局。
因此,mega 純電動車型是否能夠爲理想開拓第二增長曲線,對其持續增長至關重要。
2、毛利率趕超特斯拉和比亞迪
在其他新興汽車制造商還在争取盈利的同時,理想汽車已經實現了淨利潤的持續正增長,成爲該領域的佼佼者。
在今年第三季度,随着銷量的增長,理想的淨利潤達到了 28.1 億元人民币,與去年同期的虧損 16.4 億元形成對比,甚至超過了市場預期的 23.75 億元。單車利潤也從去年四季度的 5700 元增長到今年三季度的 26800 元,持續突破新高。
進一步從毛利率的角度來看,今年第三季度理想的毛利率高達 22%,再次超過新能源汽車的巨頭特斯拉(Q3 毛利率 17.9%),并和比亞迪(Q3 毛利率 22%)不相上下,顯然在今年特斯拉率先降價推動價格戰的背景下,理想還是扛過了壓力,賺錢能力并未受到太大的影響。
最後,理想的經營活動現金流今年還在持續高增長,創下曆史新高,今年第三季度,理想的經營活動現金流達到 145.1 億元,同比實現由負轉正,環比則增長 30.5%。
3、費用端創下曆史新高
理想汽車在實現銷量和利潤的同比高增長、創造曆史新高的同時,其研發費用和銷售費用也随之增長。
2023 年第三季度,理想的研發費用高達 28.2 億元,同比增長了 56.1%,環比增長了 16.1%。這樣高額的研發投入與理想推動新車型開發及加速智能駕駛技術的決心密切相關。
理想汽車的現有車型的強勁表現,增強了公司對未來新車型的信心。除了四季度即将推出的首款純電動 MEGA 車型外,明年還計劃推出 3 款純電動和 1 款增程式車型,這将使理想成爲車型最豐富的新能源汽車制造商之一。
同時,随着理想的純電戰略啓動,之前未受到足夠重視的充電基礎設施也将成爲公司的重點投資領域。計劃到今年年底建成超過 300 個超級充電站,并在 2025 年将數量增至 3000 個,以支持純電車型的用戶需求。
理想汽車在智能駕駛領域相對于處于前列的小鵬和華爲等有一定差距,目前還未開始城市試點。随着新能源車企競争焦點轉向智能化,智能駕駛技術成爲決定競争力和吸引消費者的關鍵,因此理想也需在智能駕駛上加大投入。
此外,理想正在快速擴大城市覆蓋和銷售渠道網絡。到今年三季度末,已擁有 361 家零售中心和 131 個城市的覆蓋,分别環比增加了 24 家和 3 個。然而,渠道網絡擴張同樣導緻銷售費用顯著上升,三季度末的銷售、一般和管理費用達到 25.4 億元,同比增長 68.8%,環比增長 10.2%。
今年理想汽車銷量連創新高,淨利潤實現扭虧爲盈,毛利率超過行業龍頭,給市場留下深刻印象。然而,随着銷量接近産能極限,未來純電車型是否能延續增程車型的增長勢頭尚未明确,且公司在費用端的高投入标志着新的挑戰可能才剛開始。