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文 | 華夏能源網
" 股市仿佛就像一場夢，終有夢醒時刻。"
8 月 11 日下午，知名遊資餘保青（網名小餘、小餘餘 888，江湖人稱 " 餘哥 "，以下統稱 " 餘哥 "）發布的一條朋友圈，震動投資圈，在投資者中引發熱烈讨論。
" 餘哥 " 宣布清倉了金剛光伏（SZ：300093），并貼出了自己的盈虧數據：持倉金剛光伏一年有餘，虧損 2.08 億元。" 第一次做長線，拿了一年半時間，最高持有 7.2 億，最終就剩下 2 個多億出局。"" 餘哥 " 聲稱。
8 月 11 日當天，金剛光伏股價大跌了 20%，最終以 20CM 跌停收盤。金剛光伏由此登上龍虎榜，淨賣出高達 2.24 億元，是當天龍虎榜中資金淨流出最多的股票。盤後數據顯示，申港證券股份有限公司浙江分公司賣出 1.37 億元，這一席位正是 " 餘哥 " 的明牌席位。
金剛光伏前身是成立于 1994 年的金剛玻璃，2021 年開始跨界光伏，大舉豪賭晶體矽異質結太陽電池，随後公司股價一路暴漲，到 2022 年 7 月最高漲至 67.27 元 / 股，漲了 8 倍多。從那以後股價又一路下跌，到 8 月 11 日跌至 17.22 元，買了這隻股票的投資者哀嚎一片。
金剛光伏不是個例，類似的 " 過山車 " 走勢在光伏股票中比比皆是，甚至是被冠以 "XX 茅 " 之稱的光伏白馬股。今年上半年，即使光伏企業業績普遍大漲，向好預期不變，但股價依然在創新低。
矛盾現象的背後，是讓人看不懂的資本邏輯。光伏股，如今爲何變得如此不受待見？
知名遊資，栽在光伏股上
" 餘哥 "，真名餘保青，95 後知名遊資。雖然年紀不大，卻是個有着封神戰績的投資大咖。2016 年，其股票賬戶還隻有一萬元，但到 2022 年，其股票賬戶已超過 10 億元。
起步階段，" 餘哥 " 隻做短線投資，這也是他賺錢最快的時候。自 2022 年開始，他轉做長線投資，金剛光伏就是此時進入其視線的。
金剛光伏，原名金剛玻璃，主營業務爲建築用防火門窗、安防玻璃系統、光伏建築一體化系統（BIPV）、建築玻璃等，2010 年在深圳證券交易所上市。2021 年，金剛玻璃開始跨界光伏，押寶行業前沿的異質結技術路線，并于次年改名金剛光伏。（點擊查看：《轉型光伏不是 " 護身符 "，金剛光伏慘變 " 泥菩薩 "》）
受益于行業高景氣度，2021-2022 年的光伏闆塊紅的發紫，再加之異質結技術路線以超前性被行業看好，金剛光伏受到資金熱捧，股價開始一路上漲。到 2022 年 7 月 22 日，金剛光伏股價漲至 67.27 元的曆史高位。
2022 年 1 月 24 日，" 餘哥 " 常用席位申港浙江以 33 元均價，買入金剛光伏6000 手，買入資金 1978 萬。之後随着股價的上升，" 餘哥 " 多次加倉，到股價漲至 60 多元高位時仍在加倉。到 2023 年一季度末，" 餘哥 " 以 740 萬股的持倉量成爲金剛光伏第三大流通股東。
如果金剛光伏的股價能穩住，這将是 " 餘哥 " 封神的又一戰。遺憾的是，自 2022 年下半年以來，金剛光伏就坐上了 " 滑滑梯 "，股價一路下滑，見不到任何的企穩迹象。" 餘哥 " 不僅還回去盈利，更被深套，最後是徹底死心，含淚斬倉。
" 餘哥 " 貼出的交易數據顯示，8 月 11 日當天虧損 2205.61 萬元，持倉總虧損 2.08 億元，虧損比例 -68.11%。" 成長的路上總是充滿坎坷，跌宕起伏才是人生常态。16 年最慘的時候隻有 1 萬元，怎麽都想不到自己會有今天。隻要還活着，不怕沒有翻盤的機會。"" 餘哥 " 說道。
" 餘哥 " 折戟，引起投資圈強烈關注，在唏噓他投資失利之外，更多的投資者是膜拜其超強的盈利能力。雖然巨虧 2 個億，" 餘哥 " 的賬戶盈餘依然有好幾個小目标，這是很多投資者難以企及的高度。
" 餘哥 " 投資失利，有主觀投機的原因，在客觀上更有兩大問題存在：
其一，金剛光伏本不是很好的價值投資标的。
在轉型之前，金剛光伏就已陷入經營困境，2021 年虧損高達 2.02 億元。轉型光伏，是公司追熱點的一次投機，實際上它并沒有做光伏的基礎和實力。金剛光伏選擇豪賭異質結技術路線，其本身缺乏研發實力，異質結這條技術路線本身還處于工藝技術開發叠代的前期，并沒有顯示出産業化的優勢。
但金剛光伏就如溺水的人好不容易抓到一根稻草般，大幹快上，很快投産了 1.2GW 的異質結項目，但 2022 年其電池組件産量卻僅占實際産能的兩成左右。以緻深交所對其發問詢函，質疑其産能利用不足，" 存在産能過剩風險 "。
炒概念的公司，一旦故事講不圓，最後就是大窟窿。今年一季度，金剛光伏歸母淨利潤依然虧損約 4318 萬元，資産負債率由 2020 年的 49% 上升到 99.03%，同時期公司總負債高達 28.19 億元，這樣的業績表現很顯然是難以撐起高股價的。
其二，金剛光伏的股價表現，也受到了當前光伏股股價普遍低迷的影響。即使是業績不錯的光伏龍頭，近來也套牢了許多投資人，光伏股從人見人愛的 " 小甜甜 " 變成了人見人煩的 " 牛夫人 "。這也難怪 " 餘哥 " 這樣的遊資 " 大神 " 也會敗走麥城。
光伏股爲何成了 " 燙手山芋 "？
" 餘哥 " 在金剛光伏上的投資經曆，有很強的典型代表性，其背後折射的是光伏股票在資本市場的尴尬走勢。
2021-2022 年的光伏股，是中國股市上的 " 當紅炸子雞 "，很多股票翻了數倍。截至 2021 年最後一個交易日，17 家光伏企業跻身 " 千億市值軍團 "。其中，隆基綠能 ( SH：601012 ) 以總市值 4666 億元的身價，名列兩市第一。
然而自 2022 年下半年以來，光伏股步入下行階段。一年時間，A 股 35 家光伏産業鏈上市公司的總市值蒸發了近 6600 億，" 千億市值軍團 " 如今僅剩 5 家。市值最高的隆基綠能，蒸發掉超過 2300 億，最新市值在 2200 億左右；縮水幅度最小的陽光電源 ( SZ：300274 ) ，市值也蒸發了 500 億，目前市值在 1600 億左右。
有人形容當前的光伏闆塊是：機構減倉、外資撤離，漲的時候少見，跌的時候沖鋒在前，甚至淪爲其他闆塊的 " 輸血包 "。大量被套的投資者，氣憤地表達着自己的不滿，甚至是謾罵、詛咒龍頭企業的高管們……
這樣的場景，讓人不甚唏噓。很多光伏股的市盈率已經很低，股價還在不講道理的下跌。從光伏企業角度來看，頗感委屈與憋悶，因爲從業績上看，光伏上市公司足夠亮眼，從去年到今年上半年很多都交出了持續高增長的 " 成績單 "：
2022 年，以隆基、晶科能源 ( SH：688223 ) 、晶澳（SZ：002459）、天合（SH：688599）、TCL 中環 ( SZ：002129 ) 等矽片、組件龍頭爲例，歸母淨利潤增長幅度最小的也超過 60%，淨利潤額度普遍在幾十億規模，隆基的淨利潤達到 148.12 億元。
今年，在已披露半年度業績預告的 23 家光伏産業鏈上市公司中，21 家業績預喜，包括晶澳、天合光能在内的 14 家光伏企業預計淨利潤實現翻倍。隆基的同比增長幅度雖然隻有 41.63%，但淨利潤額達到 91.79 億元，預計今年的利潤規模又将創出新高。
業績好，高增長預期不斷被驗證，但股價爲啥卻反着走？
在股市講道理沒用。這樣的尴尬背後，是資本的隐憂——最大的擔心是嚴重産能過剩來臨後的 " 洗牌 "。
光伏行業已經表現出來的勢頭是，自 2022 年 11 月以來，從矽料、矽片、電池片、到組件，整個産業鏈都迎來了一波降價潮，矽料價格跌去近八成，矽片價格跌幅超過 60%，組件價格降幅也超過 40%。
在行業悲觀者看來，目前的大降價隻是大洗牌的前奏，産能過剩的問題還在堆積，因爲無論是一線龍頭，還是新晉跨界企業，還都在擴産這條道上蒙眼狂奔。
目前，所有光伏企業已經陷入了 " 囚徒困境 "：不擴産是死——不擴産就主動讓出了市場空間，你不擴産競争對手會擴，競争對手會占據更大規模優勢和市場空間，最終，不擴産的企業會被擠死掉；擴産則是九死一生——擴産就會背上巨額債務包袱，在産品降價潮下很多項目很可能收不回成本，最後是賠本賺吆喝，有銷售無利潤。
即使如此，光伏上市公司還都在厲兵秣馬、囤積彈藥，爲大規模擴産做準備。今年上半年，60 家光伏企業發起了近 2000 億元再融資，此外還有 40 家光伏企業排隊上市。光伏行業的再融資和 IPO 的募資需求合計超過 3200 億元，這些錢都将流入光伏産業鏈各環節，加入擴産大軍。
"（産能過剩）可能是下個月，可能是下個季度，也可能是下半年。甚至當然也有可能是到明年才會發生，但越發生得晚，可能下一輪過剩的程度就會越強。" 在接受媒體訪談時，隆基綠能總裁李振國做出了如此判斷，這代表了光伏行業的隐憂心聲。
李振國預測，就像 2012 年 -2014 年的光伏行業洗牌一樣，今後兩三年會有超過一半的企業被淘汰出局。" 在這個過程中，财務脆弱的、技術不夠領先的、早期品牌通道不夠完善的企業可能會首先受到傷害，能否在洗牌過程中活下來是存疑的。"
也正因爲如此，聰明的資本已經提前撤退了，避免立于危牆之下。資本的判斷到底對不對？這其實已不重要，重要的是資本不再相信光伏持續高增長的邏輯。
未來，光伏股價要想與企業價值相匹配，恐怕還要等到行業實現一波産能出清之後，龍頭企業以實打實的業績證明有穿越周期的能力，到時候股價低迷才有望改善。
