浙商證券股份有限公司劉雯蜀 , 李佩京近期對南威軟件進行研究并發布了研究報告《南威軟件深度報告：乘數字中國之長風，開啓數據要素全面探索新征程》，本報告對南威軟件給出買入評級，當前股價爲 14.67 元。
南威軟件 ( 603636 )
公司是全國政務服務龍頭企業， 深耕數字政府領域超 20 年
公司是全國政務服務龍頭企業，行業領先的社會治理科技公司，聚焦發展數字政府的政務服務、公共安全、城市管理等主營業務，自成立起已深耕數字政府領域超 20 年；公司營業收入總體上實現穩步增長， 2015-2022 年營業收入從 3.42 億元增長至 17.40 億元，CAGR 達 26.16%。
數字中國建設加速，持續推出新品探索政企數據要素平台業務
1）政策支持推動需求空間擴張： 《數字中國建設整體布局規劃》的 " 2522" 框架明确了數字中國的建設布局，數據要素市場将進入新階段，數字經濟重要性也随之凸顯，下遊市場需求将持續擴張；
2）創新發布全棧數據要素操作系統： 數據要素市場參與者可通過公司的一站式要素操作系統進行需求發布和響應，可打通政府部門、産業平台、公共機構、企業等不同市場主體的數據壁壘，保障數據安全、打造動态信用評級體系；
3）公司持續探索政企數據要素業務： 在政務數據領域，攜手福建省大數據集團成立數威運營公司共同探索文旅、交通等領域數據要素運營業務；在企業服務領域已推出包括惠企政策服務平台、招商引資服務平台和企業服務平台三大類産品，目前已經在深圳市寶安區、漯河市等落地，未來也有望開辟企業端收費模式。
華潤數科拟入主協同發展， B 端、 C 端業務有望成爲新的業務增長極 2022 年 8 月公司發布定增預案，計劃以定向發行 + 股份轉讓的方式變更控股股東爲華潤數科，屆時華潤數科持股比例将達 29.59%，公司将成爲華潤數字經濟闆塊經營的主平台：
1） B 端：變更後公司定位爲華潤集團政府和企業數字化業務的唯一業務平台， 2022 年華潤集團總資産規模突破 2.3 萬億元人民币，較年初增長 16.6%， 實現營業收入 8,187 億元，同比增長 6.1%， 淨利潤 642 億元，同比增長 6.8%，下屬企業中有 8 家在香港上市，8 家在内地上市，數字化轉型已成爲華潤集團未來五年的重點發展方向，公司将背靠華潤集團 26 個業務單元、 3077 家實體企業和 37.5 萬在職員工的龐大規模和一系列外部客戶，在 B 端業務打開廣闊空間；
2） C 端：公司有望依托華潤通 1.6 億會員 + 華潤萬家 7000 萬會員流量，爲用戶提供精準的會員服務和數字營銷，實現 C 端業務開拓。
盈利預測
我們預計 2023-2025 年公司營業收入 24.06/ 29.95/ 36.01 億（+38.33%/24.45%/ 20.24%），歸母淨利潤 2.32/2.96/3.67 億（+68.34%/27.36%/24.10%），首次覆蓋，給予 " 買入 " 評級。
風險提示
重大事項進展不及預期、與華潤數科協同進展不及預期的風險、 G 端客戶合作和回款情況不及預期的風險、下遊市場需求降低的風險、市場競争加劇的風險等
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，海通證券楊林研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準确度均值爲 32.67%，其預測 2023 年度歸屬淨利潤爲盈利 2.3 億，根據現價換算的預測 PE 爲 37.68。
最新盈利預測明細如下：
該股最近 90 天内共有 1 家機構給出評級，買入評級 1 家；過去 90 天内機構目标均價爲 18.48。根據近五年财報數據，證券之星估值分析工具顯示，南威軟件（603636）行業内競争力的護城河一般，盈利能力一般，營收成長性良好。财務可能有隐憂，須重點關注的财務指标包括：應收賬款 / 利潤率、應收賬款 / 利潤率近 3 年增幅、經營現金流 / 利潤率。該股好公司指标 2 星，好價格指标 2 星，綜合指标 2 星。（指标僅供參考，指标範圍：0 ~ 5 星，最高 5 星）
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〖 證星研報解讀 〗
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