在量販零食賽道的各方勢力激戰正酣時，良品鋪子（604719.SH）卻選擇先一步套現。
近日，良品鋪子發布公告稱，全資子公司計劃将所持宜春趙一鳴食品科技有限公司 ( 下稱 " 趙一鳴 "）3% 的股權，作價 1.05 億元轉讓給黑蟻資本。
良品鋪子預計交易完成後，在當期合并報表将産生約 6000 萬元的投資收益，據此估算，趙一鳴的估值達到 35 億元。
可在今年 4 月，良品鋪子投資趙一鳴時，外界的預期顯然不僅将其視爲一筆财務投資。
在火熱的中式點心店、中式面館紛紛偃旗息鼓的 2023 年，量販零食幾乎是消費行業爲數不多的熱門賽道，入局者紛紛瞄準下沉市場大舉擴張。
趙一鳴就是其中一員。
據其官網數據，目前趙一鳴零食門店數量在年内淨增 1600 多家，達到 2300 家。信風（ID：TradeWind01）另從接近趙一鳴人士處了解到，到今年年底，趙一鳴零食的開店目标爲 2500 家門店。
行業内的 " 跑馬圈地 " 被業内人士看作是重塑零食行業競争格局的投資機會。多年來上遊品牌商始終未能卷出一個絕對龍頭，行業 CR5 還不到 25%。因此随着量販零食店的不斷擴張，零食行業有望在下遊渠道上卷出一個巨頭。
這一背景下，超六成營收依靠線下的良品鋪子毅然選擇抽身套現，但在量販零食的大藍海種，其并沒有真正離場。
自己掌握渠道
良品鋪子與趙一鳴的這場聯姻有些短暫。
今年 4 月，良品鋪子全資甯波廣源聚億投資有限公司 ( 下稱 " 廣源聚億 " ) 與趙一鳴簽訂投資協議，投資 4500 萬元，持股占比 3%。彼時良品鋪子表示通過布局投資趙一鳴零食，" 正在積極拓展量販零食業務 "。
但僅過了半年，良品鋪子就要對這筆投資做清倉處理。
10 月 16 日，良品鋪子公告稱，廣源聚億計劃将所持趙一鳴 3% 的股權，作價 1.05 億元轉讓給上海翼嗨企業管理咨詢合夥企業 ( 有限合夥 ) 和廈門黑逸三号境外連接創業投資合夥企業 ( 有限合夥 ) ，受讓方均爲主投消費賽道的黑蟻資本旗下公司，良品鋪子預計交易完成後，在當期合并報表将産生約 6000 萬元的投資收益。
良品鋪子相關人士對信風（ID：TradeWind01）表示，公司是基于自身經營發展的考量，再對投資回報率進行一個考慮，然後做出決定（出售）。
并且上述人士表示，良品鋪子與趙一鳴的合作僅限于門店的交流協同或是經驗分享，良品鋪子始終未與趙一鳴有過采購或銷售層面的合作。
這與同行鹽津鋪子（002847.SZ）有些不同。
2022 年，另一家量販零食零售商零食很忙已經成了鹽津鋪子的第一大客戶，爲其貢獻了 7.31% 的銷售額，幾乎相當于沃爾瑪、步步高等 2-5 名客戶的總和。
良品鋪子選擇堅持在線下擴張，誓将渠道握在手中的意味明顯。原因很簡單，線下渠道才是零食品牌競争的主戰場，市場份額占比 85% 以上。
一方面，良品鋪子在投資趙一鳴之前，就創立了自有品牌 " 零食頑家 "，參進量販零食的競争中。據方正證券分析師王澤華的研報，截至 10 月 13 日，零食頑家已在湖北省内開出超 300 家門店。
另一方面，良品鋪子向量販零食店看齊，将門店越開越大。據信風（ID：TradeWind01）從良品鋪子相關人士處了解，之前良品鋪子的門店坪數在 60 至 80 平米，近年來在 " 開大店，關小店 " 戰略下，新開門店坪數均在 100 平米以上。
截至今年上半年，良品鋪子已有 3299 家門店，相關人士預計今年将新開 600 至 700 家新店。
争奪渠道話語權
在良品鋪子、三隻松鼠等接連遭遇大額減持後，趙一鳴等量販零食商卻在一級市場倍受熱捧，若上述良品鋪子的股份轉讓完畢，黑蟻資本預計将持有趙一鳴 8.8% 的股份。
在電商平台流量越來越貴，傳統商超又日漸式微的環境下，量販零食商們大舉擴張的本質其實是對零食行業核心競争力的争奪，渠道競争力強的一方将掌握話語權。
北京某 AMC 系券商食品飲料分析師對信風（ID：TradeWind01）表示，渠道将是休閑零食賽道的核心競争力。他形容當下線下連鎖門店的擴張對零食品牌的影響 " 就像是前幾年線上渠道，因爲零食行業的競争格局‘不好’ "。
據東亞前海證券分析師汪玲的研報，我國休閑零食行業 CR5 僅爲 24.6%，排在第一的旺旺市占率僅爲 6.7%。
目前來看，各家量販零食商的競争壁壘也并不能輕松建立。
有零食行業業内人士對信風表示，當下量販零食市場各家參與者從 SKU 到價格的差别都不大，目前各家競争的關鍵在于以更快的速度搶占更多點位以獲得相對規模優勢。
他舉例，零食頑家的大牌商品，比如來自百事的商品占比可能更高一些，接近 30%，而零食很忙的大牌占比相對更少，在 20% 左右。
因此，搶占點位多開店就成了當下激烈競争的核心。量販零食商生意的本質是縮減流通環節，靠多開店的規模優勢壓縮采購成本，進而築起競争壁壘，但目前開出兩千多家門店趙一鳴的利潤率仍十分微薄。
良品鋪子公告顯示，2022 年趙一鳴分别實現營收和淨利 12.15 億元、3844 萬元；今年上半年則分别錄得 27.86 億元和 7631 萬元，淨利率僅分别爲 3.16% 和 2.74%。
作爲對比，今年上半年良品鋪子、三隻松鼠和鹽津鋪子的淨利率分别爲 3.85%、3.3% 和 11.91%，掌握下遊分銷渠道的趙一鳴并未掙得更多。
信風（ID：TradeWind01）從接近趙一鳴人士處了解到，高端零食集合店的總部毛利率能達到 20%，而趙一鳴僅有 8%，會員客單價僅有 60 元，相比之下定位高端的良品鋪子客單價則在百元以上。該人士透露到今年底趙一鳴門店數量将達到 2500 家，并計劃于 2026 年達成萬店。
而良品鋪子清倉趙一鳴，不僅是股權結構上的分道揚镳，也是雙方對消費升級與消費降級市場的一次反向押注。
就當下而言，緻力于開大店、也買的更貴的良品鋪子承受的壓力更大，上半年剛錄得營收淨利雙降的業績表現。這在股價上也有所體現，其全年跌幅高達 43.02%，決定不将渠道命脈掌握在他人手中的良品鋪子仍需回答一個更好的增長故事。
