曾經千億市值的 " 插座茅 " 公牛集團（603195.SH），在找到業績第二增長點前，實控人決定先減持爲敬了。
6 月 21 日晚間，公牛集團發布公告稱，公司實際控制人之一的阮學平拟通過大宗交易方式減持不超過 2% 股份。以當日收盤價計算，頂格減持将套現約 18 億元，這也是公牛集團自 2020 年上市以來，實控人的首次減持動作。
截至目前，阮學平與一緻行動人甯波良機實業有限公司、阮立平先生、甯波凝晖投資管理合夥企業 ( 有限合夥 ) 、廈門穗元投資合夥企業 ( 有限合夥 ) 合計持有 7.75 億股，占總股本的 87.11%。
就在減持公告發布同日，公牛集團發布公告稱收到解散員工控股平台廈門穗元投資合夥企業 ( 有限合夥 ) （下稱 " 穗元投資 "）的通知，穗元投資持有約 0.3% 的股份，解散後公司董事長阮立平将分得約 0.04% 的股份。
公牛集團證券事務人士就此向信風（ID：TradeWind01）表示，穗元投資的解散的原因是由于存續時間比較久，将員工持股平台轉換爲個人持股，持股方式上有一個變化。目前除該平台之外還有甯波凝晖投資管理合夥企業（有限合夥）爲員工持股平台，持股比例爲 0.68%。
6 月 26 日，公牛集團股價明顯承壓，盤中跌超 6%，最終收于 97.54 元 / 股，日跌幅達 4%，相較剛上市時超 1300 億的市值，打了個七折至 865 億元。
公牛集團上市以來，曾位列第四大股東、持股 2.01% 的高瓴套現離場，于去年三季度退出前十大之列。百億基金經理謝治宇管理的興全合潤混合型證券投資基金以及興全合宜靈活配置混合型證券投資基金均在今年一季度有減倉動作。
公牛集團的麻煩顯然不僅是大股東減持在市場情緒上的壓力，基本面上整體營收增速放緩也是不争的事實。曾經靠渠道優勢将插座賣到家門口的公牛集團，發現過往成功的經驗正在失效，而更早洞悉這一點的機構選擇減持自然也在情理之中。
都怪插座賣的太好了
在插座領域，公牛集團是絕對的龍頭，甚至可稱之爲寡頭。
公開信息顯示，2019 年，公牛集團在轉換器（插排、插座）市場的市占率達到 47%，2018 年其在天貓平台的市占率則達到 66.39%。超高的市占率讓公牛集團有底氣喊出 "10 戶中國家庭，7 戶用公牛 " 的口号。
2019 年，轉換器産品爲公牛貢獻了 50.53 億營收，約占其營收的 50.33%。2022 年，主要包含轉換器産品的電連接産品貢獻了 70.51 億元營收，同比增長 4.22%，仍占總營收的 50.07%，爲絕對核心業務。
但要簡單解釋公牛集團如今的困境，又要歸因于其拳頭産品轉換器實在賣得太好了。
首先，公牛集團的崛起切入的消費者對 " 安全 " 用電的需求，将品牌與 " 安全 " 的品牌調性牢牢綁定。彼時插座企業爲了增加消費者對插座的複購，所生産的插座質量堪憂。"30 個中 10 個都是壞的 "，阮立平曾如此表示。
但安全同時意味着耐用的産品和極低的複購率。其轉換器産品在 2019 年增速就有明顯放緩，僅有 4.24%，上年同期這一數字還是 20.06%。
其次，公牛集團的渠道優勢明顯，其模仿快消品的渠道思路做插座。彼時公牛喊出口号 " 牛奶可樂怎麽賣，插座就怎麽賣 "。将公牛的插排送進小區門口的五金店，并且取消省級經銷商，僅設立市級經銷商，将渠道扁平化。
據浙商證券研報數據，公牛集團已實現對 75 萬家五金網點、12 萬家裝飾網點和 25 萬家數碼網點的覆蓋。其将這數量超百萬的終端店招全部換爲公牛品牌的，店招成了最好的廣告，2022 年公牛集團的銷售費用率僅爲 5.68%，遠低于消費品牌動辄 20% 以上的費用水平。
并且得益于公牛的集團在轉換器領域的規模優勢，其成本顯著低于同行，也能給到渠道更高的利潤率。據浙商證券研報數據，小米和公牛集團轉換器單位出廠成本分别爲 30.23 元 / 件和 7.42 元 / 件，因此公牛集團經銷商和終端網點的毛利率最高能達到 45%。
但問題在公牛集團強勢的五金店渠道，能賣的東西又實在太少，可複用的渠道實際上并沒有發揮出應有的作用。反而爲了推數碼配件等新産品，需要重建渠道，僅 2020 年，公牛集團就新增了 12.5 萬的數碼配件終端網點。
2019 年至 2021 年，公牛集團的 LED 照明産品的營收占比分别爲 10%、8% 和 9%。牆開産品的營收占比則始終維持在 30% 左右。
并且牆開産品和 LED 照明産品的銷路與房地産市場緊密相關，前景并不樂觀。根據奧維雲網數據，2022 年精裝修市場開關插座配套項目 2001 個，同比下降 42.6%；配套規模爲 145.14 萬套，同比下降 49.2%。
2020 年，爲了賣出更多除轉換器之外的産品，公牛集團開始整合渠道，開出了包含公牛開關、愛眼照明、斷路器和生活電器四大品類産品的 "0 号店 "。并在之後相繼推出升級後的 "1 号店 " 和 "2 号店 "。
公牛證券人士向信風（ID：TradeWind01）介紹，上述 0 号店等業态主要開在裝飾渠道，主要是與裝飾公司進行合作，但由于房地産公司精裝房的采購價格偏低，因此精裝房業務更多是爲了打造成 " 标杆 "。
"0 号店等裝飾渠道的産品與傳統的五金店渠道是呈矩陣交叉，是綜合化、集成化的改造升級後的門店，比如之前可能隻做牆開的門店，通過升級門店拓展到 LED 照明等品類 "，上述人士表示。
新能源會是出路嗎
在公牛集團最新的規劃裏，新能源充電槍和充電樁是一個正在快速擴容的好生意，但對第三方充電運營商來說卻未必。
2021 年，公牛集團開始入局新能源市場，以期在新能源車滲透率逐漸提高的過程中分一杯羹。據浙商證券研報數據，這一年新能源汽車充電樁的市場規模達到 418.7 億元，并在 2022 年翻倍至 809.6 億元，充電槍市場規模則在 2021 年達到 13.4 億元。
并且未來安裝更多充電樁是大勢所趨，也有政策支持。根據中汽協的數據，2022 年，中國新能源車樁比降至 2.51:1，呈明顯下降趨勢。
就在這一背景下，2021 年，公牛集團強勢切入這一市場。當年新能源業務實現營收約 2100 萬元。2022 年，這部分業務的營收達到 1.53 億元，翻了六倍還多，但營收占比仍僅爲 1.08%。
一個略顯尴尬的事實是，消費者買房不送轉換器，需要額外購買，這是過去公牛崛起的主線。
但如今，買新能源車是真的會送充電樁。2023 年上半年，銷量排名前列的新能源品牌，除了特斯拉一如既往不送充電樁外，比亞迪、廣汽等均随車附送充電樁。
針對這一情況，公牛集團證券事務人士向信風（ID：TradeWind01）表示：" 因爲主機廠之間的競争也在變得更加激烈。其實越來越多的車企不再去免費贈送随車的充電樁等設備。像公牛這種既有電連接的技術優勢、又有安全用電品牌形象優勢的第三方品牌。這部分的市場空間會逐漸打開。我們也希望能夠通過這種分布式的渠道，把這種我們的産品銷售到消費者觸手可及的網點，然後推動整個新能源充電配套設施的逐步完善。"
去年小鵬宣布不再随車贈送充電樁，今年新勢力的另一家蔚來也不再贈送，唯一還在送的是單月銷量相當于二者之和的理想。
在新能源的渠道方面，上述人士表示，目前公牛集團新能源業務的主要客戶爲 C 端消費者和中小 B 端的運營商。面向 C 端消費者的渠道主要通過線上渠道和線下的汽車後市場汽貿店、汽配店等終端進行銷售。
其表示希望過往 " 安全 " 的品牌調性能各位新能源業務提供助力，但安全與否品牌方說了并不算，小區的物業說了才算。而且，并非所有小區環境均适宜安裝充電樁，這或是私人充電樁建設的最大難點。
