财聯社 12 月 25 日訊（編輯 史正丞）對于摩根士丹利首席美國股票策略師麥克 · 威爾遜而言，2023 年的美股市場可謂是充滿了五味雜陳的驚喜。
在去年底拿下《機構投資者》雜志年度最佳美國投資組合策略分析師的桂冠後，這名美股的 " 超級大空頭 " 豪邁預測标普 500 指數将在 2023 年初先跌 20%，年底再回到 3900 點，結束一整年瘋狂的旅程。
從某種程度來說，威爾遜至少有一點沒說錯：2023 年的美股的确很瘋狂，而且是從頭瘋到尾。
注：美股全年重大事件
2023 年的 1 月，标普 500 指數漲 6.18%，創2019 年後最大的 1 月漲幅；納斯達克指數漲幅達到 10.68%，更是2001 年以來的 " 最強 1 月 "。
此時威爾遜并沒有氣餒，繼續堅稱 " 企業利潤衰退将成爲美股噩夢 "。就在銀行業雷聲漸起，美股市場掉頭向下，朝着空頭們歡呼雀躍的方向前進時，一名程序員在直播中對着筆記本上拍了一張網站草圖的照片，随後一個神奇的程序便吐出了網站代碼。
（2023 年 3 月 14 日，OpenAI 總裁布洛克曼演示 GPT-4，來源：OpenAI）
在這一刻，人類文明站上了新的高度，美股空頭也堕入了至暗時刻。
經曆乏味且單調的連續 5 個月上漲後，7 月底時标普 500 指數已經從 4000 點來到了 4600 點。在這個時間點上，威爾遜真誠地向客戶們表示 "我錯了"，錯誤估計了形勢，錯過了這一輪将 2022 年全年跌幅抹平的上漲。
（" 華爾街頂流分析師承認他錯了 "，來源：财富）
需要給威爾遜正名的是，哪怕是在 7 月底，他給今年年底的标普 500 指數點位預期依然是 3900 點。
在威爾遜做出這個判斷兩天後，美聯儲主席鮑威爾升堂，敲出了今年的最後一次加息。伴随着美國通脹重新加速，以及 " 加息更高、持續更久 " 的威懾，疊加中東的 " 十月驚奇 "，美股進入了連綿不絕的下跌，10 月底時标普 500 指數又回到了 4100 點，看起來威爾遜即将上演 " 王者歸來 "。
10 月底，通過 1667 家機構和 4218 名專業投資人的票選，威爾遜再度問鼎《機構投資者》雜志的年度最佳美國投資組合策略分析師。
後面兩個月發生的事情相信大多數投資者還能依稀記得：随着美國通脹數據持續下降，美聯儲官員的口風也愈發緩和，市場對于明年降息的預期也愈發高漲；最終的 " 絕殺 " 來自于 12 月 13 日的鮑威爾本尊，一口一個 " 降息 " 引爆了美股多頭的狂歡之日。
最終，威爾遜正式跳入了多頭軍團。他在 12 月 18 日的報告中寫道，如果美聯儲更加關注經濟的持續增長勝于過度擔憂通脹目标，那将增加美國經濟 " 軟着陸 " 的可能性，對于股市來說是一個看漲的結果。
曾經的美股大空頭也保留了些許 " 最後的倔強 "，他在這份報告中給标普 500 指數 2024 年的目标位定在了 4500 點，較目前的位置仍有 5% 的跌幅。
截至 12 月 22 日上周五收盤，标普 500 指數全年從 3853.29 點開盤，最新的收盤價爲 4754.63 點，全年漲幅超過 23%。" 美聯儲觀察 " 工具也顯示，美聯儲到明年底降息 125-150 個基點的概率超過 70%。
（來源：CME）
在 2023 年美股市場的草蛇灰線中，已然清晰浮現出不少即将在 2024 年展開推演的謎題。這一切，都要從今年漲得最好的那些股票說起。
" 七巨頭 " 傲然領跑 群鴉盛宴爆裂迸發
從 Finviz 的 " 标普 500 指數漲幅地圖 " 中不難看出，哪怕是擠在上百隻股票中，以蘋果、微軟、亞馬遜、谷歌、特斯拉、Meta 和英偉達爲代表的 "magnificent 7" 依然是最閃耀的那幾隻股票。
蘋果公司，目前的曆史高點出現在 12 月 14 日，年内市值上漲接近 1 萬億美元；
微軟，前高位于 11 月 28 日，年内市值上漲略超 1 萬億美元；
英偉達，前高位于 11 月 20 日，年内市值上漲超 8000 億美元；
亞馬遜，前高位于 12 月 20 日，年内市值上漲超 7000 億美元；
谷歌，前高位于 12 月 22 日，年内市值上漲超 6000 億美元；
Meta，前高位于 12 月 22 日，年内市值上漲接近 6000 億美元；
特斯拉，前高位于 7 月 19 日，年内市值上漲超 4000 億美元；
橫向對比，标普 500 指數的總市值年内累積上漲近 7.6 萬億美元，這 7 家就占掉 5.2 萬億。
如果沒有年末這一波普漲行情，去掉 " 七巨頭 " 的美股大盤指數，有很大概率會處于下跌的狀态。當然，美股的小盤股指數也走得極爲爆裂，從 11 月降息周期升溫開始，羅素 2000 指數在短短不到兩個月裏完成了 " 跌破年内新低 " 到 " 漲出年内新高 " 的壯舉。
（雞飛狗跳的美國小盤股指數，來源：TradingView）
市場對科技成長股的狂熱，大緻來自于以 ChatGPT 爲代表的人工智能技術，在過去一年裏飛速叠代成長。但問題在于，除了英偉達這樣業績持續暴增的個例外，科技巨頭們的利潤數據在過去一年裏并沒有實質性的提升，股價的上升更多反映出估值的走高，并非業績的提升。
即便按照未來一年的利潤預測來計算，蘋果和微軟的滾動市盈率也已經接近 30，特斯拉和亞馬遜更是分别超過 60 和 40，反倒是英偉達 23 倍的 PE 看起來更 " 健康 " 一些。
從另一個角度來看，投資者非常熟悉的 "巴菲特指标" ——美股總市值 / 美國 GDP 也正在悄悄地向着曆史高位前進。
（巴菲特指數與标普 500 指數，來源：macromicro）
考慮到這麽高的估值和市值，疊加歐美經濟體至少在未來半年裏将維持經濟緩步走弱爲基調，今年志得意滿的科技龍頭，是否有可能成爲明年美股市場的 " 難以承受之重 " 呢？
摩根士丹利财富管理的首席投資官 Lisa Shalett 表示，現在美股市場的估值水平已經到了 " 不容有誤 " 的狀态，投資者對 2024 年的通脹、經濟增長、勞動力市場和企業利潤率抱有很高的期望。盡管分析師對盈利預測持悲觀态度，投資者仍願意爲美國股票的高額估值買單。然而，經濟放緩和可能的衰退或許會給企業利潤帶來壓力，并對資産價格産生影響。
今年還有這些精彩片段 ...
銀行業危機：巨頭的盛宴
随着與币圈關系密切的 Silvergate 銀行今年 3 月宣布清盤，矽谷銀行、簽名銀行和第一共和銀行接連倒下。在 " 美國金融委 " 的強力介入下，這場危機僅僅延續了數周，以摩根大通收購第一共和銀行，以及大洋彼岸的瑞銀收購瑞信告終。
在此期間，一大批儲戶對精品區域銀行的印象幻滅，紛紛将資金轉向了 " 大而不能倒 " 的巨頭們。
單單從股價表現來看，這場危機對于銀行業巨頭構成多大的利好呢？摩根大通的股價差不多斷斷續續漲了一年，年内累計漲幅超 28%；拿下瑞信後，瑞銀美股今年的漲幅更是高達 67%。
減肥藥與新冠藥 " 擦身而過 "
過去三年，美股市場的投資主線裏一直都有 " 藥 " ——前兩年是新冠疫苗和 Paxlovid，近兩年逐步切換成 GLP-1 減肥藥的天下。
在 2023 年，禮來的市值上漲接近 2000 億美元，諾和諾德美股的市值也增加了 1600 億美元，與之相對的是輝瑞市值跌超 1000 億美元，也是今年美股跌得最慘的股票之一。
比特币的 " 起死回生 "
随着 2022 年一連串暴雷，标志性人物接連跌落神壇，2023 年初的加密貨币市場大緻處于緩慢複蘇的狀态。轉折點出現在今年 6 月，全球 ETF 巨頭貝萊德正式提交了設立現貨比特币 ETF 的申請，随着這件事情看起來越來越有希望，比特币的價格也從 2.5 萬美元漲至 4 萬美元，不出意外應該是年内漲幅最驚人的大類資産。
在美股市場中，有一家名叫 MicroStrategy 的軟件開發公司多年來一直充當着 " 比特币 ETF" 的作用。截至最新的季報，這家公司手裏一共擁有 174,530 個比特币，對應最新價值 76 億美元，公司的最新市值爲 96 億美元。截至上周五收盤，MicroStrategy 的年内漲幅達到 337%。
2024 年關鍵詞：慢
随着 2024 年美國經濟勢将逐步放慢，意味着大多數上市公司至少要經曆大半年利潤放慢的時期，這也是明年來自市場内部的最大不确定性。
由于美聯儲 12 月中旬轉向的幅度多少有些出人意料，所以近兩周策略師們也在一片慌亂中更新對 2024 年美股的預期。以下爲截至 12 月 19 日多家主要機構對未來 12 個月标普 500 指數的點位預期。
十五家機構預測的平均值和中位數大概都在 4850 點附近。好消息是這代表着大多數機構都認爲标普 500 指數有望在不遠的未來突破曆史新高（前高爲 4818.62 點），壞消息是目前标普 500 指數已經漲到 4574 點，意味着多數分析師給明年的預期最高隻有可憐的 2%......
根據當地媒體的曆史統計，從 2000 年開始，每年 1 月初的時候主要機構分析師對标普 500 指數年内漲幅預期值的平均數爲 8.3%，所以 2% 的數字本身就說明了許多問題。
當然，如果股民們真的相信這樣的觀點，不如直接購買一年期美債，近幾天對應的年化收益率也能接近 4.9% 呢！
從宏觀環境來看，2024 年也是放慢并積蓄能量的一年。
花旗财富管理的首席投資策略師 Steven Wieting 在 2024 年展望報告中給出了" 放慢、然後增長 "（Slow then grow）的總結。他預期全球多數經濟體都将在 2024 年迎來一定程度的放緩，但不會出現市場最擔心的 " 同步崩盤 "。全球經濟将在 2025 年重回經濟增長的軌道，投資者們也将從上市公司對 2025 年财報預測的上升中感受到這一點。
花旗預期，美國經濟在2023 年增長 2.4%的背景下，增速将在明年放緩至 1.6%，并将在 2025 年回升至 2.6%。歐元區的經濟增速也将處于 " 跌而不破 "（0.5% → 0.4%）的狀态，并在 2025 年回升至 1.3%。
對于明年的美國而言，還有一個 " 不鳴則已、一鳴驚人 " 的外部不确定性——美國大選。由于這兩年我們一直在 " 見證曆史 " 的狀态中，所以曆史數據也隻能僅供參考。
從美股的角度來看，大選往往與地緣政治的變盤有關，其本身不太可能成爲股市的重大利空。
從 1964 年美國總統大選開始，标普 500 指數在大選前 12 個月裏，僅僅在 2008 年因爲撞上次貸危機出現下跌，其餘所有年份全部錄得上漲，包括 2016 年特朗普勝選那次。從自然年的表現來看，過去 60 年裏也隻有 2000 年和 2008 年出現 " 大選年标普 500 指數下跌 " 的狀況。
