圖片來源 @視覺中國
文 | 價值星球 Planet，作者 | 張一，編輯 | 唐飛
果鍊生意大地震，老牌果鍊三巨頭之一的歌爾股份，這一個月都籠罩在黑暗陰影中。
12 月 2 日，歌爾股份發布 2022 年度業績預告修正公告，預計 2022 年歸屬于上市公司股東的淨利潤為 17.10 億元 -21.37 億元，同比下降 50%-60%，此前預計淨利潤為 40.6 億元 -47 億元。
淨利潤腰斬，這一切源于和蘋果 " 分手 "。
11 月 8 日，歌爾股份發布風險提示性公告稱，近日收到境外某大客戶的通知，暫停生産其一款智能聲學整機産品。作為果鍊三巨頭，" 境外大客戶 " 的指向性相當明顯，所以消息一出，便引起廣泛關注。
随即分析師郭明錤通過調查表示，歌爾股份此次叫停生産的是蘋果的 AirPods Pro 2 耳機，暫停生産較可能是因為生産問題，而非需求問題，他還透露，立訊精密填補了生産缺口。
歌爾股份公開表示，受該事件影響，公司直接損失和資産減值損失約 20 億 -24 億元，對 2022 年度經營業績産生顯著影響，所以出現了淨利潤期望大幅降低的調整。
一紙公告像深水炸彈一樣炸出了歌爾股份的窘境。
一方面，該公司風險公告發布前就被曝出的裁員動作，被迅速解讀與損失蘋果訂單有關。
11 月 7 日，一條抖音視頻顯示，大量人群帶着行李離開一個工廠樣式的地方，并配文 " 歌爾訂單沒談下來，開始裁人了 "。據博主回複，拍攝地址為歌爾新昌廠區。據知情人士爆料，歌爾濰坊工廠離職 2-4 萬人。某抖音勞務博主在一段視頻中稱 11 月 8 日一個下午，在歌爾工廠門口已經發出去 2000 多張招工傳單。
11 月 7 日的一個視頻下網友爆料歌爾離職潮
對于裁員潮，歌爾目前尚未具體回複，在回複投資者相關問題時，也僅表示：" 有關事項請以公司發布的相關公告内容為準，網絡傳言請注意甄别真僞。" 不過，有歌爾員工在某職言平台上表示，被裁的幾乎都是臨時工。
禍不單行，被推上風口浪尖的歌爾股份開始面臨股價的滑鐵盧，11 月 9 日，歌爾股份一字跌停，至 12 月 14 日，其股份大跳水，報收 17.31 元。
實際上，自 2022 年初以來，投資者多對消費電子行業信心降低，歌爾股份遭遇了一路走熊的境遇，累計跌幅約 65%。但與蘋果分手，" 果鍊 " 棄子的傳言四起，歌爾股份的難題赤裸裸地展示出來。
成也蘋果，敗也蘋果。近年來，歐菲光、立訊精密等果鍊企業都在嘗試減輕 " 蘋果依賴症 "，對于與蘋果尚在蜜月期的企業來說，還有一定時間尋找答案，一旦如歐菲光、歌爾股份一樣遭遇 " 驟然分手 "，壓力将難以想象。
" 蘋果創造了歌爾，然後蘋果不要歌爾了。" 作為歌爾股份的股民，王磊看着虧損歎息：" 歌爾這下真的割了。" 相對于王磊的消極，李芳是樂觀派："18 元一股加了，時間會告訴答案，機會大于風險，這麼大一家公司總不至于倒閉吧。"
被迫突破 " 果鍊圍城 "，留給歌爾股份的時間很緊張。
風光二十年
歌爾股份的基因與大客戶有淵源。
2001 年，電聲領域的原創技術研發依舊是國外主導，後起之秀要想彎道超車，悶聲走一遍先行者過的路永遠難以實現快速比肩，所以，歌爾股份成立之初定位就很清晰。
" 作為做技術應用的企業，既然在很多領域無法做到原創，我們需要做的就是整合 -- 把它們最先進的技術整合過來，再結合市場進行深度開發。" 歌爾股份董事長姜濱，将這種技術資源的整合過程稱為 " 修橋 "，這是歌爾的核心競争力。
難以在原創技術上拼刺刀，但市場規模可以讓一家新興公司迅速壯大，這也是歌爾股份的策略，而對于一家新興企業，最具影響力的市場策略無非是 " 抱大腿 "。2004 年，姜濱提出了 " 一流的人才制造一流的産品，服務一流的客戶 "，" 要做就做大客戶 "，" 有所為，有所不為 " 的大客戶戰略。
為了拿下大客戶，歌爾股份也曾有過 " 血淚史 "。
據媒體報道，創業之初，姜濱以松下為學習标杆，在資金緊缺的情況下，他個人曾擠出幾十萬美元，為公司配置了先進的消音室和測試設備進行研發。
極緻的追求，堅韌的執着，歌爾股份逐漸獲得三星、惠普、富士康等大客戶，曾經的學習标杆松下也納進大客戶名單，其也成為國内聲學行業的佼佼者。三星曾評價歌爾股份：" 你們的産品決定了我們對中國廠商的信心。"
2008 年，歌爾股份正式在深交所挂牌上市，再一次驗證 " 大客戶戰略 " 的成功。
2010 年，已經在業内有一定名氣的歌爾股份獲得蘋果抛來的橄榄枝，成功加入 " 果鍊一族 "，為蘋果供應揚聲器模組、麥克風，以及有線耳機等産品。
與蘋果合作，對于歌爾股份帶來了直接的紅利，也影響了其後續的持續發展能力。首先，最直接的紅利則是業績飙升，2010 年至 2017 年，歌爾股份的營收增長率突破 800%，淨利潤增長率也超 700%。除了業務迎來大豐收，與蘋果攜手也推動了歌爾股份在 TWS 耳機市場的布局能力。
2016 年 AirPods 上市後，歌爾股份迎來了新的增長點。2018 年，歌爾股份拿下蘋果 AirPods 耳機 30% 的代工份額，逐漸成為 AirPods 全球第二大代工廠。
東方證券分析師曾評價：TWS 耳機風口已至，歌爾股份在海外大客戶中的份額與産能有望持續提升，利潤率保持高水平，同時在安卓客戶中保持領先地位。
與蘋果加深合作，不僅僅帶來了穩定的訂單與抗風險能力，也延展了歌爾股份迅速在新市場占領高地的能力。
2019 年至 2020 年，歌爾股份的股價從 6 元左右漲到了 50 元左右，大客戶戰略成就的風光二十年創下新的紀錄，或許也将成為曆史。
深陷尴尬期
高收益往往意味着高風險。大客戶戰略巨大的利益背後也有不可忽略的 " 副作用 "。
" 依賴單一客戶是高風險，核心業務單一但又沒有壟斷能力也是高風險。" 分析師黃靜認為，這兩點都是埋在歌爾股份腳下的隐形地雷。
首先，大客戶模式往往意味着單個客戶依賴程度高，所以企業議價能力低。
據數據顯示，2013-2021 年，歌爾股份第一大客戶占年度銷售總額比例已經從不到 20% 漲到超過 40%，前五大客戶貢獻的銷售額占比更是超過 86%，顯然，其大客戶已經成了衣食父母，掌有生殺大權。比如，同為果鍊企業的歐菲光也曾因蘋果終止合作，導緻業績一降再降，2020 年至 2021 年相當低迷，虧損嚴重。
被鎖住命運的喉嚨後，企業難免 " 委曲求全 "，讓利是常發生的事情，旨在保證大客戶的持續粘性。比如，歌爾股份與蘋果的最甜蜜月期也正是其毛利極速下滑的時期：其毛利率從 2017 年的 22% 下降至 2021 年的 14.13%。
為大客戶代工，自身的利潤空間有限，地位也相對被動，難以短時間内找到可以替代的客戶，這也是為什麼被傳 " 踢出果鍊 " 後，大衆對于歌爾股份信心大跌的原因之一。
代工賺的是辛苦錢，然而随着中國人力紅利的消失，辛苦錢也難賺了，許多大科技巨頭都把生産中心轉移到東南亞。
代工具有極大的可替代性，隻有硬核的技術創新才是高壁壘。
近年來，歌爾也在持續加大科研方面的投入，财報顯示，其 2022 年前三季度的研發費用為 34.91 億元，同比增長 40.05%。然而，整個研發投入占比卻并不出衆。據數據顯示，2018 年至 2022 年前 9 月研發費用及占比在 4%-6.5% 之間，并從 2020 年開始占比逐漸下降。
大客戶戰略的問題凸顯，如今遭到蘋果突然狠心 " 抛棄 "，對歌爾股份形成重創，因為其一時之間很難有新的業務可以迅速站起來，頂上代工營收的缺口。
尋找下個十年的關鍵戰略
問題凸顯，減輕 " 蘋果依賴症 " 刻不容緩，果鍊企業都在摩拳擦掌，希望把雞蛋放在多個籃子裡，尋找多元化出路。
今年 2 月，立訊精密與奇瑞新能源簽署《戰略合作框架協議》，表示将共同組建合資公司，相關負責人更是放狠話 " 在未來十年進入全球前十大 Tier1"。
藍思科技也早早上車新能源汽車業務，據悉，其已與特斯拉、寶馬、奔馳、大衆、理想、蔚來等超 20 家新能源汽車客戶建立了長期戰略合作關系。
歐菲光也轉戰智能駕駛，以光學鏡頭、攝像頭為基礎，延伸至毫米波雷達、激光雷達等産品。盡管是一項新的挑戰，但至少符合目前市場主流發展的胃口，跨界也容易成為一時之間的佳話，其智能汽車業務上半年營業收入同比增長 78.22%。
智能汽車被看作是消費電子的下一個爆點，所以也理所應當成為果鍊企業的下個目标。
圖源：歌爾股份官網
相比智能汽車逐漸成熟，且商業價值已經初具規模，歌爾股份則将籌碼下注在 VR/AR 領域，豪賭元宇宙。
2012 年，歌爾股份就已經開始涉入 VR 領域，2016 年其又加碼 AR 領域，并逐步與索尼、HTC 等建立了合作。
經過曆史沉澱，歌爾股份算是量産經驗豐富的 VR/AR 廠商，其擁有豐富的軟硬件集成技術，結合成熟的自動化與精密制造能力，可以為多形态的 VR/AR 頭顯及其相關設備提供整體解決方案。歌爾還可以提供與 VR/AR 整機相配套的折疊光路，衍射光波導等前沿的光學技術解決方案。
數據顯示，歌爾股份占據全球中高端 VR 頭顯 80% 的市場份額。
據報道，作為 VR 産業鍊的 " 鍊主 " 企業，歌爾股份一方面強調加強産學研合作，推動共同制定 " 元宇宙 " 标準，另一方面也計劃打造特色生産制造模式和數字化工廠，帶動 VR、AR 産業鍊共同發展。
不過，歌爾股份強調元宇宙戰略至今也存在疑問。
一是元宇宙是否能解歌爾股份燃眉之急。盡管今年元宇宙大火，但是商業應用尚未成熟，周期或較長。遠水救不了近火，所以業績上或許元宇宙很難快速給其帶來大的增長，但或許新故事帶來了新想象力，至少可以穩定市場信心，挽救股市。
二是歌爾股份進軍元宇宙是否未來有機會與蘋果再續前緣？Meta CEO 紮克伯格認為，在構建元宇宙上，Meta 和蘋果正處于一場 " 非常深刻的哲學競争 "。目前已經在 VR 頭顯領域悄然出手的蘋果未來如何玩轉元宇宙，果鍊企業是否找到了手機、耳機後的第三個增長點？
未來的可能性有很多，但是對于歌爾股份來說，或許尋找一個極其有說服力的新故事幫助渡過當下難關更為重要。
* 文中受訪者均為化名。
