圖片來源 @視覺中國
文｜錦緞
算力（異構算力）正在成爲無可争議的 AI 基礎設施之王。而作爲其中核心數據交互單元的光模塊，無疑正是 " 算力天使 " 般的存在。
在全球整個 AI 算力産業鏈分工上，" 算力天使 " 正是當下中國的比較優勢闆塊。毋論英偉達還是 Meta，都在這一細分領域離不開它的中國産業鏈夥伴。
在本輪輪全球 AI 大浪潮中大放異彩之前，中國光模塊集團軍，實則已經默默布局出海長達 10 年以上的時間，如今的成功，不是一朝一夕股價的爆發，而是對過去戰略選擇與敢爲人先的正向回饋。
2024 年企業家的共識是隻有走出去才有廣闊的天地，但出海相對出省出市，難度完全不是一個級别的，具體究竟該如何做大家都是面面相觑心裏發虛，日本曆史經驗的石頭都已經快被翻了個遍，借鑒意義着實不小。但如果國内有行業能夠提供相關經驗，則是一份更加可以直接抄的作業。
在這一樸素想法的指導下，我們不僅需要向外、同時也向内求索。結果是令人欣慰的，自下而上盤點下來，國内有一些細分行業其實已經完整的演繹過出海的因與果，我們有必要在以後的研究中擇要展開。
因此，内觀之下，國内的光模塊行業正是一個獨特的窗口。
走向台前的光模塊
2 年前，你要是問一個投資人什麽是光模塊，大概會得到語焉不詳、顧左右而言他的回複；畢竟，以前光模塊完全屬于光通信産業鏈中可有可無的存在，市場規模小、産業鏈位置低，全球市場空間不超過 100 億美元，龍頭公司的毛利率也低于 30%。
但要是現在你跟一個投資人探讨光模塊，他可以跟你從 400G 講到 1.6T 的代際升級，還能夠從可插拔、LPO 講到 CPO 的結構變化，還可以順帶聊聊矽光、薄膜铌酸锂的技術變遷，甚至給你科普 VCSEL 和 EML 激光器的區别。
在全球的 AI 熱潮中，國内的光模塊行業毫無疑問就是武松一樣的存在，成爲 AI 算力中除 GPU、HBM、網卡、交換機之外，最不可或缺的硬件組成部分。光模塊也成爲過去一年中 A 股最硬的賽道，沒有之一。
圖：光通信産業鏈總結 資料來源：國信證券
目前，國産光模塊三傑中際旭創、天孚通信和新易盛，市值分别達到 1400 億元、600 億元、550 億元，其中龍頭中際旭創從市值上超越此前全球光模塊行業第一 Coherent（最近市值 630 億元左右），正式登頂全球一哥的位置。在最新的 1.6T 光模塊上，預計中際旭創将成爲全球第一家能夠量産出貨的，不僅僅是規模體量，其在技術上也取得了領先。
但實際上今天的盛宴，要得益于十年前還無人問津的光模塊行業龍頭企業們，便開始義無反顧的走上了出海升維之路。種什麽樣的種子開什麽樣的花，當年出海的十年寒窗無人問，今朝的一舉成名天下知。
當然，跳脫出 AI 與光模塊行業之外，本文嘗試探讨這個行業是如何靠死磕出海而取得成功的，将具有更廣泛的示教意義。
十年出海路：浪成于微瀾之間
1. 從産業鏈最低端做起，後慢慢站穩腳跟
光模塊，作爲電信和數通網絡中實現光電轉化的核心功能模塊，其實算得上一個比較成熟的行業。早年間中國由于通信發展滞後，光模塊行業一直處于落後狀态，在 2010 年時，全球前十大光模塊企業榜單中無一例外全是海外品牌。
我們光模塊行業發展的元年在 2000 年左右，通過承接外企對光模塊簡單的封裝測試業務開始切入；彼時，國内光模塊行業可以說是處于鄙視鏈的最低端，任誰也不會想到 20 年後将引領全球。
行業的轉折點發生在 2015 年前後，随着美國雲計算時代的逐步開啓，光模塊産品升級到 40G，而北美的雲廠商從設備商捆綁采購轉向直采模式，這就打破了已有的光模塊産業鏈格局，讓排在後排的小弟們終于有了機會。
在這輪浪潮中，出現了兩個顯著的變化：1）國産企業的快速崛起；2）國内機制靈活的民營企業拔得頭籌。
中際旭創等國産光模塊企業正是在 40G 時期快速崛起，而又通過 100G、400G 等産品代際升級強化追趕優勢；作爲結果，北美傳統光模塊廠商紛紛敗退，到了 2022 年，在全球光模塊前十榜單上，國産企業占據了 7 位，分别是中際旭創、華爲、光迅科技、海信、新易盛、華工科技、索爾思光電。
民營企業如中際旭創、新易盛等，在發展早期由于論資排輩無法成爲國内光通信的核心供應商，反而意外促成了他們在海外的蓬勃發展，而光迅科技、華工科技這種老牌國資龍頭，雖然也享受到行業發展的紅利，但明顯在增速上掉下隊來，光迅科技更是痛失國産光模塊第一的寶座。
2. 全方位的國際化，用努力實現彎道超車
在這一輪史詩級的反超中，複盤來看民營光模塊企業做的最成功的戰略選擇就是出海。
以中際旭創爲例，的核心光模塊子公司旭創科技成立于 2008 年，當年完全是一個名不見經傳的後起之秀。但短短數十年時間，我們看到旭創在出海上做了全方位布局，最終實現了逆襲。
關鍵戰略第一步：抓住海外需求。2011 年，成立的第 4 年，旭創科技嗅到了行業轉型的機會，彼時北美雲計算廠商開始大力投資建設數據中心，開始需求更高速的 40G 光模塊産品；因此在市場主流産品還是 10G 和 20G 的時候，旭創全力研發了 40G 的光模塊産品。到 2011 年，公司的 40G 産品成爲第一家通過谷歌驗證的，當年營收即突破億元大關。
關鍵戰略第二步，綁定海外 key person。在雲計算時代，谷歌一直都是公司的第一大客戶，後來又拓展 Meta、亞馬遜也成爲公司的重要客戶，在北美的布局日臻完善。除此之外，由于突出的執行力和産品力，2014 年第一大客戶谷歌與旭創關系更進一步，谷歌成爲旭創的股東，甚至是谷歌在中國的第一筆投資，直到 2021 年谷歌才逐步減持退出。
關鍵戰略第三步，全球産能布局。2019 年公司定增 16 億元，用于 100G 和 400G 光模塊産能建設；2021 年，定增 27 億元，用于産能擴建。經過幾輪擴建，旭創的國内産地已經包括江蘇蘇州、安徽銅陵、四川成都等，海外産能包括中國台灣、泰國，已經實現了全球布局，順應全球化再平衡的大趨勢了。在中際旭創的努力之下，國内的光電中心不再僅僅局限于武漢、西安，而是實現了全球化布局。
關鍵戰略第四步，适應出海的組織架構。經過多輪的調整，旭創的高管、核心研發人員的全球化比重越來越高，大部分核心高管具有國際化視野和工作經曆。
圖：中際旭創部分高管團隊 資料來源：國聯證券
拆解後不難發現，中際旭創的出海之路完全不是一場毫無準備的慌不擇路，而是深思熟慮後的系統化提升，從産品、産能、人才、架構等四個方面，爲其全球化戰略做了全方位的适配。
這才使得作爲行業吊車尾的旭創，抓住了雲計算和 AI 的兩波大機會，實現了不可思議的大超越。失敗可以随随便便，但從來沒有成功是一蹴而就的。
除了中際旭創之外，不少國内公司光模塊企業也都做了類似的出海動作。比如新易盛和天孚通信也都在東南亞建立了産能。海外資産收購方面，新易盛還收購過海外資産 Alpine Optoelectronics，天孚通信收購日本 TFF 株式會社，光庫科技收購 Lumentum 的铌酸锂資産。
近幾年，天孚通信的海外戰略也是取得顯著的效果，尤其是在 2021 年爲英偉達定增募投高速光引擎項目，像極了 10 年前旭創爲了谷歌死磕 40G 光模塊。随着 AI 帶動數據中心光模塊飛速叠代，天孚一躍成爲英偉達的核心供應商。
作爲結果，國内光模塊企業的海外表現非常突出。根據可統計的數據，中際旭創和新易盛海外收入占比超過 80%；而從無源器件轉型光引擎的天孚通信，海外收入比例提升最爲明顯。市場相應也獎勵了這兩個在出海戰略上最優秀的選手。
這其中也有一個相對的反例，那就是當年的老大哥光庫科技，由于背靠烽火通信，日子過的相當不錯下并沒有很強的危機意識，對海外市場的關注度顯然滞後，這就導緻其海外收入占比跟随海外需求的波動而波動，最終丢掉國内第一的位置也就不足爲怪了。
3. 從模仿到超越，領先于國際同行
其實，國内光模塊企業通過布局海外的收獲，不僅僅隻體現在收入占比、産能規模上。在逐漸壯大的同時，國内光模塊龍頭公司在效率、技術方面，也順帶實現了産業升級。
效率方面，簡單的從人均創收角度來看，在 2022 年，中際旭創的人均創收就高達 170 萬元，到 2024 年更是有望超過人均 300 萬元，從人均創收角度也實現了對 Coherent 的超越，而旭創的人均工資據估計隻有 Coherent 的 1/3 不到；工程師紅利得到了淋漓盡緻的體現。
啓示：從戰略選擇到模型重構
從全局來看，大部分國内行業的出海之路，仍然處于前夜。根據中金公司統計的上市公司數據口徑，除了家電和電子外，國内其他行業的海外收入占比都低于 30%，超半數的行業甚至低于 10%。對于上市公司尚且如此，體量更小的未上市公司，出海無疑是更大的挑戰。
未知總會帶來恐懼。當大家在聊産能出海、品牌出海、商業模式出海、供應鏈出海等等各種新鮮名詞的時候，企業家群體難免陷入無處着手的焦慮之中。
圖：國内上市公司海外布局情況 資料來源：中金公司
當上一輪競賽逐漸落下帷幕，出海又讓大家站在新一圈的起跑線上。究竟應該怎麽從被動适應到主動轉型，從摸石頭過河到全方位升級換代？我們不妨可以向國内同行取取經，國内類似于有光伏、通信設備、光模塊、智能手機、叉車、輪胎等等行業，都已經在出海上做出了不錯的成績。
以本文分析的光模塊行業爲例，在從内卷的國内市場走向海外、從原有國内市場空間延展至全球市場過程中，我們看到了實實在在的價值重估。他們給出的最大啓示是出海戰略不止是口号，也絕對不是簡簡單單的戰略轉型，而是需要落實到客戶拓展、産能布局、産業鏈、管理層甚至股權結構的全方位重構。
