2023 年，對于鹵味行業是友好的。消費市場回暖，鴨副産品等原材料價格下行，企業生産成本回落，行業玩家自然都能賺錢。
煌上煌第一時間預喜，預計全年歸母淨利潤倍增，一掃 2021 年以來的業績陰霾。
不過，從長遠來看，公司整體經營狀況還難以回到高位，已被徹底擠出 " 鹵味三雄 " 陣營。
煌上煌是中國鹵味行業的絕對前輩，更是 " 鹵味第一股 "。時移世易，如今在新老勢力全面競速之下，公司壓力越來越大。
業績反彈
2023 年，煌上煌（002695.SZ）終于打了一個漂亮的翻身仗。
1 月 27 日，公司公告，預計 2023 年度歸母淨利潤 6500 萬元至 7500 萬元，較上年增長 110.93% 至 143.38%；扣非淨利潤 4300 萬元至 5300 萬元，同比增長 912.77% 至 1148.29%。
是什麽促使公司業績大增？主要來自三大方面：
第一，國内鴨副産品等主要原材料價格下行，生産成本逐步回落，肉制品綜合毛利率穩步回升，預計整體毛利率同比增長 2 個百分點以上。
煌上煌的鹵制品以鴨貨爲主，主要原材料肉鴨、鴨腳、鴨翅及鴨脖等，約占主營業務成本的 46% 左右。
2021 年 -2022 年，上遊養殖戶投苗連續兩年下降，導緻市場供給偏緊，鴨副産品價格自 2022 年開始上漲，直接影響公司在這兩年的盈利能力。
從去年 4 月開始，鴨副産品價格下行，鹵制品企業壓力逐漸減小，整個行業迎來拐點。
第二，公司加速門店渠道轉型，門店租賃費用、市場促銷費用，以及期間費用列支均較上年同期減少，帶來營業利潤的增長。
另外，非經常性損益對公司淨利潤的影響金額約 2200 萬元。
面對這樣喜人的業績，投資者似乎不太買賬。昨日開盤，公司股價高開低走，盤中最高跌幅 1.49%，至收盤仍下跌 1.17%，總市值 51.57 億元。
行業掉隊
讓投資者冷漠的，不是煌上煌的業績，而是公司市場地位的滑落。
2020 年，公司營收和業績登上自身巅峰之後，迎來了連續兩年的大幅下滑。到 2022 年，營業收入已降至不足 20 億元。
當同行們加速開店之時，煌上煌的門店規模幾乎停滞不前。
2020 年，公司 " 千城萬店 " 擴張計劃拉開帷幕。當年末門店數量達到 4627 家，次年降至 4281 家，2022 年進一步降至 3925 家。直到去年 6 月末，才回升至 4213 家。
根據煌上煌的計劃，2026 年要實現萬店規模。這就意味着，今後兩年，每年要新開近門店 3000 家門店。這，幾乎是不可能完成的任務。
從目前的數據來看，鹵味老大哥煌上煌，在主要經營指标上，已被直接競争對手們甩到身後。
就門店規模來看，絕味食品在大陸地區門店爲 16162 家（2023 年 6 月末）；紫燕食品門店爲 6503 家（2023 年 9 月末）。
就營業收入規模來看，煌上煌更是低于主要同行。2022 年，公司營業收入爲 19.54 億元，同期，絕味食品、周黑鴨、紫燕食品分别爲 66.23 億元、23.43 億元和 36.03 億元。同期，公司歸母淨利潤幾乎隻有絕味食品的零頭。
盡管，中國的鹵味市場龐大，但較爲分散。據《中國餐飲發展報告 2022》，絕味食品、周黑鴨、紫燕食品及煌上煌，市場占有率分别爲 8.6%、4.6%、3% 和 2.8%。
保守的第一股
上世紀 90 年代初，南昌下崗女工徐桂芬走投無路，傾其所有開了一家名叫 " 皇上皇烤禽總社 " 的鹵貨店，後改爲煌上煌。
此後近 20 年裏，這家小店以醬闆鴨爲主力産品，赢得市場認可，并逐漸做大。
2012 年 9 月，煌上煌登陸資本市場，成爲國内鹵味第一股。巅峰期，徐桂芬家族身價高達 70 億元。
這一輝煌時刻，在 2018 年底出版的《徐桂芬：燃燒的火鳳凰》一書裏，被演繹得淋漓盡緻。
可是，沒過幾年，煌上煌就被拉下鹵味老大的寶座。面對的是，絕味食品的強勢擴張，周黑鴨的進擊，以及紫燕食品從佐餐鹵味的斜刺殺出，行業新勢力王小鹵、盛香亭等，紛紛一躍而起。
絕味食品自 2008 年開啓大肆擴張，吃到了規模紅利；周黑鴨直營模式受挫之後，不得不開放特許經營業務，以求在規模上獲得突破。
隻有煌上煌穩定得近乎保守。遺憾的是，公司對于近年外部消費市場的變化，反應相對遲滞，無論是品牌還是營銷，均沒有太大的聲量。
公司門店主要集中于江西、廣東及浙江三大區域。2023 年上半年，三大區域分别貢獻收入 4.96 億元、1.58 億元和 3.09 億元，占公司總收入的 43.24%、13.78% 和 26.94%。
早在 10 年前，公司就收購了真真老老粽子品牌，希望在米制品上布局多元化。可是，這種區域性且偏季節性的産品，很難成爲公司新的增長點。
2019 年，公司獨立培育了烤豬蹄品牌 " 獨椒戲 "，到去年 4 月，門店不及 30 家。
煌上煌不缺錢，但似乎不清楚怎麽投資去賺更多的錢。所以，公司鍾愛于買理财産品，且均是低風險的保本型産品。
2024 年 1 月 13 日，公司公告，拟使用閑置自有資金不超過 3 億元投資理财。同時披露，2023 年累計理财收益 437.26 萬元。
徐桂芬家族從一家鹵味店開始，由一個個鋼镚積累起億萬身家，似乎不太認可在經營上玩大冒險遊戲。
去年 12 月，煌上煌在互動平台上對外宣稱，子公司新煌廚已布局預制菜領域，切入知名連鎖餐飲企業供應鏈，以構建鹵味 + 的業務增長曲線。可是，如果不能守住自己在鹵味行業的地位，那個 "+" 何以依附？
